IVI開市前曕 (2012-01-31)

• 昨日歐洲銀行股跌幅甚大，但歐州債券市場及歐元跌幅相對輕微，未見市場恐慌
• 香港方面，昨日恒指雖然只下跌1.6%，但個別股票跌幅甚大，

互動價值組合 --- 本年至今回報 11.5%

回顧
上星期恒指上升1.94%至20,502點，升穿去年10月28日20,272點的高位，資金輪流炒作不同行業及追買落後大市的股票。不過上星期五反彈幅度強勁的內房股已率先出現回吐，同時今年一直跑輸大市的防守性股票電訊及公用股從後趕上，加上大市超買，短線出現調整的機會增加。歐債危機在銀行資金的流動性增加的情況下有明顯的舒緩，

IVI開市前曕 (2012-01-30)

• 惠譽在上星期五將意大利、西班牙等歐盟五國的主權評級下調
• 10年期意大利債息下跌至5.9%水平，

IVI開市前曕 (2012-01-27)

• 葡萄牙的CDS創歷史新高，傳歐洲央行買入該國國債；
• 10年意大利債息回落至接近6%水平；
• 港股方面，昨日雖然上升，

互動價值組合 --- 本年至今回報 10.06%

本年至今：

互動價值投資組合 : 10.06%

盈富基金: 7.8%



IVI開市前曕 (2012-01-26)

• 希臘債務談判仍未有結果，談判將於本星期六繼續
• 法興及法農被標普下調信貸評級，但市場反應不大
• 繼早前歐洲央行推出LTRO，

龍年進步

明天便是龍年，恭祝各位龍馬精神、平安健康。

去年曾說過2011年是難玩的，展望壬辰年，仍然是充滿動盪及挑戰的一年。即使難捱，我們卻不用太悲觀，

交易記錄

以現價(約670點)沽出(全部平倉)1張1月10400國企CALL。

IVI開市前曕 (2012-01-20)

• 法國及西班牙拍賣債券理想
• 歐元連續三日從低位反彈，已接近1.3美元心理關口
• 昨晚歐洲主要銀行升幅甚大，匯豐表現亦強，

IVI開市前曕 (2012-01-19)

• 市場傳出IMF正尋求5,000億美元額外資源以應對歐債危機
• 美國1月房屋建造商指數創2008年以新高; 標普自去年8月以來首次收在1300點水平以之上
• 上海同業拆息再次大幅度急升，市場預期人行除實行逆回購外，

交易記錄

以開市價(估計約570點)減持(平倉)1張1月10400國企CALL，另一張則暫時持有。

IVI開市前曕 (2012-01-18)

• 西班牙及EFSF拍賣債券，市場反應良好，舒緩擔憂情緒
• 市場憧憬歐行將於下月加大次輪LTRO規模
• 由於昨日上海銀行同業拆息抽升，

IVI開市前曕 (2012-01-17)

• 德國財政部指EFSF資金充足，不需要再增加注資。這也表示德國拒絶再為EFSF增資。其後德國總理默克爾更明確拒絶承擔更多EFSF
• 標普亦隨即調低EFSF的評級
• 繼標普後，穆迪亦表示法國評級展望面臨壓力，

達芙妮(0210.HK) --- 簡評

• 達芙妮(0210.HK)為中國的鞋履零售商，其主要品牌有：達芙妮、鞋櫃、愛意、愛魅、ALDO、Sofft等。
• 目標主要為二三線城市的中低檔次客戶群；
• 達芙妮於中國經營近5,000間店鋪，

互動價值組合 --- 本年至今回報 3.96%

回顧
在溫總的托市言論下，中石化、神華及一眾國企相繼回購股票，激勵了中港兩地股市的投資氣氛。上海A股全星期上升3.75%，而港股亦連續四天站在19,000水平以上。過去一星期資金輪流炒作不同板塊，部份公司陸續出現技術突破，二、三線股表現亦有轉強的跡象。另一方面，標普於上星期五美股收市後

IVI開市前曕 (2012-01-16)

• 標普下調9個歐羅區國家的主權信貸評級
• 歐羅兌美元跌至2010年9月水平，歐債相對德國的孳息率差價擴闊，

交易記錄

以開市價買入15000股中國南車(1766.HK)。

IVI開市前曕 (2012-01-13)

• 昨日中國公佈消費者物價指數繼續回落
• 歐洲及英國央行維持現時利率，炒減息預期落空，歐元從低位反彈
• 歐盟官員表示伊朗石油禁運令可能延後6個月實施，

IVI開市前曕 (2011-01-12)

• 昨晚歐元從即日高位下跌超過100點子，並再創一年以來新低，但歐洲股市表現相對平穩
• 雖然昨日恒指窄幅上落，但部份公司股價升幅甚大，

IVI開市前曕 (2012-01-11)

