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2014年5月14日星期三
2014年5月13日星期二
呢排個市有幾難玩？
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呢排個市有幾難玩？
債市、匯市是專業投資者的主場，我們這裡只來探討一下普通投資者（unsophisticated investors）比例最重的股市。
一間持續追蹤市場行為的研究機構（Dalbar）最近出了一篇報告：一個普通投資者的回報必定會長期跑輸大市。以過往30年計，普通投資者的年均回報是3.69%；而標普500的年均回報則有11.11%。
好消息是，兩者之間的回報差距在1972到2012的三十年間不斷（緩慢地）縮小。也就是說，因為資訊傳遞的效率增加，普通投資者正在變得越來越叻。壞消息是，這種持續了三十年的回報差距改善，在2013年逆轉了 – 普通投資者去年輸多咗俾大市。
普通投資者如是，專業投資者呢？對衝基金今年第一季的回報為2008年以來最差，僅有1.2%，標普500則有1.8%；其過去12個月的累積回報為8.53%，標普500卻有19.32%。可見連supposedly受過高等教育及擁有豐富經驗的基金經理，最近同樣焦頭爛額。
最近的股市確實難玩。資金由本來甚睇好的新經濟概念極速退守至早被棄之如敝屣的舊經濟股份，只要稍一猶豫，逃生門便已關上。長短倉並行的基金更大鑊，好淡倉同時被夾(因他們的普遍持倉為買新經濟、沽舊經濟)，慘變「雙輸」風雨中。因此在這種沒有重大危機下的斬倉潮，一種由對沖基金帶起的恐慌情緒在市場揚散著。但越在這種時候，投資者越需要做好心理建設，重新檢視自己的分析工具和投資戒條，以鞏固必不可失的自信心。而最重要的是，切勿讓情緒主導決定。我們始終認為，知識可以傳遞，資訊可以分享，但一個人的思考模式，才是決定其投資回報的決定性因素 – 普通投資者與專業投資者皆然。
呢排個市有幾難玩？
債市、匯市是專業投資者的主場，我們這裡只來探討一下普通投資者（unsophisticated investors）比例最重的股市。
一間持續追蹤市場行為的研究機構（Dalbar）最近出了一篇報告：一個普通投資者的回報必定會長期跑輸大市。以過往30年計，普通投資者的年均回報是3.69%；而標普500的年均回報則有11.11%。
好消息是，兩者之間的回報差距在1972到2012的三十年間不斷（緩慢地）縮小。也就是說，因為資訊傳遞的效率增加，普通投資者正在變得越來越叻。壞消息是，這種持續了三十年的回報差距改善，在2013年逆轉了 – 普通投資者去年輸多咗俾大市。
普通投資者如是，專業投資者呢？對衝基金今年第一季的回報為2008年以來最差，僅有1.2%，標普500則有1.8%；其過去12個月的累積回報為8.53%，標普500卻有19.32%。可見連supposedly受過高等教育及擁有豐富經驗的基金經理，最近同樣焦頭爛額。
最近的股市確實難玩。資金由本來甚睇好的新經濟概念極速退守至早被棄之如敝屣的舊經濟股份，只要稍一猶豫，逃生門便已關上。長短倉並行的基金更大鑊，好淡倉同時被夾(因他們的普遍持倉為買新經濟、沽舊經濟)，慘變「雙輸」風雨中。因此在這種沒有重大危機下的斬倉潮，一種由對沖基金帶起的恐慌情緒在市場揚散著。但越在這種時候，投資者越需要做好心理建設，重新檢視自己的分析工具和投資戒條，以鞏固必不可失的自信心。而最重要的是，切勿讓情緒主導決定。我們始終認為，知識可以傳遞，資訊可以分享，但一個人的思考模式，才是決定其投資回報的決定性因素 – 普通投資者與專業投資者皆然。
