Ae金融教室 --- 供股財技(2) : 吸星大法

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Ae金融教室 --- 供股財技(2) : 吸星大法

上集解釋了供股的基本知識，大家很自然會追問，咁即係供唔供?

要決定供股與否，當然是要先問自己對公司前景的信心。沒有信心的話，乾脆沽貨走人，一了百了，以免跟大股東周旋角力，隨時白白浪費好幾年精力和金錢。

接著就可以開始研究抵唔抵供。

首先我們可看大股東的持股量。如大股東持股量高，也要拎一筆錢來供，甚至擔任包銷商，可反映大股東的信心。但如8163的最大股東只持有9.79%，最好抱有懷疑，繼續睇落去。

正常情況，公司以供股集資是因為公司有資金需要。不過有小部分情況，供股是用來趕走散戶，好讓大股東可以低價收集。要分辨，便要看大股東是否想小散戶跟供。

我們可從供股比例和折讓幅度推斷。

一般來說，大比例供股不受市場歡迎。而大折讓供股則是想吸引多些股東參與，卻會對股價不利。

8163的供股比例為"1供4"，屬大比例供股，但折讓幅度較最後收市價$0.161折讓75.2%。咁係好定唔好呢?

假如在除權日前，你持有10手(100,000股)8163，以收市價0.063計總值為$6300，有權以$0.04供400,000股，如全數跟供，便要額外付出$16,000供股。這個供股比例對一般小散戶是較為吃力。尤其是這類股票，投資者通常都係刀仔鋸大樹般短炒，即使供股價折讓很大，看似很吸引，也不會額外淘錢供股。因此從此點推斷，大股東似是有意逼走短炒的投機股東。

2014年7月23日公布供股結果，不出所料，供股認購率只有約55%，不少股東都放棄供股，
未獲認購先約11億股將由包銷商全數認購，交易完成後包銷商將佔集團35.95%股權。這個結果對大股東以低價增持實在有利，尤其是大股東持股量並不高。

另外，還有一點大家有沒有留意? 公司擬待供股生效後，將每手買賣單位由10,000股改為40,000股。這目的又為何呢?

因為經更改每手買賣單位後，便會產生「碎股」，在小股東手裡壞處多於好處。因為若想套現的話，只能夠在碎股市場出售，但售價會較市價有所折讓。有些大股東便會在市場以折讓價收集碎股，集腋成裘，化零為整，達致進一步低價收集的目的。

以8163的情況，持有10000股的"一手黨"或者持有十手或一百手的股東，無論你供或不供股，在更改每手買賣單位後，都會變成"碎股黨" (假設本持有10000股，供股後便有50000股，即10,000股碎股)，要套現的話，都只能以折讓價出售。

因此以逆向思考，有能力有耐性的股東選擇參與是次供股是較為有利。

*利申:筆者和客戶沒有持有以上股票。

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Ae觀點 --- 藍籌放榜啦

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Ae觀點 --- 藍籌放榜啦

今天長江(0001.HK)、和黃(0013HK)、及恒隆地產(0101HK)為藍籌半年業績拉開序幕。 明天公布業績的藍籌則有東亞銀行(0023HK)和中國海外(0688HK)。

