IVI開市前曕 (2011-09-30)

昨晚德國議會通過加大對ESFS的金額，雖然對投資者情緒有所舒緩，但對現時歐債危機的實際幫助不大，所通過的金額只是根據歐盟7月底時所訂立的協議，而當時協議的金額並不可解決現時歐洲的危機(特別是意西兩國信貸的惡化)，所以市場沒有特別的反應亦是理所當然。歐洲主權危機仍然是一個死結，但要注意投資者已對中國經濟失去信心，擔心硬著陸。最近銅價急跌(昨早亞洲市場

IVI開市前曕 (2011-09-28)

美國消費者信心維持低位，未阻歐美股市繼續反彈，雖然美股收市仍上升約1%，但要留意走勢最後從高位回落接近2%。恒指昨日急升700點，但成交只有714億，未算太大。大部份弱勢的二三線股反彈接近10%，不過歐債危機以及全球經濟哀退因素未變，相信今次的急升情況，有如先前8、9月

IVI開市前曕 (2011-09-27)

昨日市場傳出舒緩歐債危機措施出台，不過實際上只有歐洲官員穩定市場的言論，實質措施未見。較特別是巴郡40年以來計劃首次回購公司股份。昨日下午，恒指曾跌穿17,000點，即日波幅約735點為近期高位，其間商品價格大跌，白銀曾跌至約$26美元。雖然隨後恒指反彈接近400點，但留

IVI開市前曕 (2011-09-26)

上星期五商品市場繼續洗倉下跌，白銀下跌15%，銅跌穿一年低位後繼續下插，黃金亦下跌接近5%。今早因市場憧憬歐洲政客會推出一些救援措施，美國期貨上升，不過日韓股市走勢偏弱，較開市價下跌1%，估計恒指今早亦有機會跟隨外圍於17,600點低開，其後走勢難測。雖本星期有機會

互動價值組合 --- 本年至今回報-4.6%

回顧

本星期金融市場風雲變色，美聯儲局長伯南克於上星期聯儲局會議後表示，因受歐洲債務危機影響，美國經濟下跌風險明顯上升，加上聯儲局新刺激經濟措施Operation Twist (OT) 缺乏驚喜，全球股、匯、商品市場繼續向下走。美元轉強是最近金融市場的

IVI開市前曕 (2011-09-23)

昨日沒有重要的財經消息，投資者對中美歐經濟危機出現恐懼式拋售，歐美股市繼續急挫，跌幅超過3%。昨晚美股跌幅全面，原材料、工業用品、能源成為重災區，反而先前領跌的金融股跌幅相對較少。商品市場跌幅更為驚人，WTI原油曾跌穿80美元關口，白銀下跌10%，銅亦下挫一年低位

IVI開市前曕 (2011-09-22)

昨晚聯儲局公佈一如市場預期推出4000億美元扭曲操作(OT)，以買6年期以上長債沽短債拉平美債息率曲線，希望壓低借貸成本去刺激經濟，另外亦表示美經濟有明顯下跌的風險，較上月的言論更為負面。加上聯儲局並沒有推出新一輪QE，令市場擔憂經濟惡化，昨晚美股跌勢全面，再加上

IVI開市前曕 (2011-09-21)

昨晚希臘繼續與IMF、歐洲央行及歐盟進行電話會議，歐盟於會後表示歐盟的調查官員將於下星期重返希臘，而調查結果將影響歐盟下個月對希臘新一輪援助的決定，因此希臘危機繼續拖延。市場指標方面，雖然昨晚歐洲股市反彈，但德、意、希三國的CDS都破頂，另外近期銅價跌穿今年的新

IVI開市前曕 (2011-09-20)

昨晚希臘與IMF、歐洲央行及歐盟舉行電話會議尚未有突破，將會今晚再進行另一次會議，但昨晚希臘政府於會後表示會談有進展，但內容欠奉，只表示希臘政府有足夠資金運作至10月。希臘債務消息雖令全球股市下跌，但昨日美股表現有一些啟示，下跌主要由金融股板塊下挫所帶動，其他板

IVI開市前曕 (2011-09-19)

上週未舉行歐盟財長會議，就確定新一救助希臘的計劃沒有任何進展，同時對發放援助貸款的決定推遲至下月，增加短期不明朗的因素。值得留意華爾街日報報導指瑞士羅氏大藥廠拒絕向未付清餘