• 惠譽表示今年不會調低法國主權評級，但有機會下調意大利、西班牙等六個歐羅區主權評級
• 昨日中國石化、神華及鞍鋼等中資背景公司回購A及H 股股份，

IVI開市前曕 (2012-01-10)

• 昨晚德國拍賣6 個月的票據，首次出現負息率的情況，這除了跟改變了投標規則外，亦顯示歐債投資者的避險情緒高企
• 上海A股昨日先低後高，以全日最高位收市，成交是近月新高；

互動價值組合 --- 本年至今回報 0.29%

回顧
全球主要股票市場在今年首個交易日開紅盤(中國股市除外)，但其後只能窄幅波動。在上星期歐元破底及意大利最大銀行進行集資的情況下，但德法股市表現尚可，反映歐元與歐洲股市的相關系數有下降的趨勢。最近歐債問題再度惡化，歐央行在上月推出LTRO後，歐洲央行的隔夜存款不斷創新高，而歐洲各國的債息率沒有明顯下降

IVI開市前曕 (2012-01-09)

• 歐元跌至約1.27美元水平，創16個月以來新低
• 希臘、德國、西班牙和意大利本周將相繼拍賣為數共200億歐元國債
• 人民銀行週末公佈在春節前暫停發行所有央票，

Bill Gross 2012投資展望

Bill Gross 的2012年1月份投資展望認為新常態的結果已向兩極化發展，由常態分佈變成雙峰分佈。分佈圖的左峰是policy delevering，

交易記錄

以開市價買入一張即月18400恒指PUT。

<10:29am> 以370點平倉。

IVI開市前曕 (2012-01-06)

• 匈牙利局勢惡化，歐債危機有蔓延跡象，歐股下跌拖低美股低開
• 不過美國就業數據較預期好，經濟繼續好轉，美股最後低開高收。

IVI開市前曕 (2012-01-05)

• 意大利最大銀行UniCredit 折讓供股，引發對歐洲銀行加速集資的憂慮，其他主要歐洲銀行都下跌
• 匈牙利政局發展轉差影響歐盟對該國的金融援助，

交易記錄

由於銀基集團(0886.HK)突然不派發中期息、應收賬款增加，以及其管理層配股事件，令投資者擔心其財政狀況出現問題引發拋售。不過其主席表示，不派息主要原因是預留資金以應付這個農曆新年的銷售旺季，並承諾全年派息比率不會低於35%。鑑於其產品的銷售狀況應該良好，可暫且相信主席的解釋。而以現價計，2012年預測PE大約為8倍，有一定短線值搏率。因此以$6.49買入1萬股銀基以待股價回升至較合理水平。由於投資風險高，同時把止蝕位設於$5.9。

IVI開市前曕 (2012-01-04)

• 昨日沒有重要財經消息。美國股市於2012年首個交易日上升，歐州股市更連升兩日;富時及標普升穿200天平均線
• 恒指昨日升穿50天平均線，今日挑戰100天平均線(18,900點)。值得注意是

大昌行 (1828.HK) --- 賓利新協議簡評

• 之前傳言賓利會收回大昌行的獨家進口權，終於得到證實，而且較傳聞收回的時間更早。詳情請閱公告 : http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2011/1230/LTN20111230523.pdf
• 大昌行的盈利當中，估計約20%來自賓利相關業務。
• 較特別的是，以現時合約，大昌行於中國只可以有四個經銷權，

互動價值組合 --- 2011年全年回報 13.49%

回顧
在2011年的最後一個長假期前，環球金融市場的表現乏善足陳。聖誕長假情緒延續至2012新年前夕，股市買賣兩閒。

前瞻
先前歐洲推出的LTRO未改美元強勢，美匯指數仍在80左右，美債未跌得太多，顯示市場不算太恐慌，反而存有一點希望。

美國房地產業簡評

• 從美國各行業的股價表現看，一直被評論看淡的美國房地產，其短線及中線表現均較其他行業突出。
• 除了近日公布的PHSI顯示二手房屋市場回暖外，從今年第四季始，建築相關公司的股價表現，更較其他的REITS 和房地產商好。
• 建築相關股份跑贏，除了可能是其處於產業鏈的頂端可較先受惠

IVI開市前曕 (2012-01-03)

• 中國公佈12月份的PMI 數據，重回50水平以上，可給投資者一些炒上憧憬
• 上海銀行同業拆息抽高，這或許是受年關將至影響
• 各項指標沒有明確方向，

2012年大市前瞻

林治兄，因工作較繁忙未能如以往般寫得較詳細，請見諒。以下是2012年大市展望的簡單略述(不少報章雜誌已有很詳細的回顧，於此不贅)。

從長遠看，歐洲必然大印銀紙，亦將進一步削弱大家對貨幣的信心。不過在此之前，