以下是各公司的看點和業績預期：

長江
+住宅銷售增長50-60%
+增加派息

市場預期業績 :
收入 HK$17.88B
經營利潤 HK$9.3B
除稅前盈利 HK$16B
盈利 13.7B
每股盈利 HK$5.90



和黃
+核心盈利約 +5%
+3歐洲增長動力，或EBIT供獻30億港元
+3意大利跟WIND的潛在收購機會
+屈臣氏業績

市場預期業績 :
收入 HK$133B
經營利潤 HK$16.8B
除稅前盈利 HK$24.9B
盈利 HK$18.6B
每股盈利 HK$4.37


恒隆地產
+住宅銷售約9億港元
+內地零售和寫字樓的租金收入增長少於10%
+天津恒隆廣場的租售情況
+物業投資表現
+跑馬地藍塘道物業發展計劃



東亞銀行
+收緊在岸信貸審批的影響
+跨境貸款增長維持強勁
+SHIBOR下跌，淨息差收窄
+內地貸款佔比大，不良貸款率惡化程度

市場預期業績 :
收入 HK$9.4B
經營利潤 HK$4.1B
除稅前盈利 HK$4.5B
盈利 HK$3.40
每股盈利 HK$1.43



中國海外
+母公司注資計劃更新
+管理層第二季銷售指引

市場預期業績 :
收入 HK$44.8B
毛利率 33%
除稅前盈利 HK$14.87B
盈利 HK$10B
每股盈利 HK$1.35



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Ae金融教室 --- 供股財技(1) : 唔識好蝕底

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Ae金融教室 --- 供股財技(1) : 唔識好蝕底

最近四、五線股火熱，不少人都去湊熱鬧，日日升幾十巴仙也作等閒。可是好幾位朋友卻急call求救，原來要供股，問點算。以下係其中一宗例子:

2014/4/14
《經濟通通訊社１４日專訊》萬德資源（０８１６３）公布，擬按「１供４」的基準，以每股０﹒０４元（較最後收市價０﹒１６１元折讓７５﹒２％）進行供股，集資約９８０６萬元至１﹒０５億元。包銷商為中國北方證券。 　　所得款項淨額約９３６７萬元至１﹒０１億元，擬用作贖回公司現有可換股債券、鞏固公司之一般營運資金基礎，藉此為其業務發展及任何日後之投資機遇提供資金融通。
　　同時，公司擬待供股生效後，將每手買賣單位由１００００股改為４００００股。

2014/7/23
《經濟通通訊社２３日專訊》萬德移動（０８１６３）公布，早前按「１供４」基準供股認購率只有約５５％，合共配發１３﹒５億股，擴大已發行股本約４４％。根據包銷協議，未獲認購先約１１億股將由包銷商全數認購，交易完成後包銷商將佔集團３５﹒９５％股權，預期繳足股款供股股份周四（２４日）開市後開始於聯交所買賣。
　　集團於今年４月份公布，按「１供４」基準，以每股０﹒０４元進行供股，集資最多１﹒０５億元。


好難明? 我們慢慢拆解。

供股係乜?
供股是指上市公司向合資格的股東，根據其持股比例，發行新股以供認購。

供股程序係點?
在除權日前仍持有公司股票的股東，會根據其持股比例，獲發供股權(俗稱「威士」)，持有威士的股東可選擇認購新股。

簡單來說，每當遇到供股，只要搵出下面三個因素:

1) 供股價
2) 供股比例
3) 除權日期

實例
以8163為例，供股價$0.04，供股比例為1供4，6月19日是除權日。如股東在除權日前持有10000股8163，便會獲得40000股「威士」。

但要注意，到6月19日開市當日，8163的開市價要按供股價調整，以反應供股後的影響，計算方法 :

除權日調整價 = [ (除權日前收市價 X 持股量) + (供股價 X 可供股數) ] / 供股比例總數
= [ ($0.063 X 10000) + $0.04 X 40000) ] / (10000 + 40000)
= $0.0446

而股東得到的供股權也有價值 :

「威士」理論價 = (除權後股價 - 供股價)
= $0.0446 - 0.04
= 0.0046

一般情況，「威士」買賣期約一星期，如果股東無意供股，便可在市場沽出「威士」，想買供股權參與供股同樣可以。可是我見過唔少散戶不明白威士的原理，即使不打算供股，也不賣出供股權，到期日後供股權價值變零，供股權利白白送給包銷商。

下集講玩供股時要注意的事項。

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Ae觀點 --- 到目標後的部署

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Ae觀點 --- 到目標後的部署

恒指再破高位，最高見24501，超越今個月的目標。跟早前情況一樣，指數強勢，但整體大市表現一般，一般二三線股未能受惠，股上升比例只有56%。除此以外，值得留意VHSI今日急升12.3%(圖1)，也滲透出一點市場的風險胃納有下降跡象。

若再深入點看，行業方面，一直處於弱勢的神華(1088.HK)，今早曾高據恒指升幅榜榜首，最高升4.25%。而另一近半年的弱勢股銀河(0027.HK)，最高也升了2.7%。這兩間表現凸出的公司除了是弱勢股，其沽空比率也經常維持高水平。即使今日，神華和銀河的沽空比率仍有25.3%和11.2%，頗有藍燈籌味道。