互動價值組合 --- 本年至今回報3.84%

回顧

上星期市場目光仍然集中在歐洲主權債務危機上，雖然穆迪降低法興及法國農業信貸銀行的信貸評級，但是歐洲央行宣佈聯同其他主要央行對歐洲銀行提供3個月期美元貸款，穩定了市場投資者信心，令歐美股市反彈。歐洲央行的臨時措施對於歐債危機只有暫時止痛的效果，卻不能治

IVI開市前曕 (2011-09-16)

昨晚歐洲央行宣佈聯同其他主要央行對歐洲銀行提供3個月期美元貸款，雖然此措施不能解決歐元主權危機，但暫時可穩定投資者信心。昨日下午開市後傳出UBS魔鬼交易員新聞，期指曾於兩分鐘內以大成交大插至18,900; 再加上在最近公布的經濟數據強差人意的背景下，

IVI開市前曕 (2011-09-15)

雖然昨日港股如預期先跌後升，但初段跌勢卻惡劣得多。而昨夜歐美股市上升，市場解釋歐盟可能推出歐元共同債券及德法兩國表態支持希臘繼續留在歐元區。雖然實際措施仍然欠奉，但已完全抵銷法興和法國農業銀行被穆迪降低評級、及兩間歐盟區銀行需向歐洲央行借入美元的壞消息。歐洲銀行需要向央行借入美元，反映銀行同

IVI開市前曕 (2011-09-14)

歐洲主權債務危機未見任何突破性發展，但近日傳言滿天飛，如中國政府將購買意大利政府國債、金磚五國出手救助歐洲各國，及法巴未能在市場作美元融資等。在悲觀的情況下，歐美股市表現卻有企穩的跡象，不過要留意最近兩日歐美股市即日走勢異常反覆，單日多次轉向，反映市場好淡爭持力度增大，

2011上半年績優股

2011上半年的業績期已告一段落，以下為一些值得留意及深入研究的公司，排名不分先後：

13, 1114, 1828, 670 , 753, 1055, 23, 1288, 1299, 2328, 215, 315, 728, 762, 2, 1038, 270, 27, 200, 880, 1128, 1928, 322, 506, 1044, 3331, 1088, 1898, 81, 410, 688, 1387, 493, 709, 1880, 1212, 992, 210, 1836。

互動價值組合 --- 本年至今回報6.26%

回顧

中國公佈8月份消費者物價指數，升幅為6.2%，略低於7 月份的6.5%，主要因食品價格上升幅度減慢，核心消費物價指數升幅仍處於高位。現時中國收緊金融政策方向應不會短期內改變，但在歐美經濟的不明朗因素下，進一步收緊的機會不大。另外，

IVI開市前曕 (2011-09-12)

上星期五市場傳出希臘將於上週未破產，加上德國已有計劃一旦希臘達約，會立即出手援助國內銀行，令希臘破產的傳聞更言之鑿鑿，希臘的CDS爆升。另外，歐洲央行對買入意西兩國國債的做法意見分歧，令一名高級官員離任，顯示歐央行內部分歧嚴重，同樣加速上星期五股市跌勢。由於短期不明朗因素充斥市場，

IVI開市前曕 (2011-09-09)

今早美國總統奧巴馬公佈4470億的刺激經濟法案，金額較先前市場的估計3000億為高，措施內容主要為增加基建及對僱員及中小企入息稅的減免，暫時市場對此消息反應不大，相信早於先前的反彈市場已將消息消化。另外昨日歐洲央行行長特里謝表示歐洲的經濟下跌風險增大，暗示歐央行暫停加息，令歐元對美元跌穿1.4的心理關

IVI開市前曕 (2011-09-08)

德國憲法法庭裁定EFSF向希臘發放援助金沒有違憲，更重要是市場對美國總統奧巴馬的3000億刺激經濟法案有憧憬，令歐美股市均大升超過2-3%，但要留意美國共和黨已表明不會照單全收，所以除非刺激經濟法案有特別驚喜，否則藉純炒這個消息有一定風險。避險指標有緩和的跡象，歐洲除希臘外，

IVI開市前曕 (2011-09-07)

昨日下午瑞士央行"突然"宣佈(其實已事先宣揚)與歐元掛鈎，並把歐元兌瑞郎的下限定於 1.2瑞郎水平，令昨午的資本市場出現異動。市場暫時失去瑞郎作為避險天堂，但暫時未見資金湧入其他避險指險，日元及黃金價格下跌，而美國10及30年長債息率繼續尋底。今次瑞士央行措施較先前強硬，可留意市場會否如先前般和瑞士央

