IVI開市前曕 (2011-11-30)

• 意大利拍賣國債，3年期國債收益率高達7.89%，逼近8%
• 希臘跟德國息差繼續拉闊，但希臘已獲發放57億歐羅的第六期援助貸款
• 德國外貿協會估計今年德國出口增長將達12%，不過明年將放緩
• 有傳歐洲金融穩定機制只有6000多億歐元，但歐羅區財長會議重申正商討擴充規模至1萬億歐元; 最新消息指歐洲財長同意加大規模，

交易記錄

買入恒指12月190 CALL@270點。

IVI開市前曕 (2011-11-29)

• 昨夜歐美股市跟隨亞洲市場上升，上升原因除了美國感恩節銷售理想外，更重要是市場傳出IMF向意大利提供援助
• 不過昨日亞洲時段有報導指IMF否認向意大利融資，港股及匯市曾一度急挫，但很快又再上升
• 事後解釋，這可能是由於德國財政部長確認將設立穩定聯盟以加快經濟上的融合
• 同時，亦有傳德法兩國正研究修訂歐盟憲章，令一部份國家嚴格遵守財政指標
• 加上，上星期大市有一點超賣，以上消息觸發昨日的反彈
• 雖然歐債危機取得一點進展，

互動價值組合 --- 本年至今回報 9.86%

回顧
歐洲發展繼續惡化：意西兩國的10年債息高企，意債息曲線更出現倒掛，德國債券拍賣反應欠佳等，歐債病毒已擴散至歐元區的核心國家。回顧最近一個月的發展，歐債危機震動歐洲政局，意、西、希三國政府被轟下台，無政府的比利時亦達成財政預算案協議。即使最近歐主權國債息急升

IVI開市前曕 (2011-11-28)

• 歐洲有多個壞消息，包括：意大利拍賣國債不理想、匈牙利和比利時分別遭穆迪和標普降評級、亦傳出希臘要求其國債投資者接受更高的Hair-cut
• 不但歐豬CDS繼續惡化，中國的CDS更急升
• 大市下跌動力上升，似正在尋底，以星期五

華潤創業 (0291.HK) --- 簡介

• 華潤創業母公司為中國華潤總公司，其擁有華創51.40%的實際權益。早年華創為綜合企業，業務範圍廣泛而雜亂，但經過一段時間重組後，現集團專注於中國的消費品業務，包括零售、啤酒、食品及飲品業務(圖一、二)。零售業的同店銷售增長跟中國的CPI升降大概一致，具一定的抗通脹力(圖三)。
• 零售 --- 華創為中國最大連鎖超市之一

IVI開市前曕 (2011-11-25)

• 葡萄牙主權評級被下調至垃圾級令債息急升，比利時、愛爾蘭及部份東歐國家息率跟隨抽上
• 德法同意在歐盟會議上討論修改條約，對各歐盟國家的財玫財況加強管制，但資本市場反應一般
• 今日沒有重要數據公佈，美股只有半日市，投資者

德昌電機(00179.HK) --- 中期業績簡評

• 德昌電機公布了2011年4月至9月的上半財年業績
• 集團營業額為1,118 百萬美元，較上按年上升8%
• 因原材料及員工成本上升，毛利率由28.7%下降至26.4%，經營溢利減少4.3%，但受惠稅率下降及融資成本減少，股東應佔溢利按年上升9.3%
• 由於新興市場對歐洲高檔汽車需求懇切，加上受惠汽車的配備改善和環保

交易記錄

沽出兩張恒指11月17600 PUT@160點。

IVI開市前曕 (2011-11-23)

• 西班牙3 個月債券拍賣欠佳; 意西兩國2、5年國債息率急升，意大利孳息率曲線出現倒掛
• 美國第三季度GDP年率修正後較市場預期差
• 市場傳出中國央行下調浙江部分中小型銀行存款準備金率，內險、

交易記錄

以開市價沽出1828和2823，本週將重整組合。

交易記錄

買入兩張恒指11月17600 PUT@132點。

IVI開市前曕 (2011-11-22)

• 穆迪表示債息上升及法國經濟前景惡化，對法國主權債務評級有負面影響; 歐洲債務市場較為平靜，只有西班牙10債息繼續上升美國成屋銷售數據較預期好;
• 最近兩星期美國經濟數據有回暖的跡象
• 內房、內銀、內險以及建材基建股為

