紛美包裝 (0468.HK) --- 估值篇

由於紛美包裝是新股，缺乏往績紀錄，估值的假設主要根據招股書和管理層預期為基礎。

1) 中國的無菌包裝收益，將由2009年的86億人民幣(下同)，增加至2015年的170億；

2) 未來集團將於德國、內蒙和山東設3間廠，每間廠的年產能為40億包。總產能將由2009年的51億個包裝，上升至2012年的160億個，至2015年，產能為220個；

3) 市場佔有率每年增加1.5%，至2015年市場佔有率18%，管理層的長遠目標為40%，跟利樂分庭抗禮；

4) 根據招股書中國市場的總銷量和收益，及紛美的市場佔有率計算，銷售額將由2009年的7.7億上升至2012年的20.6億，而到2015年營業額為35億；

5) 2009年毛利率受惠聚乙烯價格下降，而上升34.8%，不過估計未來數年，聚乙烯價格將受跟隨油價上升，集團毛利率將逐漸下降至2015年的26%；而盈利率亦由2010年的22%下降至2015年的17%；

6) 根據上述假設，2010-2013年每股盈利為別為港元.22、.31、及.36

7) 合理值值$5.07，估值範圍 $4 - $7.5。

8) 風險為利樂以反壟斷法的灰色地帶限制其機器跟紛美兼容，令紛美未能跟利樂公平地競爭。