儘管如此，現在並非開淡倉之時。明天是結算日，從期權倉位推測，恒指再夾上的阻力不大，而下跌幅度則有限。因此保守估計結算水平低於24,200的機會較低。因此，策略上可稍為謹慎，不妨食糊，再候低吸納。恒指短線支持在23,800，可視為機會，然後等待今季的目標24,700以上，實際策略待下月再定。

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環球市場追擊 --- PSL淺析

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環球市場追擊 --- PSL淺析

除了大家耳熟能詳的"OMO"、"RRR"，由今日起，"PSL"這三個英文字母大家唔可以唔識。

上星期媒體報導，國開行已經在4月從人行獲得3年期1萬億元的新創立的抵押補充貸款（PSL）。

要理解PSL的功能，我們可以由了解人民銀行的資金投放渠道入手。

中國人民銀行投放基礎貨幣渠道比較狹窄，通常是以外匯作抵押，以及再貸款的方式。由於中國的外匯佔款趨勢下降，短期便要加重再貸款的利用。可是再貸款並不用抵押品，過份依賴會令人行資產風險上升。因此，在缺乏有效工具的情況下，人行便要別開蹊徑，找尋其他合格的抵押品，以擴充投放基礎貨幣的渠道。而PSL，便接受以銀行貸款資產作為抵押品。

PSL是人行的貨幣政策工具箱內的新工具。由於操作靈活和具針對性，相信人行會使用得愈趨頻繁。其靈活性在於人行操作上可調節PSL的注資金額、利率成本，和合格抵押品的類別。針對性高是因為人行更可指明資金的使用目的。今次注資便是為全國棚改提速提供利率合埋和穩定的建設資金。

因此，短期看，PSL是具有「定向寬鬆」的功能(是次的一萬億金額便為推進中國城鎮化工程提供資金)、改善貨幣增速和結構性的缺口、及以降低社會的融資成本。長遠看，如PSL的監管和操作成熟，並達至一定規模，便可成為中期利率政策的重要工具。

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Ae教學第29集 --- "盈利"，咁睇先啱!

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Ae教學第29集 --- "盈利"，咁睇先啱!

之前講了睇損益表一些注意事項，今日講"盈利"。

盈利，有時又叫溢利，即是把公司的收入扣除成本、營運開支和稅款後，剩下利潤的便是公司的盈利。

不過年報內"盈利"都有好多項, 點分辨呢?

我地就以0603.HK 2013年年報做例子
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0416/LTN20140416946_C.pdf

在第57頁，關於盈利的，有兩項數 :
1) 年內溢利 $937,595千港元
2) 年內全面收益總額 $1,032,788千港元

一般公司只有第一項，少部分公司會有第二項。此處的"年內全面收益總額" 是計及 "可重新分類至損益的項目"，是根據香港會計準則第1號之修訂本對"其他全面收益"中之"其他全面收益項目"的技術性做法，並不常見，我們在此略過。

為方便討論，下面我們會全部用 "年內全面收益總額" 來舉例。

2013年全年，603的全面收益總額為 $1,032,788千港元，盈利好似好多, 可惜並唔係603全部袋晒。

實際可以袋幾多要睇 "年內應佔全面收益總額：公司擁有人"。

原來603實際只袋到 $451,663 千港元。一半到冇?

是的。因為603主要收入係來自子公司，最大比重是來自跟昆侖能源(0135.HK)合作的中油中泰。雖然603只持有51%權益，但己屬子公司，會計上便要把這附屬公司的賬項（包括資產和負債）綜合入賬。

而屬於其他沒有綜合入賬的聯營公司的盈利份額會從"非控股權益 "中扣除。

作為股東的你，除了不能忽略整體溢利，更重要係睇 "公司擁有人應佔溢利"，呢部份先至係你投資那間公司分享到的盈利。

所以用 "年內全面收益總額"計，2013年的盈利增長係 28.4%，但用603股東實際分享到的盈利 "年內應佔全面收益總額："公司擁有人"計，按年增長卻只有9.6%，兩者差別很大。

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Ae觀點 --- 追唔追貨?

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Ae觀點 --- 追唔追貨?

這兩天客戶問得最多的是"個市好勁呀，追唔追?"。

勁? 可能大家已悶了太久，以往只算小兒科的波幅，現在就令人有牛三的感覺。其實個市有幾勁?