2014年4月7日星期一
MSCI 搞唔搞得掂A股？
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MSCI 搞唔搞得掂A股？
MSCI（明晟）的影響力有多大？據彭博估計，全球約有8兆（8萬億）美元的資產追蹤MSCI的各種指數。以臺灣1998年加入MSCI新興市場指數為例，其臺灣證交所指數一年之中飆升45%。
現時MSCI中國指數有140隻股票，絕大多數為在港上市的H股，而市場已經風傳了近一年的消息是，MSCI將會在此指數中加入221隻A股。考慮到中國的境外投資限制，這些A股的權重暫時只會有2.9%。
但自上年以來，西方很多機構投資者對MSCI的此計劃嗤之以鼻，說此舉“愚蠢”、“不合理”、“瘋癲”的大有人在。原因就是中國的境外投資限制，令想要追蹤MSCI中國指數的環球投資者無門可入。就算有QFII和RQFII，額度也已在使用中，額外的資金渠道欠奉。
如今滬港通另闢蹊徑，且額度及範圍皆可擴充，會否令之前看來已成為悖論的MSCI A股計劃變得稍微可行一點？大家拭目以待年中！
MSCI（明晟）的影響力有多大？據彭博估計，全球約有8兆（8萬億）美元的資產追蹤MSCI的各種指數。以臺灣1998年加入MSCI新興市場指數為例，其臺灣證交所指數一年之中飆升45%。
現時MSCI中國指數有140隻股票，絕大多數為在港上市的H股，而市場已經風傳了近一年的消息是，MSCI將會在此指數中加入221隻A股。考慮到中國的境外投資限制，這些A股的權重暫時只會有2.9%。
但自上年以來，西方很多機構投資者對MSCI的此計劃嗤之以鼻，說此舉“愚蠢”、“不合理”、“瘋癲”的大有人在。原因就是中國的境外投資限制，令想要追蹤MSCI中國指數的環球投資者無門可入。就算有QFII和RQFII，額度也已在使用中，額外的資金渠道欠奉。
如今滬港通另闢蹊徑，且額度及範圍皆可擴充，會否令之前看來已成為悖論的MSCI A股計劃變得稍微可行一點？大家拭目以待年中！
2014年3月25日星期二
2014年3月18日星期二
2014年3月10日星期一
A股入摩的機遇
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對於市場關注的A股何時被納入MSCI新興市場指數，肖鋼表示：“這不是由我們決定的，而是由對方決定的。”
去年7月，證監會新聞發言人在回答記者提問時表示，近期，證監會與包括MSCI公司在內的國際著名指數編製公司進行了溝通和交流，就將A股納入相關指數的技術性問題進行了探討。
他說，隨著中國資本市場對外開放廣度和深度的不斷擴大，境外機構投資者對我國A股市場表現出較強的投資願望。中國資本市場近年來的改革開放措施也為將A股納入國際著名指數奠定了基礎。6月12日，MSCI已宣佈就中國A股納入MSCI新興市場指數啟動全球徵詢，標誌著這一事項已邁出了重要一步。
資料顯示，MSCI指數是全球投資組合經理中最多採用的基準指數。按照2013年數據，多家機構預測，如果A股納入MSCI指數，保守估計將註入增量資金2600億，最樂觀券商預測達到近萬億。理論上，最快今年11月MSCI指數將迎來一次相對全面的調整。
詳全文 肖鋼：優先股將很快推出 上證50將納入試點-財經新聞-新浪新聞中心 http://news.sina.com.tw/article/20140308/11934060.html
2014年3月4日星期二
俄烏事件拆局
烏克蘭事件嚇到環球股市“烏黑爛“, 連累埋同佢九唔搭八的港股都要陪跌，究竟發生乜事呢?
