Ae觀點 --- 港股分道楊鑣

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Ae觀點 --- 港股分道楊鑣

滬港通開通三日，恒指由高位最多跌了972點，最高見過24,313點，距離今個月目標只差二百多點，便急速回落。之前的睇法暫時保持，23,300依然是本月的重要支持，一旦失守，便很大機會見22,900。如十一月前未能收復失地並重上23,600，十二月便難以樂觀，起碼會殺至至22,300或以下。

這只是作壞打算，暫毋需太擔憂，而之前建議的對沖動作，希望也能起到一點作用。以近日整體市況看，表現的確較疲弱，卻比恒指和國指好。而由10月3日至11月17日間，恒指雖反彈了近1,800點，但絶對不算超買，整體股市還有不少上升空間。現在大家可能只在等trigger出現。

2006年建設銀行成為首隻晉身恒指的國企股，恒生指數便受到外圍和國內兩大經濟體左右，其走勢自始也跟中美兩大國的基準指數有著較高的相關性。但自今年9月1 日起，此相關性忽然消失，港股跟中美股市分道揚鑣。直覺聯想，9月1日是831人大落閘後的首個交易日，之後更發生一連串的政治風波。把港股落後於中美股市歸咎於政治因素，應是合理推斷。假如此相關性不變，從中美兩國的基準指數作計算基礎，現時恒指或許會處於26,300水平。換句話說，政治不明朗，令恒指出現了約一成多的折讓。



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環球市場追擊 --- 牛熊交錯的兩個月

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環球市場追擊 --- 牛熊交錯的兩個月

在休息了一段時間之後，環球市場追擊再次與大家見面。過去幾個月，牛熊交錯，全球各地­的股票指數悲喜交集。回首一望，究竟哪個市場獨領風騷？哪個市場在墻角畫圈圈?我們為­您做一個簡短的總結。


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Ae觀點 --- 大市短評

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Ae觀點 --- 大市短評

正當大家因滬港通得而復失的傳聞，患得患失地渡過了一個得周末後，昨日忽然公布下週一正式啟動滬港通，相關概念喪炒，AH折讓股表現最瘋狂，A股溢價近八成的重慶鋼鐵(1053.HK)升了接近29%。深港通相關股份都因憧憬受追棒。

除此以外，市場表現實在一般，不過暫時仍可視作10月大力反彈後的整固期。以恒指作參考，只要今個月不跌穿23,300，今年第四季仍可樂觀，唯較大戒心是在23,500以下的肥牛區，對此短線可以使用期權作對沖。如下周前能重上並守穩23,800以上，本月仍有望見24,600或以上。

雖然已提了很多次，不過還是重複多一篇，滬港通下週一正式開通，可趁此機會考慮經滬股通以H股換入A股，尤其是不少股民長線持有的愛股，如內地金融股和電力股，相對A股有較大溢價，長線是有利可圖。



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Ae觀點 --- 大市短評

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Ae觀點 --- 大市短評

今天期指結算，恒指總算去到目標以上，但以之前的估計，應難以高於24,000點結算。勝負將留在11和12月。昨日主要行業全線反彈，濠賭和電訊股最為亮眼，不過跟前日一樣，恒指和國指皆逾9成比例上升，表現好過只得6成上升的大市，這已算是近月的高比例。自恒指10月初見底以來，大市看似疲弱，恒指尤其反覆，但整體表現卻漸見改善，恒指昨日更突破近兩個月的波幅區間，高見23,856點，已完成所定的目標。不過中線來看，恒指仍然只是反彈，除非十一月份能維持在24,100點之上，才算扭轉中期跌勢。筆者對四季偏向樂觀，估計恒指仍有望再挑戰今年高位。在這兩個月的調整期，除了醫藥類股份表現強勁外，其餘主要行業均出現顯著調整。最近反彈較突出的有保險、航空和銀行股。市場智慧說，摔先反彈的股票將是下一浪的領袖股，大家不妨留恴。另外，若大市繼續反彈，估值已高的醫藥股可能將步入下跌週期，成為落後板塊。