互動價值組合 --- 本年至今回報 10.97%

回顧

歐債危機已傳染其他歐洲核心國家，法國與西班牙息率繼續抽升，與德國10年債息差創歷史新高。其他信貸指標亦有惡化的跡象，如Libor-OIS spread、Ted Spread、以及2年期Swap Spread都創近期新高。歐債繼續惡化，但德法兩國始終未能就歐州央行(ECB)作為最後貸款人達成共識。德國和ECB的官員認為

IVI開市前曕 (2011-11-21)

• 市場傳出歐洲央行經IMF注資EFSF，又傳出歐央行每周限買200億歐元主權債券
• 意西兩國10年債息略為回落，但仍然處於高位6.8%及 6.46%
• 大市沽空比率上升至11.1%，為近一個月高位，下跌動力未止，市況難樂觀
• 一直較強勢的美股亦連續三日高開低收，納斯達克指數更跌穿自10月中

交易記錄

以820點沽出11月的19000點認沽期權(平倉)。

IVI開市前曕 (2011-11-18)

• 法國發行5年期債券息率升至2.82%, 較10月同年期債券高0.51%
• 西班牙今日標售的10年期新債，平均收益率從5.43%升至6.975%
• 今天希臘13億歐元短期國債到期
• 從基本面看，中國、歐洲及美國經濟均出現不同程度危機，

IVI開市前曕 (2011-11-17)

• 歐央行入市大手購意債，市場傳出今次買債規模更大，但10年意債息率仍在7%以上
• 惠譽發表報告指一旦歐債問題惡化，將令美國銀行業面臨嚴重風險
• 意大利和愛爾蘭相對德國息差輕微上升，其他歐豬債息均下跌
• 美國10月份工業生產增長及美國住房建築商協會的11月

IVI開市前曕 (2011-11-16)

• 美國昨晚公佈經濟數據較預期中好，其中零售數據增長較為突出
• 意大利的10年國債孳息，一度衝穿7厘水平; 意、西、法三國與德國10年債息差繼續上升至歷史新高
• 美匯升至接近3日前高位
• 昨夜美股從低位反彈，

IVI開市前曕 (2011-11-15)

• 意大利國債拍賣收益率創14年以來新高，重燃投資者對歐債危機的憂慮; 西班牙10年債息升穿6%
• 正如昨日所說雖然大市跟隨外圍反彈，但是短線調整壓力持續，大市下跌動力繼續增加
• 最明顯的情況是恒指開市沖高回落後便沒有再升回開市位，顯示

交易記錄

以320點買入1張即月19,000點恒指認沽期權。

IVI開市前曕 (2011-11-14)

開市前瞻

• 週未較重要新聞: 希臘新政府上台及意大利通過緊縮政策
• 意大利國債息率暫時回落至7%以下，市場恐慌情緒可稍為舒緩
• 雖然大市會跟隨外圍反彈，但是

互動價值組合 --- 本年至今回報 9.2%

回顧
上星期歐洲結算所提高意債保證金率要求，令全球資本市場急挫，恒指全星期下跌3.56%。現時意大利息率雖然回落至約6.4%，但仍屬於偏高水平，上月通過救援的法案，提高歐洲銀行資本比例，已令歐洲銀行減低持有歐豬債券的比重，加上最近MF Global及Jefferies的事件，只會歐洲銀行進一步減持歐豬債券。目前可解決意債息高企的情況，只剩下歐央行從二級市場買入意債。不過歐央行因受里斯本條約所限，不能無止境買入意債，加上德國反對修改條例，所以未有

IVI開市前曕 (2011-11-11)

市傳歐央行昨日入市買入意債，10年債息跌穿7%的危險水平，昨日事件反而加速意大利政局發展，原定於下星期安排財政緊縮議案將提前至本星期六，有助暫時舒緩市場惡化情緒。不過要留意10年法國債息率創四個月來新高，德法息差繼續擴闊。另外今次跌市風險資產原油價格跌幅相對輕微，可能跟天氣轉冷有關。前日大市出現一個向上突破後，一天內便以裂口低開跌穿支持位，雖今天恒指有機會向上小幅反彈，但歐債發展不進反退，匯豐、內

IVI 開市前曕 (2011-11-10)