曹仁超觀點

以下為曹仁超昨日在信報上的一篇文章

2011年9月5日

曹仁超 投資展望
股市仍處牛二 繼續「揀股唔睇市」

前事不忘後事之師。附圖是1950年到2010年CRB商品指數，可以見到由1950年至1967年全球商品價格基本上穩定，1968年美元宣布貶值引發全球價格上升到1980年為止共12年。1979年底伏爾克出任聯儲局長後把利率提升

IVI開市前曕 (2011-09-06)

昨日美國休市，沒有重要的經濟數據公佈，市場的目光仍然注視歐洲主權債務的消息上。德意志銀行行政總裁阿克曼昨日表示，一旦歐洲銀行接受歐央行建議，把手上的希臘債務根據市價作重新評估，相信不少銀行有機會因此而倒閉。此消息加快銀行股的跌勢。歐豬及區內主要國家的CDS急升，其中意法兩國的CDS更創歷史新高。市

IVI開市前曕 (2011-09-05)

上星期五美國股市就業數據欠佳，加上又有消息指希臘政府減赤進度未如理想，令緊急貸款有機會出現變數，歐美主要股市均跌超過2%，避險資產美債、黃金價格均上升，其中10年美債息率更首次跌穿2% (以收市價計)，同時油價亦急挫，市場避險情緒明顯轉強。本星期三德國憲法法庭將就EFSF向希臘發放援助金是否違憲進行裁決，市況將繼續波動，如上星期有將部份股票套現的投資者，可考慮繼續持有現金，另外亦可考慮將部份現金買入指數認沽期權作對沖。較為進取的投資者，可用揸強沽弱的操作對沖大市下跌，即持有較強勢的股票並利用認沽期權等衍生工具，選擇弱勢股作沽空，特別可留意基本因素仍差，但上星期股價因挾淡倉而上升的公司作攻擊對象。

互動價值組合 --- 本年至今回報7%

回顧

雖然德國政府批准了增加歐洲金融穩定基金規模，這對歐債危機有一定的穩定作用，然而仍要等待德國聯邦憲法法院、聯邦議院和參議院的表決，加上希臘表示該國的經濟惡化將威脅到財政緊縮計劃，歐元轉跌。另一方面，中國人民銀行擬對商業銀行的三類保證金存款納入存款準備金的繳存範圍，有分析估計是次將凍結9000億元人

維達國際 (3331.HK) --- 2011半年業績簡評

+ 營業額為21億9500萬港元(下同)，按年上升30%，平均售價上升16%，銷售量增加12.5%，管理層解釋較慢的銷售增長是受產能影響，今年第四季新的產能投產後將再加快增長

+ 木槳價格上升33%，毛利率由32.1%下跌至27.7%

國美電器 (0493.HK) --- 2011半年業績簡評

+ 上半年收入增長19.8%，毛利39.5%，每股盈利增長15.6%

+ 銷售毛利率雖然由去年上半年10.8%上升至12.5%，綜合毛利率18.3%(綜合毛利率 =（毛利＋其他收入）／收入）

+ 同店銷售7.4%，主要對手蘇寧電器為3.1%,。二線城市的同店增長較一線城市店鋪快

+ 較特別是管理層預期今年的租金相對銷售比率上升0.3%，員工支出對銷售上升0.3%-0.5%，

IVI開市前曕 (2011-09-02)

昨日歐美公佈的8月份製造業採購指數及美國上周初請失業金人數，好壞消息皆半，歐美市場受經濟數據影響，令走勢波動，上下波幅接近2%。較特別是前日下跌的歐債CDS再次急升，雖然歐洲股市沒有異樣，但歐元已走弱，要留意9月7日德國議會將決定是否通過歐洲金融穩定基金(EFSF)，對歐州及至全球資本市場的信心影響甚

IVI開市前曕 (2011-09-01)

昨日港股的走勢較預期強勁，在外圍沒有重要數據及消息的公佈下，昨夜歐洲股市繼續反彈，美國股市收市亦輕微上升。避險指標個別發展，美債及黃金價格輕微下跌，瑞士法郎因市場對瑞士央行入市干預以抑制本幣漲勢的預期降溫而上升，但銅價繼續向上，加上歐洲主要國家CDS大幅下跌，短期股市反彈的走勢並沒有改變。本星期