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Ae觀點 --- 短評

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Ae觀點 --- 短評

昨日悶局終於打破，恒指企穩23,100以上，大市表現算是近個多月來最佳，有6成半股票上升，恒指和國指更超過9成上升。即是說，市場主要買大市值股，二三線股還是要等運到。行業方面，只有電訊股下跌，其他主要行業都錄得升幅。科網股和航運股升勢最勁。之前市場忽然risk off，原因仍是眾說紛云，莫衷一是，主流觀點是德國經濟差。但隨著聖路易聯儲局總裁James Bullard的鴿派言論，加上風險資產的超賣，觸發反彈。雖然十年美債息率回升2.2%以上，VIX及VHSI見頂回落，但是仍然未回到正常水平，市場仍將較為波動。如按照劇本，今日稍為調整後，明天恒指還有望試23,600，在此輪落後的中資電訊股和香港地產股或者會接力推動。市場除了等待四中全會的結果，視線也移至下週28和29日的美聯儲會議。


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Ae觀點 --- 悶悶不「落」

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Ae觀點 --- 悶悶不「落」

近月投資者的恐慌情緒由一連串因素引發 : 歐洲經濟滑落、美國QE退場、美元強勁、油價急跌等。環球資金從股票市場撤走。本來估計上週本地市況將轉明朗，可惜預期落空，大市仍然是膠著，走勢疲憊，反彈無力，不過已較劇烈波動的環球市場好一點。

看昨日的反彈，國指表現優於恒指，恒指也好過大市，而恒指成份股中，本地地產股沽壓最大。雖然佔中對股市的影響未必太大，但事件若然沒完沒了，香港社會只會越趨分裂，政府施政也幾乎失效，加重投資者對本地公司戒心。不過這未必表示樓價會跌，因政府的樓市政策發展也同時被凍結，未來供求或繼續失衡。

另外，在這一段迷茫期，醫療保健吸引資金流進，是走勢最強的行業，而公用股和電訊股也相對地強。

大市雖似穩，但未脫離危險期。今個星期是第三季業績期開始，也要特別留意。現在先不變應萬變。以恒指作參考，本週目標在23,600，如跌穿22,850，再作部署。


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Ae觀點 --- 華能國電注資的啟示

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Ae觀點 --- 華能國電注資的啟示

昨日華能國際(0902.HK)宣布向母公司收購十家電廠，細節不重複，請參閱: http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/1013/LTN20141013711.pdf (還有一堆相關公告，有興趣可到hkexnews.hk)

這次注資估值吸引，以今年首五個月的數據推數，注入的資產的盈利能力高，ROE達33%，2014預測PE和PB只稍高於5倍和1.7倍。

要注意是，此消息不只對於華能國際是好消息，也為未來國內電力股大規模重組注資揭開序幕。而此次注資作價可作未來注資有意義的參考。

現時華能國際的母公司的總裝機容量為上市公司的約1倍；中國電力(2380.HK)約為3倍多；華電國際(1071.HK)約為1.7倍；大唐(0991.HK)約兩倍。不過大唐的注資可能要等完成剝離煤化工業務，稍後一點才進行。而另外的中國電力和華電，都已打了開口牌，稱將重組注資。特別是華電國際最近的配股，也可能是為注資作準備。當然若然有大規模注資，或需要進一步集資。

*筆者和客戶持有1071


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Ae觀點 --- 恐慌乍現

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Ae觀點 --- 恐慌乍現

昨日恒指低見22,871後反彈，在23,143收市，暫時守住早前預測的支持位22,900，可惜恒指還沒有扭轉劣勢，只屬反彈。如沒有大危機，大市經過兩個多月的整固，技術上已調整足夠，而恒指也跌得深，下跌空間可能只剩劏22,400點那堆肥牛。是跌勢未止? 還是跟劇本走? 本週走勢至為關鍵。

