安東油田服務簡介

• 安東油田服務為中國主要氣油公司提供井下作業、完井、鑽井、鑽具服務及管材製造等一站式油田服務和產品。三大主要技術服務為定向鑽井、分段壓裂及連續油管。
• 營業額約十多億港元，市值約港元40億，屬小型服務商。
• 客戶主要為中石油(~65%)和中石化(~25%)，佔營業額約9成。
• 中石油和中石化旗下已有鑽探公司，安東油田服務主要承接他們不願做(花時耗人力和高風險)的工程。
• 總營業額中，超過7成為天燃氣業務；約20%為海外業務，其中近8成來自中東地區。一年前公司定下目標，於2013年前超過國際公司在中國的份額，相當於陸地業務市場份額達到10%，並有意於到2014年後提高海外市場佔營業額的比重至50%。
• 雖然頁岩氣在美國發展迅速，不過局限於中國的天然地理條件(如欠缺水源和觸發地震風險)和技術差異，緻密氣才是中國未來一段時間非常規天燃氣的開發重點。而安東油田服務大部分工程便跟緻密氣開發有關。
• 2012年7月初，全球領先的油田服務公司斯倫貝謝（Schlumberger）入股成為第二大股東，佔公司已發行股本約20.1%。公司指斯倫貝謝入股後不會參與日常經營。

利好

• 天燃氣受國策支持，天燃氣價格改革逐步擴大，鼓勵油公司投入更多資源發展燃氣業務。
• 中國對非常規油氣需求增加，要求更高開發技術。安東油田服務技術層面高，具開發頁岩氣技術。已為中石油提供第一個頁岩氣水平井分段壓裂服務。
• 集團不排除把管材業務分拆上市，惟時間未定。

風險

• 雖管理層跟中石油關係密切，但始終過於依賴單一客戶。
• 主要依賴第三方提供工程設備，也需要大量技術人員。營運成本中，材料及服務成本比重 >50%，員工 >10%，研發開支 ~5%，營運槓桿高，盈利會十分波動。
• 過往應收款周轉日超過200天(2011年改善至195天)，現金流和財務有壓力。
• 海外業務以中東地區為主，具政治風險，但公司以較具競爭力的價錢以提高佔有率，風險和投資回報未必成正比，或拖低公司整體投資吸引力。

估值

集團的盈利透明度和能見度低，不過根據管理層的目標推斷，未來三年每年銷售平均增長將超過50%，如目標延遲一兩年才達到，銷售額按年增長亦要近45%，營業額將於2015年超過50億人民幣。以歷史P/S中位約2倍計，屆時市值約120億港元，有三倍潛在升幅。此股前景吸引，股價亦有不俗的上升動力，以現價計P/S約2倍，P/E約21倍，已反映大部分利好因素，宜趁股價回落時吸納。