昨日恒指收市後，兩個壞消息突然湧現。1)歐洲最大清算調高意國國債孖展按金要求引發斬倉，令意債10年息率單日上升0.74%；2)德國總理表示希望訂立措施令歐元國脫離歐元後，仍能維持歐盟地位，令市場憂慮歐元區將有機會解散；上述第2和第3個消息引致全球資本市場急跌。另一方面，匯豐出業績後於倫敦急跌，加上工行又遭減持，所以恒指今日應較外圍更弱，估計恒指應於19,100開市，要留意即日恒指能否守住50天線，並觀察這次熊市反彈是否已完結。若昨日有好倉過夜，可等待反彈時減持。

意德息差急速擴闊

歐洲最大結算機構LCH.Clearnet SA大幅調高意大利國債的保證金。7至10年期國債的保證金，由原先的6.65%大幅調高至11.65%，令意債券收益率升穿7%，纏上了七厘魔咒，其他歐豬債息率亦大幅上升。

交易記錄

以168點開3張即月21000點call 。

IVI開市前曕 (2011-11-09)

昨日大市繼續橫行，欠缺方向，最近強勢的內險、汽車板塊都下跌，資金不斷借消息輪流炒作不同的板塊，如昨日的內地電力及飲料股都被炒起。市場上其他指標未見特別趨勢，中港股市等一個催化劑突破近期橫行局面。今日9時30分公佈中國CPI數據，市場預期應從高位繼續回落，令人行放水的

希德息差惡化

報導指希臘仍未能就臨時政府的新總理人選達成協議，希德息差繼續惡化。

IVI開市前曕 (2011-11-08)

最近兩星期意大利10年債息率上升至危險水平，歐洲各國公佈的經濟數據較預期還差，歐洲股市卻反映較樂觀的看法。意債息急升雖然令人憂慮，但銅價企穩，布蘭特期油上升至接近3個月高位，商品市場未受意大利的壞消息影響，顯示市場認為意大利危機未到危急關頭。昨日內銀及內房較

互動價值組合 --- 本年至今回報 15.51%

回顧

受歐洲救援計劃刺激，資金重返風險資產，可是希臘總理卻突然提出全民公投讓民眾決定是否接受歐洲援助，令全球股市急瀉。最後歐洲減息及希臘總理撤回公投和可能辭職，令股市再度上揚。本港股市方面，大市出現超買，較上星期回落，唯恒指在19,000點有支持，即使期間出現大跌，沽空比率亦未有大升，顯示好淡雙方在此種混亂的局勢中均保持觀望。

展望

雖然歐債問題緩和，但是當中仍有一大堆問題未知如何解決，

IVI開市前曕 (2011-11-07)

雖然上星期五恒指大幅高開後，不少公司的股價都回落，但中小型內地銀行、內險都繼續上升，顯示市場繼續熱炒中國放鬆銀根概念。人行會否如市場預期將存款準備金率調低，相信取決於本星期三公佈的消費者物價指數能否從高位下降，所以星期三之前中資股仍然是主題。今早消息指出希臘

IVI開市前曕 (2011-11-04)

希臘政府有機會取消公投，令減低市場短期憂慮，加上歐洲央行減息的利好消息，歐美股市已反彈至接近星期一跌勢前的位置。昨日恒指大跌超過2.5%，但走勢上有異於先前的跌市，例如先前內房、金屬等板塊往往是跌市中跌幅較大，但昨日跌幅則較輕微。內險表現亦較大市強，二三線股表現不太差，最近市場明顯將投資放在”中國放水”的主題。最近市況大上大落，顯示大市待變，雖

IVI開市前曕 (2011-11-03)

昨日下午市場傳出中國政府有機會將存款準備金率調低，令A股及恒指大幅反彈，恒指更升穿前日高位收市，水泥、資源、內房及內地金融股上升動力明顯較其他板塊強。昨晚聯儲局沒有任何新措施出台，但對調低明年的經濟增長及上調失業率的預期，伯南克如先前會議一樣，表示已有措施在

IVI開市前曕 (2011-11-01)

昨日除日本政府入市干預日元新聞較為重要外，近200年歷史的MF Global申請破產保護亦令人關注。歐美主要股市下挫，歐元及美債都跌回上星期四大升前位置，回調速度較快，令人擔心解決歐債方案對市場的短期刺激作用是否已經消失。今早中國將公佈10月份PMI數據為50.4，低於上月份