這次跌市不少人歸咎於佔中 - 的確，佔中在歐、美、亞太都被廣泛報道；就連香港能收看到的彭博和MSNBC都經常中斷正常節目，轉而直播佔中最新進展 - 這對投資氣氛確實有負面影響。然而，環球的風險資產在最近一個月均跌得頗慘，香港不能獨善其身，唯內地A股獨樂樂上升，佔中對市場有幾大影響實在難估，但我認為不應放大。

美國經濟好，通漲又低的情況可能已反映不少在美股上。而作為加息預期和經濟好轉的投影，美元的強勢難以避免。故本輪美股的沽售潮從小市值股開始，到增長股，再到大藍籌，很像是投資者在一輪獲利後，因應新的貨幣和利率環境在股市重新部署，而並非代表經濟基本面轉差。

新興市場經濟有隱憂，自四月開始，因長期資金外流而觸發的國際投資者撈底潮已於八月中停止。德國經濟 - 尤其是新增投資項目 - 自俄烏危機開始後一路轉差，直至最近觸發歐洲最近一輪跌勢。美元升勢不止，環球投資者已見恐慌，資金湧進美債、貨幣市場基金和其他避險資產。然究其根本，本輪環球資產下跌恐怕和投資者對加息的恐懼分不開。我們認為，雖然未來的一至三年中加息不可避免，但加息速度應會很緩慢，而不會像Bernanke剛上台時那樣，一年加七次息。畢竟全球市場的槓桿程度仍很可觀，各央行做息率決定時，不可能不考慮市場參與者的承受能力。

現時我們選股會更加謹慎，偏好持有高現金和低波幅的優質股。市場情緒已漸搖靠恐慌鐘擺的另一端，仲有沒有終極危機? 不知道，但按照早前部署，現應視為機會。想謹慎些，可等企穩23,100才入市。

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Ae觀點 --- 股民抗命

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Ae觀點 --- 股民抗命

股市跟示威者一樣，向其所施的作用力越大，反作用力也越大。恒指由9月3日所創的今年新高到10月3日，總共跌了2797點，算是小股災。不過在10月3日低開不久後便強力反彈，至昨日最高反彈了1015點，令到不少擔心佔中而不敢進場的股民在此水平進退失據。這也難怪，見底當日蘋果日報的財經版頭條標題為"港股ADR急跌500點，今恐失守22400點，股評人籲勿撈底 "，在政局不穩時聽到此危言，自然不寒而慄，沒有洗倉已十分俾面，更何況是接貨呢? 其實講到呢度，大家或會自然想起股神巴菲特的"貪婪與恐懼"的名言。其實市場的"貪婪與恐懼"大大小小的週期一直循環著，只是逆向思維實在有違人性，難以克服心魔，而使大部分股民只有高買低沽的份，逃不出輸錢的宿命。要抗衡宿命其實不難，當心裡感到混亂時，嘗試冷靜下來，用常識和理智把事情再看一遍，自然心靜則明。

現時熱門話題是日前美國聯儲局會議紀錄指出現時美國經濟轉好，通漲低，反映加息步伐或較市場預期慢。如一直所講，溫和增長、低通漲，這種不冷不熱的金髮經濟狀態，是利好股市的。不過，不是沒有隱憂，外圍經濟疲弱，以及美元大升，都拖著美國經濟的後腿。

暫時來看，10月的開局佳，合乎之前的九月差，第四季改善的預期。昨日大市上升股票比例66%，在這五天反彈中，其中三天高於60%，反彈力度不差。在反彈初段，恒指和國指的表現通常會較整體大市更佳，由於得到大市配合，相信本月可鬆口氣。話雖如此，但本月表現未必會大漲，反彈目標在23,800至24,000，本月結算價約在24,000。因此計及水位，未來兩周可以會反覆，暫時不用心急入市。整體來講，只要本月不跌穿22,900，本季仍是樂觀的。


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Ae觀點 --- 市況簡評

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Ae觀點 --- 市況簡評

恒指終止了十二連陰，來了一個似樣些的反彈，如之前所說，這個星期是博反彈的時機。不過這次整固，大市調整的深度還是未夠，從每天的表現也可以發現整體大市的表現是較指數強。可是相對的強並不是上升，事實上不少股份都處於橫行待變的階段，咁嘅市況絶對悶親不少人。不過照預期下季市場表現應不會差，實際情況要看十月的開局，現在可以做的是買末日call，結算的阻力大約在24,400，水位未必太多，在行使價上要小心選擇。中線部署方面，現在也是分注買入的機會。

