開市前瞻 (2014-06-12) --- 炒「A/H股縮差」前，你要知道的一些事

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炒「A/H股縮差」前，你要知道的一些事

六月已過了快兩個星期，恒指還在反彈階段，整體大市走勢持續改善，雖未見超買，卻像拉牛上樹，股票升得頗吃力。大市上升比例已連續十三天沒有大幅高於60%，上一次上升比例高於60%已是在5月22日。行業方面，升跌互見，昨日早上我們剛加入Ae組合(A)的濠賭股表現最好。另外，因傳港交所已完成滬港通的內部測試，AH差價概念股（中港兩地上市的公司）急升。如一切順利，香港券商的市場演習應在9月進行。

炒滬港通，主要理由是希望A/H股的差價可大大收窄，甚至平價。的確，從公布滬港通至今，A/H差價已因資金炒作的關係而有所收窄。不過滬港通究竟可否令大部分內地的股民放棄昂貴的A股，走到香港買H股，從而令到AH差價大幅收窄，甚至零差價呢? 答案是否定的。

首先，A/H股不能互換，所以不能以套戥來縮差價。

其次，從市場效率假說的角度，香港股市是開放的“弱式效率”市場，股票定價應較封閉的“非效率”A股市場準確。也就是說，若差價要一定要收窄，最大可能性是H股不變而A股跌 -- 正如普選方案我們也希望是跟國際標準，而非跟不合理的中國標準接軌。

最後，有些A股的溢價大幅高於H股(或B股)，股價能長期維持超高水 -- 這多數不是因為哪些A股的基本因素良好，而是因為其公司被某些內地資金操控。這些有特殊目的的資金，是不會因滬港通而來買H股的。隨手取一家來討論 : 年初以高價推出圈錢計劃的淅江世寶，業績糟糕，其於深圳A股（002703.SZ）的P/E 是113倍，H股（1057.HK)在最近急升後P/E也不過22倍，其位於A股市場的眾多同行業公司，P/E也不過就是十多廿倍。 為甚麼香港的股民以為其H股要以一家P/E比Facebook還要高的A股做標的是合理的呢? 這個概念旺得如火如荼，跟炒一轉無礙，但不要太認真。

說回大市，從恒生綜合指數的板塊輪動角度看(下圖)，除了電訊(HSCITC)、和科技(HSCIIT)、服務(HSCISV)表現較差外，其餘行業雖偏離中心點不遠，但都位於改善區域，並且指向領先區域。因此，大市反彈應該未完。以恒指作參考，關鍵參考位上移到22,600，只要本月不跌穿此水平，便維持上月的部署。不過在此要再次提醒各位，大市悶了很久，不會長期維持小波幅上落。尤其是昨夜美股回落，中國的微刺激政策密集出台可能告一段落(市場將留意政策執行的效果和其後的經濟數據)，因此這幾天的走勢至關重要，如往後向下突破關鍵位，走勢定會又快又急，請切記止蝕。

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