起因：
起初烏克蘭跟歐盟商議簽訂歐盟聯合協定，但烏克蘭總統在上年11月180度轉向，停止原本與歐盟貸款及自由貿易的談判，轉從俄羅斯拿到貸款150億美元及超低價天然氣供應，引發烏國國民不滿，爆發暴亂，親俄羅斯的烏克蘭總統亞努科維奇被國會罷免出逃，基輔對俄羅斯態度大變。俄國強勢介入，國會批准普京出兵。
背景：
俄羅斯一直以天然氣供應要脅烏克蘭，因為無論是其緊靠俄羅斯的地理位置，還是因為正對黑海的塞瓦斯托波軍港，烏克蘭是俄羅斯歐亞聯盟中的重要一環。一旦失烏克蘭和克里米亞，俄國便失去黑海的軍事控制權。當越來越多的東歐國家擺脫前蘇聯的影響而向歐盟靠攏時，俄羅斯必然不會輕易放棄這個極具戰略重要性的鄰國。
歐盟在2006年開始執行 European Neighborhood Policy Action Plan (ENP)。此計劃旨在令歐盟與西至北非，南至土耳其，北至白俄羅斯的16個國家聯合。從地圖上看，此計劃實際上已對俄羅斯形成東南歐及東北歐的戰略圍堵鏈，想必令俄羅斯非常不爽。
烏克蘭正是ENP的成員。但當烏克蘭向歐盟求援時，歐盟這個單一貨幣政策的經濟聯合體就顯示出其低執行能力的弊端。烏克蘭與歐盟關於貸款與自由雙邊貿易的談判在布魯塞爾持續了兩年仍無果，但俄羅斯隨便就扔個150億美元出來，還另外加送低價天然氣。
博弈幕後：
歐盟：非常依靠俄羅斯經烏克蘭輸送的天然氣供應，亦不想形成一個明顯的“歐洲反俄聯盟”直接與俄國發生衝突。最好的例子就是格魯吉亞與俄羅斯在2008年的8日戰爭結束後，包括英國在內的歐盟核心國家無人為格魯吉亞發聲，反而有不選邊站或者直接聲援俄羅斯的官方發言。歐盟總體態度已接近綏靖，今次亦難有任何方式的介入。進多一步看，很難看得出歐盟是真心想烏克蘭這位窮疏堂親戚登堂入室，成為下一隻歐豬。或許正好借俄烏之爭，把烏克蘭拒於門外。
美國：在警告普京之後，俄國會立即通過軍事介入烏克蘭。凸顯美國威脅的無力。美國可做的包括：暫停俄羅斯的G8成員國身份，杯葛六月的索奇G8峰會，或對俄國的寡頭公司做出制裁(如凍結資產)。然而普京對此毫無懼意，他清楚知道作為一個實用主義外交家的奧巴馬不可能會像在敘利亞般肆無忌憚地軍事介入與俄羅斯接壤的烏克蘭；他亦知道俄國只不過佔美國貿易的2%都不夠。美國可用的常規外交工具真的不多。
俄羅斯：以普京的過往的強硬外交策略來看，必會阻止歐盟對緊挨其國土的烏克蘭的侵蝕，故若美歐介入，甚或烏克蘭國內公投加入歐盟，則俄羅斯必將魚死網破。雖不致直接與歐盟兵戎相見，但恐怕會做出炸燬烏克蘭境內天然氣管道的激烈報復行為(2006年，俄羅釿曾切斷烏克蘭的天然氣供應，令數百烏克蘭人凍死)。其時歐盟核心國家的天然氣供應必受影響。對歐洲市場及經濟復甦皆不利。
起因：
起初烏克蘭跟歐盟商議簽訂歐盟聯合協定，但烏克蘭總統在上年11月180度轉向，停止原本與歐盟貸款及自由貿易的談判，轉從俄羅斯拿到貸款150億美元及超低價天然氣供應，引發烏國國民不滿，爆發暴亂，親俄羅斯的烏克蘭總統亞努科維奇被國會罷免出逃，基輔對俄羅斯態度大變。俄國強勢介入，國會批准普京出兵。
背景：
俄羅斯一直以天然氣供應要脅烏克蘭，因為無論是其緊靠俄羅斯的地理位置，還是因為正對黑海的塞瓦斯托波軍港，烏克蘭是俄羅斯歐亞聯盟中的重要一環。一旦失烏克蘭和克里米亞，俄國便失去黑海的軍事控制權。當越來越多的東歐國家擺脫前蘇聯的影響而向歐盟靠攏時，俄羅斯必然不會輕易放棄這個極具戰略重要性的鄰國。
歐盟在2006年開始執行 European Neighborhood Policy Action Plan (ENP)。此計劃旨在令歐盟與西至北非，南至土耳其，北至白俄羅斯的16個國家聯合。從地圖上看，此計劃實際上已對俄羅斯形成東南歐及東北歐的戰略圍堵鏈，想必令俄羅斯非常不爽。
烏克蘭正是ENP的成員。但當烏克蘭向歐盟求援時，歐盟這個單一貨幣政策的經濟聯合體就顯示出其低執行能力的弊端。烏克蘭與歐盟關於貸款與自由雙邊貿易的談判在布魯塞爾持續了兩年仍無果，但俄羅斯隨便就扔個150億美元出來，還另外加送低價天然氣。