另外，昨日建議買入的華南城(1668.HK)，原因當然是騰訊的附屬公司行使華南城全數2.448億股購股權，斥資8.225億元，每股作價$3.36，佔華南城已發行股份總數約3.15%，交易完成後，將持有華南城11.55%股權。這當然是好消息，正如華南城所講，騰訊全數行使購股權，顯示其認同華南城的業務模式，也鞏固華南城與騰訊在O2O的戰略合作關係，騰訊也可能進一步增持也令人憧憬，或者可消除投資者對華南城的一些疑慮。現時華南城的預測PE約7倍，息率4%，相對NAV折讓4成。以一間正在轉型到電子商貿和物流平台的公司，業績仍有改善空間，現估值應該有吸引力。

*筆者及客戶持有1668

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Ae觀點 --- 逆市奇葩

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Ae觀點 --- 逆市奇葩

恒指跌穿7月23日之收市價，跌351點，大市共有29%股票上升，恒指更只得4隻成份股上升，整體表現強差人意。不過這次跌浪並不令人意外，早在各位預期之內。現在我們除了睇個市會有幾差，跌市的另一功用是可讓我們發掘逆市奇葩。其中一個方法是從創52周新高的股票中去找尋。昨日共有47隻股票破了52周新高(52周新低的股票共有26隻，這是早前所講大市跑贏指數的另一跡象)，剔除ETF、市值太低(少於20億)以、先升後跌及技術過份超買的股票後，篩了出了以下的股票，可再深入跟進其基本因素。

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Ae觀點 --- 市況簡評

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Ae觀點 --- 市況簡評

恒指連跌八日，在跌稍為跌穿預測的支持位後，於昨日藉人行放水的新聞反彈，不過整日波幅低，只有131點，恒指收市價較開市價低約不足4點，基本上係好睇唔好炒。大多數行業出現反彈，醫藥股繼續為表現最好的行業，表現最差是濠賭股，不過技術超賣得厲害，開始吸引不少投資者博反彈。話雖濠賭股由高位跌得多又急，但主要原因是之前炒得過了火位，即使股價由高位回落至現水平，也只是返回歷史平均估值水平。因此出現技術反彈機會雖高，但是要令市場對其基本因素復甦信心，似乎要等到2015年。大市整體表現不過不失，上升比例約6成，恒指較好有77%。

大市調整完畢了? 雖然恒指今個月已跌得多，但大市仍然頗為硬淨，應驗了之前大市會跑贏指數的預測，但從另一角度看則是大市還有下跌空間。今個星期應是關鍵，昨晚美聯儲議息(執筆時還未有結果)、今天的蘇獨公投、明天阿里巴巴上市和富時中國25指數重組，也可影響短線市場走勢。所以筆者在此支持水平暫不估方向，不過也是無嘢好做，萬一任何負面消息觸發股市下跌，下週便是捕捉短線反彈的時機，現在可以先搵定心水目標。

早前個個都仲叫"GoGoGo~"，現在叫買卻"NoNoNo!"，今年不少戰友都慨歎難炒，指數係升得幾靚，但係好Chok，個股又唔生性，回報只係麻麻。當然啦，市場只炒「大舊衰」概念，即大市值、舊經濟、衰業績的股票。理由好簡單，資金由已漲得不少的歐美股市湧來炒中國落後概念，只買ETF，大市值股受惠；新經濟股泡沬爆爆地，資金又返去便宜的舊經濟股；「生意淡薄，不如賣殼」，那堆生意已變成雞肋、盈利年年倒退的公司，遇正內地公司爭住買殼，殼價越炒越高，賣盤好過做生意，令到低市值的殼股炒到不亦樂乎。除此之外，其他二三線股卻無人問津。咁可以點算? 我認為如果忍受不了眼白白望住其他人賺錢，拎少部分資金跟風適可而止的炒炒，未尚不可。不過投資不只是爭一日之長短，長遠來說，堅持買有高質量盈利的公司，才是可持續的致富正道。