1) 恒指上升突破始於星期二，這兩天的升幅由低位計只得552點，仍是在以往正常的波幅範圍以內，實在很難說"勁"。事實上，有留意我們觀點的客戶和讀者都知道我們一早便看好大市，認為24,000應老早要到，但這數個月的市況表現都如拉牛上樹，本週的升市可說是姍姍來遲。

2) 星期二和三的恒指和國指的上升比例為96%/83%(恒指)和98%/90%(國指)，反觀大市過去兩天的上升比率只得70%和65%。可見大市升，主要由藍籌和國企指推動，其他二三線股表現一般。

原因就如在討論區和日前的AE觀點所解釋，國企改革是大市的推動力，從觀察可受國企改革的股票，如857、386可見，這兩天改革股都受到追捧(更詳細的看法可重溫舊文: http://goo.gl/qDapQc)。當然一個現象發生，未必是單一原因引起。除了國企改革此因素，還有市場普遍對H股的看法實在太悲觀，過份輕倉，只要稍為睇得無咁淡，大市都會有唔錯升幅。另外市場預期內房政策放鬆 : A股的保利地產, 萬科, 中海外、華潤置地等內房股的走勢都特別亮眼。

可是以上事件不是剛剛發生，市場星期二才醒覺實在是反常的遲鈍，所以本欄估計真正觸發突破的原因是涉及政治因素，不過理由就不宜在此闡述了。

那麼，恒指仲可以去到幾遠? 我們一直都是樂觀的，不過在最近的研討會提過我們調低了今年的目標，變得較為審慎。現在事件情況出現轉變，不過難以評估影響，因此暫時維持今季24,700點的目標，本月見24,300後或見整固。現時才想追貨的話，都是低位沒信心買，升了才心動的人，心態是投機的，所以可以考慮用預了止蝕的金額來買末日股票/指數期權，會更有效率，風險控制也會更好。



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Ae教學第28集 --- 投資心理誤區（2）<錨定效應>

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Ae教學第28集 --- 投資心理誤區（2）

<錨定效應>

我們在 <Ae觀點 --- 598創新高, 點部署?> 內文說 :

"母公司...注入的資產估值合理也令市場相當受落，以2013年PE計約為11倍，PB 1.3倍、ROE 11.7%，相對中國外運的PE 約15倍、PB 1.5倍、及ROE 8%不但相對便宜，資產質素也更高，有助提高上市公司整體資產和營運質素。"

598注資後，我們雖估中市場的反應，但是我們卻犯了嚴重的投資心理錯誤 : "錨定效應"

所謂錨定效應（Anchoring effect）是指當人們需要對某事件做定量估測時，會將某些特定數值作為參考，參考值像錨一樣制約著估測值。

錨定效應的陷阱是在於，當人們做決策的時候，會不自覺地給予參考值過多的重視。尤其是對不熟悉的東西, 錨的影響力會更大。

為了解釋定錨效應，跟大家玩個遊戲，請答以下兩問題

1, NBA歷史總得分王是渣巴，你估他的總得分係多於5000球? 還是少於5000球?
2. 你估實際入了多少球?

給自己五秒想想，記下答案。

如果不熟悉藍球的人對問題二的答案其實無從稽考，因此問題一的錨 : "5000球" 便起了重要指引作用。

情況跟注入598的資產一樣，"PE計約為11倍，PB 1.3倍、ROE 11.7%" 是平是貴? 是好是壞? 一般投資者實在難以回答。

但當有了 598本身的 "PE 約15倍、PB 1.5倍、及ROE 8%"作參考，即使598的估值已貴，我們也會覺得母公司注入的資產既優質又便宜了。

咁... 點解我們又會犯咁既低級錯誤?

當然是明知故犯的, 因為 :

凱恩斯選美理論 --- 投資不是估自己認為最漂亮的美女做冠軍，而是猜大家會選哪個女士 --- 即使如何俗不可耐。

我們要估短線股價走勢, 就是要估大眾的心理反應。

答案
1) 多過5000球
2) 38387球

你的答案有沒有被問題一的錨影響到呢?


