中國人壽 2628.HK --- 業績點評

1. 中人壽繼續調整業務結構，加快期交業務發展，首年期交保費佔首年總保費比重由2009年上半年的24.5%上升至27.82%，不過新保單的利潤只是趨平(FYP /APE basis – 09H1 : 10.2% / 33.4%；10H1 : 10.3% / 31.1%)，顯示優化效果已減低；

2. 由於業內經紀流失普遍，中國人壽的經紀數目亦減少，但生產力明顯上升，以首年保險跟2009年上半年比較生產力增加約25%；

3. 或許2009年的基數較高，新業務價值的增長較2009年同期只得10.9%增長。

4. 14個月和26個月的保單持續率為93.83%和89.76%；

5. 退保率由2009年上半年的1.64%，改善至1.3%；

6. 投資方面，由於資本市場表現疲弱，股權型投資收入減少41.1%；加上中國人壽重新配置投資組合結構，降低股權投資的比重，並提高浮動利率協議存款的比重，年化總投資收益率為5.06%；

7. 由於受資本市場波動影響，實際資本下降，令償付能力充足率跌至217.22%，雖然仍遠高於監管要求的150%，不過或會影響全年的派息比率；

8. 主要受可供出售證券價值下跌影響，再加上經調整的淨資產價值相對淨資產價值比率亦大幅下降至71.18%，使內含價值由2009年每股的$10.09人民幣，下跌至$9.85人民幣。新業務價值則上升6.4%，至每股$0.67人民幣。

9. 「放寬人身保險傳統產品的預定利率」措施仍然在咨詢階段，由於未有詳細細節，以下估值並未考慮此因素。不過在政策落實前，投資者會有一定戒心，會給予估值一些折讓；

10. 由於新業務價值增長較慢，合理值下調至$35.59，估值範圍$31.19至$42.09。