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Ae觀點 --- 神州租車

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Ae觀點 --- 神州租車

IPO超額認購160倍的內地最大汽車租賃公司神州租車(0699.HK)反應熱烈絶對是意料中事。單看牌面就已經令人眼前一亮，其大股東為Grand Union，是聯想持股20%的私募，以及Warburg Pincus和Hertz。基石投資者也是星光熠熠: Hillhouse、Waddle & Reed、Falcon Edge、Davis Selected Advisors及中國誠通。更重要是，計計埋埋上市後街貨只有約16%多一點，要炒上應該無難度，真係未上市先興奮。不過，諗住長線投資的朋友，最好思考一下以下幾點 :

1) 神州在2007年才成立，短短幾年間便成為龍頭，除了是跟Hertz中國合併以擴大市場份額，亦因為呢幾年不斷燒錢搶佔市場，要到上市前呢半年才轉虧為盈，日後能否保持仍未可知。中國的租車市場不但是高資本密集，也是極分散且惡性競爭嚴重的行業，全中國現時便有超過10000家租車公司了。要打低其他對手，睇怕要燒掉股東更多的錢。不過，市場期望神州好快不用燒錢，會以改善盈利為目標。我相信在上市後的首兩年會很易做到，因為只要停止燒錢，盈利便上來，所以上市後三年才能看清楚真面目。

2) 此股另一賣點是中國限購車輛政策提高競爭車的入行門檻，少了競爭，對龍頭(即神州)有利。但諗深一層，限購也不同樣限制了龍頭的增長嗎?

3) 除了租車，公司另一門生意是賣二手車，把年期過三年的出租車轉售，以回籠的資金再買新車。此業務對公司2014年上半年轉虧為盈有很大供獻，收入高達人民幣4.8億，同比增長238%。不過當公司規模越大，要出售退役汽車難度大增。

4) 點解一間盈利能見度低，攪了七年仍在燒錢，看似不太誘人的公司，會吸引咁大堆頭的投資者? 難道是老闆陸正耀的魅力不亞於馬雲? 非也，相信真正有動員力的是聯想。是咁的，話就話攪了七年，但差不多近十年了。早於2005年，陸先生模仿美國的AAA，在中國創辦了UAA，以燒錢的方式推廣。可惜經營不善出現危機，卻竟找到聯想入股，但最後也是失敗收場。到2007年，他轉營租車業務，同樣以燒錢方式搶佔市場得到快速增長，但錢未開始賺，便遇上金融海嘯，神州租車再陷危機。此時同樣是得到聯想的幫助，除了再注資，也得到聯想的銀行額度借貸，以及其他投資者入股，最終成就今日的神州租車。睇到呢度你可能會好奇陸先生跟聯想有乜關係呢? 咁要問佢哋本人了，不過聯想在神州租車上應該輸了，sorry，是「投資」了很多錢，現在出盡全力幫佢以高價上市實在是win-win多贏，更重要是散戶炒得開心嘛。

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Ae觀點 --- 市況簡評

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Ae觀點 --- 市況簡評

在沒有重大利淡消息的情況下，恒指跌485點，嘔突9月3日的升幅有餘，報章解釋是驚提早加息。事實上，恒指在9月3日那天急升也是無風起浪，市場解釋是因為跟A股，但A股又因乜升呢? A股的上升更早於8月29日便啟動，即使其間公布的經濟數據不濟，也沒有中斷其升勢，令坊間不少專家十分疑惑。對此市況，筆者在9月初也有跟部分朋友分享了一些假設和分析，而近日事態的發展和股市的反應暫時引證假設正確。如一直所言，投資者對中國前景的信心受到現時政局的左右。若有留意近日中國政治傳聞，便不難聯想到當中關係。不過始終是非正統的分析，而且不影響長線觀點，便不在此詳述了。
講番大市表現，昨日的逆市奇葩為醫藥保健股，但大部分都是穩守，絶對的升幅不大，其他主要板塊都下跌，整體大市共7成下跌，是8月28日以來最大比例的跌幅，而恒指成份股更差，出現100%下跌比率。

