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Ae觀點 --- 神州租車
IPO超額認購160倍的內地最大汽車租賃公司神州租車(0699.HK)反應熱烈絶對是意料中事。單看牌面就已經令人眼前一亮，其大股東為Grand Union，是聯想持股20%的私募，以及Warburg Pincus和Hertz。基石投資者也是星光熠熠: Hillhouse、Waddle & Reed、Falcon Edge、Davis Selected Advisors及中國誠通。更重要是，計計埋埋上市後街貨只有約16%多一點，要炒上應該無難度，真係未上市先興奮。不過，諗住長線投資的朋友，最好思考一下以下幾點 :
1) 神州在2007年才成立，短短幾年間便成為龍頭，除了是跟Hertz中國合併以擴大市場份額，亦因為呢幾年不斷燒錢搶佔市場，要到上市前呢半年才轉虧為盈，日後能否保持仍未可知。中國的租車市場不但是高資本密集，也是極分散且惡性競爭嚴重的行業，全中國現時便有超過10000家租車公司了。要打低其他對手，睇怕要燒掉股東更多的錢。不過，市場期望神州好快不用燒錢，會以改善盈利為目標。我相信在上市後的首兩年會很易做到，因為只要停止燒錢，盈利便上來，所以上市後三年才能看清楚真面目。
2) 此股另一賣點是中國限購車輛政策提高競爭車的入行門檻，少了競爭，對龍頭(即神州)有利。但諗深一層，限購也不同樣限制了龍頭的增長嗎?
3) 除了租車，公司另一門生意是賣二手車，把年期過三年的出租車轉售，以回籠的資金再買新車。此業務對公司2014年上半年轉虧為盈有很大供獻，收入高達人民幣4.8億，同比增長238%。不過當公司規模越大，要出售退役汽車難度大增。
4) 點解一間盈利能見度低，攪了七年仍在燒錢，看似不太誘人的公司，會吸引咁大堆頭的投資者? 難道是老闆陸正耀的魅力不亞於馬雲? 非也，相信真正有動員力的是聯想。是咁的，話就話攪了七年，但差不多近十年了。早於2005年，陸先生模仿美國的AAA，在中國創辦了UAA，以燒錢的方式推廣。可惜經營不善出現危機，卻竟找到聯想入股，但最後也是失敗收場。到2007年，他轉營租車業務，同樣以燒錢方式搶佔市場得到快速增長，但錢未開始賺，便遇上金融海嘯，神州租車再陷危機。此時同樣是得到聯想的幫助，除了再注資，也得到聯想的銀行額度借貸，以及其他投資者入股，最終成就今日的神州租車。睇到呢度你可能會好奇陸先生跟聯想有乜關係呢? 咁要問佢哋本人了，不過聯想在神州租車上應該輸了，sorry，是「投資」了很多錢，現在出盡全力幫佢以高價上市實在是win-win多贏，更重要是散戶炒得開心嘛。
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