博弈幕後：
歐盟：非常依靠俄羅斯經烏克蘭輸送的天然氣供應，亦不想形成一個明顯的“歐洲反俄聯盟”直接與俄國發生衝突。最好的例子就是格魯吉亞與俄羅斯在2008年的8日戰爭結束後，包括英國在內的歐盟核心國家無人為格魯吉亞發聲，反而有不選邊站或者直接聲援俄羅斯的官方發言。歐盟總體態度已接近綏靖，今次亦難有任何方式的介入。進多一步看，很難看得出歐盟是真心想烏克蘭這位窮疏堂親戚登堂入室，成為下一隻歐豬。或許正好借俄烏之爭，把烏克蘭拒於門外。
美國：在警告普京之後，俄國會立即通過軍事介入烏克蘭。凸顯美國威脅的無力。美國可做的包括：暫停俄羅斯的G8成員國身份，杯葛六月的索奇G8峰會，或對俄國的寡頭公司做出制裁(如凍結資產)。然而普京對此毫無懼意，他清楚知道作為一個實用主義外交家的奧巴馬不可能會像在敘利亞般肆無忌憚地軍事介入與俄羅斯接壤的烏克蘭；他亦知道俄國只不過佔美國貿易的2%都不夠。美國可用的常規外交工具真的不多。
俄羅斯：以普京的過往的強硬外交策略來看，必會阻止歐盟對緊挨其國土的烏克蘭的侵蝕，故若美歐介入，甚或烏克蘭國內公投加入歐盟，則俄羅斯必將魚死網破。雖不致直接與歐盟兵戎相見，但恐怕會做出炸燬烏克蘭境內天然氣管道的激烈報復行為(2006年，俄羅釿曾切斷烏克蘭的天然氣供應，令數百烏克蘭人凍死)。其時歐盟核心國家的天然氣供應必受影響。對歐洲市場及經濟復甦皆不利。
2014年1月5日星期日
2013年資金流回顧
• 今年以來，股票基金錄得自2004年以來最大淨流入金額，高達2440億美元
• 今年首5個月債券基金錄得1000億美元淨流入，而下半年則出現950億美元淨流出 (圖1)
• 商品遭410億美元贖回(記錄以來首年度出現淨流出)
• 貨幣市場基金連續5年出現淨流出，今年以來淨流出920億美元
• 2013年大贏家: 歐洲股票、日本股票、浮動利率債及高收益債(圖2)
• 2013年大輸家: 新興市場股票、新興市場債、MBS、市政債、TIPS及政府債
股票部份，本週淨流出34億美元，當中Long Only Fund 淨流出120億美元，而ETF則淨流入90億美元。新興市場連續8週淨流出，本週淨流出31億美元，主要集中在巴西及俄羅斯，日本及美國分別獲小金額淨流出(共錄得4億美元淨流出)，美股當中，中小型股出現36億美元淨流入，而大型股則出現27億美元淨流出。至於歐洲則連續25週獲淨流入，趨勢繼續保持穩定。
債券部份，本週出現91億美元淨流出，為今年6月以來最高單週淨流出金額，本週債券基金幾乎全面淨流出，唯浮動利率債連續78週獲淨流入，TIPs連續36週淨流出，MBS連續31週淨流出，Munis連續12週淨流出，新興市場債本週淨流出22億美元(今年以來累積淨流出140億美元)，高收益債出現今年8月以來最高單週淨流出金額，高達9億美元，投資級別公司債淨流出22億美元，為7週以來最高。
(圖1)
(圖2)
2013年5月5日星期日
環球資本市場走勢速覽
這裡選了幾個大家較有興趣的市場，嘗試定個目標位，好讓部署策略時有把尺，不會太離「譜」。
美國道指
今年未有大調整，短線上升空間已不多本月目標15,250，今年目標 16,700
英國富時
本月目標6,670，今年目標 7,300
美匯指數
本月目標81.6，今年目標 87.5
日圓
本月目標104，今年目標 108
黃金
跌勢已成，今年應要試穿1,300。本月目標1,365, 今年目標 1,295
上證綜合
難測，從一些蛛絲馬跡推斷偏好睇升，本月目標2,330，今年目標 3,400，試挑戰2009年的水平。
恒指
5月趨勢尚待確認，如能持續一浪高於一浪走勢，本月目標23,600，今年目標29,000。
乍看來29,000好像遙不可及，不過從估值看(以上是使用其他預測方法)，恒指已在歷史較低水平中回升，即使未見底亦離不遠(下圖)。現在恒指的市盈率和市賬率分別為10.6和1.43，以歷史平均值計，恒指估值約在28,560 - 29,970之間，重上29,000也是合理預期。