9月份已過了10天，恒指暫時出現先高後低情況，走勢維持之前整固的看法，關鍵調整警戒線仍然是設定在24,200點。如能守穩，暫時最有可能出現的劇情是經過9月的整固後，第四季便可再展新升浪。

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Ae觀點 --- 富時25、50時

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Ae觀點 --- 富時25、50時

「富時中國25指數」將由原來25隻成分股，增至50隻成分股，並改名為「富時中國50指數」，9月19日收市後生效。睇番金融海嘯之後，富時中國25指數便跑輸覆蓋範圍更大的富時中國指數，主要原因係前者受到比重過大的金融股拖累。現時富時中國25指數持有的金融股近55%，等於斷了一臂，表現自然唔好得去邊。過去幾年中國金融股的表現是全港市民心中的一枝刺，重倉持有的當然無眼睇，即使你冇直接持有，你供緊果份MPF都或多或少會幫你買咗。

新增的25隻「新貴」將佔總組合市值20%，金融股權重將下降10%至近45%，消費股權重將上升4%。重組後，不但可令偏重金融股的情況改善，也該指數更具代表性。

現時追蹤富時中國25指數的ETF超過300隻，規模最大的一隻是在美國掛牌的FXI，資產淨值已起過60億美元，單計此一隻ETF已將為港股尾市帶來200多億的額外成交。因此相信今次指數變動的影響力會較以往的一般指數換馬厲害。咁當中有乜危險和機遇? 要點做? 以前都講過好多次，有興趣可以睇番以往的文章。下圖係用FXI、FXC、2838、XX25等等的規模估計部分股票換馬時的影響，大家部署時可以參考吓。

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Ae觀點 --- 市況簡評

前日大市忽然急升後，昨日稍為整固，整體不過不失，表現最好的行業都是弱勢板塊，航空和煤炭。上月底市場傳言國務院會在9月1日向入口煤徵稅，由0%升至3%。最終傳聞沒有實現，可是不代表不會加稅，相信只是時間問題而已。這將對一直受價格下跌而他累的內地煤股有幫助。而對一直受惠於煤價低迷的電力股，是屬於負面，但會否扭轉大勢，便要繼續觀察。

在過去一周，最強勢的行業非保險莫屬，幾乎全線錄得升幅。表現最勁的是中國財險(2328.HK)和中國太平(0966.HK)。表現最落後的莫過於中港兩地的零售股和濠賭股。

今天收市後為恒指公司第一輪改變指數權重計算方法，比重上限會由15%下降至14%，對941及700有利，但應已反映。而前日富時集團公布富時中國25指數會由25隻成份股增至50隻，並改名為富時50指數，最後交易日為9月19日。現時境外最大的中資股ETF追蹤富時25指數的富時中國大型股基金(FXI)，其資產淨值為60.7億美元，最大持倉為騰訊(0700.HK)和中移動(0941.HK)，分別佔比達10.1%和9.6%。中資金融股總計更佔超過52%。若重新調整，將對騰訊、中移動和中資金融股股價造成短期負面影響。而被加入指數的萬科(2202.HK)和聯想(0992.HK)便是受益者。