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Ae觀點 --- 悶市中找亮點

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Ae觀點 --- 悶市中找亮點

七月份已過了大半，新興市場表現不錯，但地緣政治擾攘，環球股市見壓力，香港的情況還是半生不死，整個月波幅只得499點。除了七月首兩個交易日外，其餘日子的上升比例不足6成。昨日市況仍然沉悶，大市成交430億，只得4成半股票上升。由濠賭股支撐大市，銀娛(0027HK)和金沙(1928HK)成為恒指領頭羊，分別升3.1%和2.3%，其他濠賭股也顯著上升。主要消息為日本未能如期通過開賭法案，延遲到9月後再作討論，憧憬對澳門賭業股有喘息機會。對日本賭牌等了又等的Dynam Japan(6889HK)，再將發牌日期預測推後到今年11月，其股價跌2.5%。不過此消息的影響力只能令在下降通道運行的濠賭股反彈，卻不能扭轉跌勢。

部分客戶持有的舜宇光學(2382HK)，昨日創岀52週新高。舜宇公布6月的營運數據，手機攝像模組出貨量上升61.2%至1920萬部，2014年上半年手機照相模組出貨量增長則達26%。手機鏡頭出貨量更增長92.3%，上半年增長48%，管理層維持全年增長一倍的目標。此次業績好，消除了市場擔心的存貨問題，也顯示了舜宇的產品組合和技術都能滿足市場需求。現價為2014年預測PE14倍，預測息率2%，返回相對高的估值水平。

另外，中芯國際(0981HK)昨日調高第二季毛利率預測，由原先的22%-24%，調升至27%-29%，營收展望不變。主要是由於成本控制和產能利用率超出預期。以此推斷，調高毛利率預測後，第二季盈利會較市場預測高出約50%。由按年倒退45%，變為倒退16%。如第三季和第四季預測盈利不變，2014全年預測盈利會提升約15%。現價為2014年預測PE約17倍，PB約1.1倍。如管理層今年能提升股東資金回報，市場或會有驚喜，來季業績只要沒有忽然惡化，仍是值得等待市場的正面重估。八月七日將有第二季業績分析員會議。

*筆者和客戶持有以上股票

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環球市場追擊 --- "中國時刻" 重臨?

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環球市場追擊 --- "中國時刻" 重臨?

過去一周，投資者的情緒主要受馬航在烏克蘭被擊落的事件影響，市場出現機械式的沽售，只要有壞消息，資金便有理無理拋售風險資產，湧進避險資產。當大家都攪清楚該事件只是烏克蘭反政府軍的誤擊，擔憂的情緒只維持了一天，又忽然平靜下來。

除此之外，市場較關注的是，中國經過一系列微刺激政策後，第二季國內生產總值（GDP）增速回升至7.5%。再加上國資委宣布，已選擇6家央企成為國企改革試點企業，新一輪經濟改革已啟動，對沉悶的市場有鼓舞作用。

一直以來，我們對下半年的經濟傾向樂觀，從種種跡象看，今季市場將會對中國逐步調高評級。由於:

1) 中國信貸政策開始轉為寬鬆，也會陸續推出大大小小的財政刺激政策。本季GDP或再有驚喜。

2) 第三季是訂單高峰期，環球需求至少穩定，生意應不會太差，加上企業管理提升、成本控制改善，企業盈利增長會有看頭。

3) 中國新任政府強政勵治，從國/央企改革可見，他們有決心重整資源，更重視市場經濟，打破以往極端傾向保護國企的政策，維護更公平的營商環境。不但有利於民企拓展投資空間，同時也促進國企的企業管治和經營效率的進一步完善。這一點，從日前國企格力電器董事長董明珠對總理李克強的抱怨可清楚說明。董明珠對李克強表示:「我們不需要國家的產業政策扶持，只要有公平競爭的環境，企業自己就可以做好」。

投資主題繼續圍繞國企改革、滬港通、醫療、環保、和新能源等。


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Ae教學第27集 --- 分拆上市

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Ae教學第27集 --- 分拆上市

食神都講要分拆上市，究竟什麼是分拆？為什麼要分拆？這麼做又有什麼好處？我們用星爺、利豐（494）、以及利標（787）幫大家掌握這個概念。



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Ae觀點 --- 第五次研討會焦點

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Ae觀點 --- 第五次研討會焦點





多謝大家放咗工都嚟支持，亦都好踴躍同我哋交流，完場後已九點幾仲留底討論，衷心感激。


下面係研討會嘅話題精要 :