現在投資者對中國經濟復甦還有很多疑問，第二季的企業數據應該不會有驚喜，股市在此轉反彈後將進入另一次下跌調整。要到8、9月有更多理想的企業營運數據公布後，才展開新一輪升浪。
2013年2月14日星期四
中國經濟數據一覧
從以下各數據看，中國經濟已在2012年第三至第四季見底回升。但受到中國內部的產能過剩、歐美消費需求不振影響，更重要是中國經濟結構轉型還長路遙遙，
整體復甦步伐只是溫和。由於春芽(Green
Shoots)剛現，勢頭能否持續還言之尚早，所以我們在樂觀中仍應保持審慎。由於不少股份的估值已回歸合理，若期望今年股市如去年下半年般雞犬皆升便有點不切實際，要突圍而出應更重視行業及個股的選擇。
全文 : http://alphaedgehk.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=3932868
全文 : http://alphaedgehk.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=3932868
2013年2月9日星期六
靈蛇呈祥
恭祝各位新一年得金蛇獻瑞，萬事勝意。
去年轉載了堪輿大師蔡伯勵的龍年月令分析，一年回顧，與港股走勢引證出奇吻合(下圖)。
今年再借蔡大師的分析作參考。從蛇年的月令看(下表)，今年整體較去年佳。
舊年股市在一片愁雲慘霧中最後仍能飛龍乘雲，一飛衝天；祝大家今年繼續騰蛇遊霧，游刃有餘，賺到盆滿缽滿。
龍年月令分析與恒指走勢對照
蛇年月令分析 :
正月 : 財官印聚，名利兩通
二月 : 剋洩交加，承接不上
三月 : 財被宣洩，虛名虛利
四月 : 身旺任財，尚有進益
五月 : 財印交加，更上層樓
六月 : 財源不旺，有志難申
七月 : 財來就我，開始活動
八月 : 財星未見，成就不大
九月 : 比劫奪財，財來財去
十月 : 比肩分財，各自歡喜
十一月 : 傷官佩印，財有兜轉
十二月 : 傷官生財，安度晚年
2013年2月1日星期五
MSCI換馬
MSCI將於2013年2月13日檢討結果，預計新華保險(1336)將入選中國指數。以近月成交量計，美林預計此次加入新保等於其6.5個交易日的成交總量。
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2013年1月28日星期一
2012年12月16日星期日
2012年10月21日星期日
從RRG看大市
從行業的相對輪動圖(RRG)看，道指的上升結構仍然健康，防守性行業在轉弱或落後區域。內地行業的相對表現則反映投資者悲觀。港股則受中美兩面拉扯，行業表現極端，不是在領先，便是在落後區域。
早前本港大市走勢向好，得到RRG配合及確認。儘管RRG未見異樣，但港股中短線
早前本港大市走勢向好，得到RRG配合及確認。儘管RRG未見異樣，但港股中短線
2012年10月9日星期二
2012年10月5日星期五
QE3之後...(2)
QE3公布已有一半多月，昨日聯儲局公布的資產表繼續不漲反縮，其一可能是MBS只是以到期的國債回籠的舊錢購買，即是說QE3就如QE2一樣沒有真正印銀紙。另一方面，港匯亦自QE3公布後轉弱，同樣令人存有戒心。
2012年9月16日星期日
QE3之後...
伯南克上週在Jackson Hole提及失業率問題為“of grave concern”之後，各主流媒體即刻轉口風。彭博社援引內部消息指FOMC有投票權的7個FED分行行長中，4個贊成立即行動，而這4個中的3個贊成無限期買債。本週五伯老開估，果然如是。全球公眾板塊在次貸風暴後第二次協同刺激市場。
先再重溫一次QE3的細則：
先再重溫一次QE3的細則：
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