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正如肥佬黎所講「佔中三子」係唔幫唔掂的書生，「佔中」在一開始不但是空有理論和理念的運動，更錯判了中港的政治形勢，注定失敗。現在佔中如箭在弦，相信最驚的不是阿爺，而係勢估唔到「佔中」意外地得到「白皮書」的加持而玩到咁大的「佔中三子」。現在局勢已超出他們能力控制範圍，唯一可以做的就是學明末猛將袁崇煥之名言「掉哪媽！頂硬上！」了。以非科學的調查，筆者身邊大多數的朋友都不支持「佔中」。特別是，在普選公投之後。估計其中一個原因是蘋果日報為了替普選公投造勢，希望促使中間派歸邊，急於使用跟中共宣傳機器同出一轍的批鬥和煽動式手法，引起不少溫和民主或中間派人士對「佔中」整體印象上的反感。雖然中港的文化矛盾加深，不少港人也對中共沒有好感，但是人心仍未去到非反「假」普選不可的程度。現在「佔中」唯一成功的機會，是在於泛民在抗爭期間，可否挑撥起中共的怒火，使其失理智地作出超越港人底線的報復舉動，才能召喚更多死士加入。否則，在「政治疲勞」的效應下，今次運動到最後可能只會如「十個救火的少年」般黯然落幕。若最後普選方案被否決，沿用舊有選舉方式，「佔中三子」或會被接受「袋住先」的市民埋怨，代替躲在他們背後的政客受靶。

雖然「佔中運動」或已是強弩之末，但是香港人抗爭的意識已漸漸擴散，不管受中央祝福的政改方案過不過到關，香港政府的政策發展也是舉步維艱，激進民主派的行動只會變本加厲，這種政治上的不確定風險或會令香港資本市場長期出現折讓。

如一直所講，投資者並不驚「佔中」，中國的政經改革成敗、經濟增長質素改善程度，才是落注香港的外地投資者所關注，筆者對此一直都傾向樂觀，但中短期反覆是不可避免。

現在大市正如預期調整，昨日表現最好的行業是醫藥，過百億市值的康哲(0867.HK)和復星醫藥(2196.HK)更升逾4%。電力股也有追捧，大唐發電(0991.HK)升幅最勁，達5.81%，較七月中於研討會時推介已升超過一成多。澳門8月博彩收入288.76億澳門元，按年下跌6.1%，跌勢加速，市值首六大的濠賭股全跌，均跌至去年10月以來的低位。

現時大市開始整固不久，仍有下跌空間，以恒指作參考，24,200點是重要支持，一旦失守，今月要見23,700，且看未來一兩周市況再作評估。


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環球市場追擊 --- 上週資金流簡報

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環球市場追擊 --- 上週資金流簡報

環球資金再次回到銀行股、高收益債及歐洲股票。

上週股票及債券市場雙雙錄得強勁流入(分別為50億及53億美元)，但貴金屬卻錄得接近3個月內最大流出。銀行股出現12週內最大流入，顯示投資氣氛轉趨樂觀。高收益債經過一輪淨流出後，連續2週錄得流入....隨著S&P 500指數再創新高，高收益債如市場預期出現反彈。

要點一：
受市場對歐洲央行的期望及地緣政治憂慮稍為降溫帶動(截至8月28日)，歐洲股票結束連續7週淨流出，再次轉向淨流入。

要點二：
新興市場連續12週錄得流入(亦為18月內最長流入週數)，上週美銀美林EM Flow Trading Rule出現策略性賣出訊號，顯示短期內新興市場表現將會較為疲弱。

以環球股票計，上週錄得50億美元淨流入(當中78億從ETF流入而28億從long- only funds 流出)；上週ETF最大流入包括XLI, XLF, IWM 及SPY。新興市場連本週流入24億美元(連續12週出現淨流入，亦為自2013年2月以來最長流入週數)。歐洲8週內首次錄得流入(16億)。美國本週流輕微流出3億美元(當中55億美元流入至ETF而58億美元則從long only funds流出)。而日本本週流出9億美元(自14年6月以來最大)，板塊方面，金融本週錄得12週以來最大流入(6億美元)。

以環球債券計，上週流入53億美元。浮動利率債連續7週錄得流出。新興市場債4週內首次錄得流入(5億美元)。高收益債本週流入10億美元，亦是2週錄得流入。投資級別公司債連續36週淨流入，本週流入43億美元。公債本週錄得11億美元流出，為8週內首次錄得流出。



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Ae觀點 --- 海爾短評(1169.HK)

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Ae觀點 --- 海爾短評(1169.HK)