環球資產


+ 基金組合分析


+ 平淡通縮、波幅縮小

>>終端需求上升緩慢，經濟貿易皆欠缺動力
>>無通脹壓力，則利率市場振幅減少
>>各資產類別才會一致欠缺波動性

+ 低息環境、央行保底
>>耶倫的通脹預期調控
>>循序漸進的緊縮，FED或在2Q15才加息
>>現共有美、歐、英、日、瑞 G5 央行願保底
>>尾部風險大幅減少，更令市場缺少波動

+ 回歸基本面
>>成熟市場估值已高過歷史平均值
>>接下來的股市升跌，就要看公司能否賺錢
>>美股企業實力強、現金多、且有能源優勢，但還要看本次業績期的盈利(EPS)增長
>>市場對美股Q2的期望高


中國政經

+ 不確定因素頗多，但總體偏向樂觀

+ 中國經濟的長遠宏觀問題
>> 人口紅利(Demographic Dividend) 枯竭
>> 劉易斯拐點(Lewisian Turning Point)

+ 中國最近政局分析
>> 習李的經濟新政
>> 習近平的政治變局
>> 現時習李新政給人正面期望，市場中線審慎樂觀。但其持續執行能力仍需評估。


+ 中國政局對香港的影響
>> 中國政局混亂，令香港政府和政客無所適從
>> 白皮書的政治陰謀解釋
>> 本來從基本和技術因素都顯示港股向好，恒指可見25,000或更高, 但在白皮書事件後顯示有更高層次的政治隱憂，今年對港股看法改為審慎樂觀。


港股討論

+ AE組合和持股分析和更新
+ 個別股票推介
+ 核能行業分析

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Ae教學第26集 --- 熱錢點睇你要識

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Ae教學第26集 --- 熱錢點睇你要識

最近大家最關心的一個話題便是熱錢流入香港。今日教大家點睇資金流。

首先，我們要了解資金流入香港的過程。當資金要流入香港，便先要把外幣兌換成港元，港元的需求增加，港匯便會轉強。若資金持續流入，銀行的資金面便會變得較為寬鬆，香港同業拆息會因此下跌，令美港息差增闊。若資金持續大量流入，甚至觸及港元強方保證兌換價，金管局便要沽出港元，香港銀行體系結餘便會上升。

明白了流程後，看一看現在的實際情況：

圖一) 先從美電滙價開始，從今年3月起便轉強 (美元兌港元下跌)，顯示港元有流入跡象。

圖二) 3個月美港息差變化不大，但因兩者的息口都極低，此差價未必看到端倪。 換從反映港美息差的遠期美電看，之前遠期美電匯價經常低於現貨美電，不過近日遠期美電匯價升至高於現貨美電水平，即可印證市場短期對港元的需求上升。

圖三) 由於港匯觸及強方保證兌換價，香港銀行體系結餘開始上升。

從以上三項指標可見，資金從2014年3月已有流入迹象，惟並不嚴重。近日港匯保持強勢，加上銀行體系結餘開始上升，顯示資金流入正在加快。不過，跟2009年和2010年的規模相比仍頗有距離。

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Ae觀點 --- 港匯強勢

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Ae觀點 --- 港匯強勢

昨日恒指表現好過預期，升跌比為31:14，國企成份股更有9成半上升，但大市的上升比率卻只得57%。內地三家電訊公司分別發出公告指己簽署協議共同發起設立中國通信設施服務股份有限公司，雖然不算是新聞，但計劃進一步落實，大行紛紛唱好電訊股:中聯通(0762.HK) +4.7%、中電信(0728HK) +3.8%、中移動 (0941.HK) +2.55%，跟鐵塔公司簽署了《不競爭協議》的中通服 (0552HK)則勁升 8%。

李小加指中港兩邊券商對滬港通演習進展良好，AH縮差概念再炒，但升幅首三位H股反而是在未互通的深圳A股上市: 山東新華製藥(0719HK) +14.8%、淅江世寶(1057HK) +11.8%、山東墨龍(0568HK) +10.5%。雖然此概念越升越有，但我還是認為短炒無妨，投資的話便可免了。