業績簡介

海爾電器(1169.HK)昨日公布了截至2014年6月30日止的半年業績，集團收入同比增加13.7%至人民幣329億元(下同)，股東應佔溢利按年升18.9%至9.78億元。

最近讀過一篇分析話因為天氣熱，會刺激冷氣機銷量，所以推薦買1169。可是，海爾電器的收入主要分為三部分，綜合渠道服務、洗衣機、和熱水器，分別佔79.4%、15.2%，和5.4%。沒錯，是沒有賣冷氣機的。賣冷氣機的是在A股上市的青島海爾。

講番業績，海爾的洗衣機業務總收入59.11億，按年增5.0%，市場佔有率約為27%。網上銷售更增長220%至20億。佔總收入15%，佔分部盈利37%。毛利率較上年同期升4個百分點到27.3%，主要是結構優化和原材料價格下降所致。但因較高的研發開支，分部經營溢利率維持在8.1%左右。

熱水器業務收入21億，按年增長3.8%，市場佔有率17.2%。佔總收入5%，佔分部盈利19%。毛利率增2個百份點至34.6%，分部經營溢利升5.4個百份點至11.9%。收入增長欠理想主要是因為國內房地產市道低迷以及競爭加劇。

渠道綜合服務業務收入309.12億，同比增長13.8%。佔總收入79%，分部盈利44%。這是海爾的增長動力。主要受惠於第三方分銷及物流業務、線上業務、及在三、四線城市市的增長推動。毛利率收窄至8.4%，經營溢利率改善24百份點至1.9%。

今次業績當中，大家最關心的是當然是跟阿里巴巴的合作成效。今年3月20日，集團跟日日順物流較預期提早了半年完成交收，在全國各地近30個倉庫，為天貓上的商家提供「倉配一體」的物流配送服務，大大提高了配送效率，在1500多個區縣實現24小時按約送達覆蓋。更重要是，因日日順物流的服務網絡優勢，在協助天貓網站上售賣大件貨品的商家，擴張業務到一直難以發展的三四線城市，得到良好效果。

短評

不論是收入或盈利，按年計今年第二季增長都較第一季好，不過因為熱水器和洗衣機的銷售一般，而物流業務只是剛開始，效果仍有待觀察，業績只是大致合乎市場預期，2014預期PE約20-23倍，此業績要支持現價會有點困難。不過，在這個平平無奇的行業和市道中，得出這樣的業績，繼續證明管理層的能力。尤其是中國的好公司難求，相信整固後的股價也不容易大平賣。


* 筆者與客戶沒有持有以上股票
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Ae觀點 --- 業績高峰期，你備咗課未?

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Ae觀點 --- 業績高峰期，你備咗課未?

昨日恒指早市曾最多跌165點，但下午發力，再創自2008年5月以來的收市高位。恒指成份股中，中石化(0386.HK)表現最好，收市升4.28%。雖然如此，但恒指成份股只有47%上升，大市收市亦只有股票45%上升。表現最好的行業為航空股、石化和汽車業，主要是由北京首都機場(0694.HK)、長城汽車(2333.HK)和比亞迪(1211.HK)剛提到的中石化帶動，而三者的共通點都是業績股。本週是業績高峰期，將有超過600間公司公布業績，相信將令市況更難測，再加上是期指結算週，未來幾天大市將愈趨波動。

在混沌裡估指數，不如在業績中尋寶。但係咁多股票出業績，就算唔訓唔食都睇唔完，所以除了以上幾隻業績股外，額外選了三隻上週出了業績的股票，收窄範圍，給大家做吓功課，1)中國風電(0182.HK)、2)中石化冠德(0934.HK)，和3)普華和順(01358.HK)。而還未出業績，但在股價上好已有些春江鴨蹤影的股票，都可預早準備 : 北京發展(0154.HK)、永泰地產(0369.HK)、威華達(0622.HK)、中電信(0728.HK)、奇峰(1228.HK)、澳優乳業(1717.HK)、合景泰富(1813.HK)等。

不過先旨聲明，以上提到的股票只是一個初步篩選，我都未能全部睇完，並非投資建議呀。



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