另外最近資金流入本港，引發金管局要向市場注資。昨日金管局又向市場注入19.38億元。由7月1日至今，金管局已向市場共注入390.53億港元，銀行體系總結餘於周三將增加至2029.22億港元。報導指，港元強是由於企業的商業活動所致，如收購合併活動和國企派息等。這是部分原因，不過港匯走強已非近日之事，在今年三月中港元已見底回升。從美匯看，走勢雖反覆但不見明顯走弱，反而人民幣今年初轉升為跌，並在三月時跌勢加速，跟港匯的反趨勢在時間上更吻合。當年，在人民幣的升值大浪中，不少港人都把港元換成人民幣。現時人民幣升值預期扭轉，相信資金流逆轉回流香港的機會也不低。

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環球市場追擊 --- 第三季環球資產走勢預測

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環球市場追擊 --- 第三季環球資產走勢預測

上週全球風險資產借葡萄牙的BES銀行債務危機由高位調整，資金流入美債、德債、瑞元、日圓、黃金等避險資產。不過相信此事件未扭轉整體格局，暫可看作正常調整。

綜觀環球各資產，因經濟前景平淡、出現危機的風險又被各央行保了底，除價格波幅都較過往平均水平大大縮窄，股債更同升。有避險功能的美元和黃金則陷悶局橫行。

雖然市況詭異，我們還是嘗試以勢論勢，列出第三季部分環球資產的走勢預測，供大家參考。

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Ae教學第25集 --- 避開陷阱 (2) 5分鐘識穿造假股票

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Ae教學第25集 --- 避開陷阱 (2) 5分鐘識穿造假股票

上市公司做假賬，不可能羚羊掛角，無跡可尋。多多少少總會有一些端倪透露出來。只需5分鐘，我們教您如何用最簡單有效的方法，識穿並避開這些造假股票。


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Ae觀點 --- 598創新高, 點部署?

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Ae觀點 --- 598創新高, 點部署?

前晚，我們的重倉股之一，中國外運(0598.HK)公佈，將向其阿媽中國外運長航集團，以總代價約9億人民幣收購資產，當中涉及北京、山東、廣西、福建、江蘇等省，以及香港、日本及南韓等貨運代理、船務代理、集裝箱租賃、倉儲及報關業務。

公司表示，是次收購可以減少雙方旗下公司的潛在競爭，以及拓展在日本及南韓的服務網絡，鞏固在東北亞市場的地位，並提升其於中國沿海地區之市場份額。

聽起來很好，但究竟有多吸引?

今次注資母公司已事先張揚，因此相信市場並不驚訝，但令人欣喜的是阿媽信守承諾。因不少內地公司都亂開空頭支票，公司講過的話最後都不了了之，所以今次注資進展順利算是難得。另外，注入的資產估值合理也令市場相當受落，以2013年PE計約為11倍，PB 1.3倍、ROE 11.7%，相對中國外運的PE 約15倍、PB 1.5倍、及ROE 8%不但相對便宜，資產質素也更高，有助提高上市公司整體資產和營運質素。雖然注資後，扣除利息的支出，對2015年每股盈利的影響約增加5%。不過市場憧憬明益中國外運的注資陸續有來，例如月前中外長航委託中國外運代為管理的公司，便指明委託目的是讓中國外運嘗試管理，以評估未來整合的效益。這批公司於2016年底合約到期後也有望被注入上市公司。


此次注資後，中國外運的2015年預測PE約13.5倍，是相對高的歷史水平。而離下次注資還遠，也有可能配股，短期或有整固。


*筆者及客戶持有598

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Ae教學第24集 --- 避開陷阱 (1) 一次性收入

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Ae教學第24集 --- 避開陷阱 (1) 一次性收入

股市有兩種東西最多：機會，以及陷阱。若是不知如何趨吉避凶，則只能在"輸少當贏"的心態中尋求安慰。我們在本集中用 "一次性收入" 這個簡單概念，助您識別一些看似吸引，卻暗藏殺機的股票。




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Ae觀點 --- 李克強特約 : 向世界出發 (高鐵版)

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Ae觀點 --- 李克強特約 : 向世界出發 (高鐵版)




長期在低位浮沉、令散戶幾近心碎的鐵路相關股份昨日急升：中國北車(6199.HK) +7.4%、中國南車(1766.HK) +4.5%、中國鐵建 (1186.HK) +4%、南車時代電氣 (3898.HK) +3.9%、及中國中鐵(0390.HK) +3.6%。朋友們都雀躍詢問原因和睇法。

主要消息有三：

1) 李克強總理於7月3日在滬昆高鐵長沙施工現場視察，隔天又再到湖南考察中國南車，大讚其技術發展迅速。

2) 中國鐵路總公司快將啟動今年首次動車組招標，數量約300列，總規模近600億元人民幣。

3) 國家發改委正式批復了《關中城市群城際鐵路規劃》，同意建設以西安為中心，寶雞—西安—渭南為主軸，自西安向延安、韓城、彬縣、商洛、安康方面輻射，覆蓋20萬人口以上城鎮的城際鐵路網，形成1至2小時快速交通圈。規劃2014至2020年將實施啟動5個項目，總投資約500億元，建設規模436公里。

根據市場的估計，是次動車招標規模超出預期只約一成，實際作用不及李克強總理在言行上對中國鐵路發展的支持，這對投資者情緒的激勵更為重要。

被譽為「超級推銷員」的李克強，每次出訪都帶著中國的產品向外國推銷。尤其是中國的高鐵，李總理幾乎每次都會向外國元首大力推薦。即使鐵路發源地 --- 英國，也要向中國採購。中國領導人在國際外交舞台上顯出如此高度自信，十分罕有。可見中國的高鐵技術已在國際頂級水平。

因此，近年在國內增長無以為繼的高鐵股有了基本的變化。除了內地鐵路基建要追回進度外，海外訂單增加也為鐵路基建企業帶來可觀收入，是新的增長動力。另外由於要應付大量國外的訂單，也逼使鐵路公司把標準國際化和管理效率優化，成功實踐的經驗可為其他行業作典範。鐵路股經過近日急升，股價或將回順，即將公布的中期業績將會是下一波催化劑。

*利申 : 筆者和客戶持有以上股票


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環球市場追擊 --- 派成績表啦！

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環球市場追擊 --- 派成績表啦！

在走勢飄忽的2014年第2季度，哪些市場、國家、及行業的股市表現一鳴驚人？哪些又一蹶不振？我們幫您做一個簡短總結，並同場加映中國六月PMI數據解讀。



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Ae觀點 (2014-07-03) --- 創新高之後點?

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Ae觀點 (2014-07-03) --- 創新高之後點?

恒指創出今年高位，部分報章解釋是湧港資金觸發金管局入市，所以利好股市。不過有幾多錢淨流入呢? 從(圖一)可見本港金管局的銀行收市總結餘，近日是有上升，但相比起2009年和2012年那兩次的資金流入(圖二)，今次的規模細很多，並且沒不持久。因此暫時不用過份解讀。

較有可能的解釋是佔領中環預演的對「中環」的影響較預期細，是令到投資者稍稍解除戒心的最主要原因。恒指升穿6月23日公投組織公布投票人數突破70萬後大市急跌當日的高位。

大市升勢全面，上升比例達72%，是近月難得的高比例，恒指及國指更超過9成，總成交733億。

受佔中影響最大的本地地產和金融股大升，恒基、長江、會德豐、中銀香港等升幅更超過3%。在千多隻股票中，約兩成半升多於3%，跌多於3%只約1成。曾創52周新高股票有89隻，創52周新低的股票只有13隻。以上數字都是近月罕見。不過，正所謂「單日不成勢」，尤其是近半年市況往往在有些"鑊氣"時便無以為繼。今次是否不同? 便要再觀望了，但下半年還是樂觀的，詳細原因我們會在嚟緊的研究會討論。

昨日是第三季開局的首日，恒指的短、中和長線走勢皆轉為上升。由於大市並不超買，處於健康水平，如中線恒指不跌穿22,500，本季可再看高一線，目標定在25,500點。

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Ae教學第23集 --- 找出好股票 (3) 經營效率

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Ae教學第23集 --- 找出好股票 (3) 經營效率

莎莎和卓悅 - 其中一隻過去四年的最高回報是另一隻的4倍。誰輸？誰贏？我們用簡單的經營效率分析，­為您揭開謎底。



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