亨得利業績預覽

簡介
亨得利(3389.HK)為全球最大國際名錶零售集團，除了名錶，還經銷珠寶、皮具、書寫工具等中高端消費品。
零售網絡包括：三寶名錶、盛時錶行／亨得利、尚時錶行以及其他單一品牌專門店，如壹周刊曾提到的河南富豪錶行。
品牌代理包括： LVMH 集團旗下的豪雅、真力時、寶格麗； Swatch 集團的天梭、美度、漢米爾頓、雪鐵那、Calvin Klein、巴爾曼；還有其它品牌如艾美、康斯登。

股權結構及股本變動
張瑜平 35.97%
SWATCH Group HK LTD 20.42%
LVMH Asia Pacific LTD 6.32%
2010年8月25日以先舊後新方式以$3.48配售3億股。
2010年9月21日以發行可換股債券集資25億港元(2.5%，2015年到期，換股價$4.9524，佔已發行股本約11.54%)。
2013年1月22日，發行3.5億美元於二零一八年到期之6.25厘優先票據，所得款項淨額用於贖回尚未償還之二零一五年可換股債券。
自壹周刊於2013年1月31日的報導後，公司在市場共回購26,160,000股，平均價$2.63。 股價在回購其間下跌了16%。

業務
2011年營業額113.75億人民幣
分部比重(盈利率)
中國零售 ~46% (31.7%) ；香港零售 ~28% (23.7%)； 維修服務 ~22% (11.8%)； 香港批發 ~2% (33.8%)； 其他 ~2% (35.3%)
自營店鋪數目：中國332，香港澳門19，台灣54
財務狀況
淨負債約3憶人民幣，負債股本比率 99% ；平均存貨週轉日數166日。自由現金流近兩年轉差, 但派息比率維持在30%以上。

近期股價受壓主要受以下因素影響：
- 鐘錶銷售、SSSG、ASP、存貨週轉下降
- 租金成本上升壓力
- 財務狀況轉差
- 股東配股的歷史因素及大股東以股份作貸款抵押
- 壹周刊於2013年1月31日(1195期)的負面報導
機會
+ 2012上半年，中端店鋪SSSG仍在10% 以上
+ 集團將主力發展中端市場及中國西部的二三線城市

估值
公司將於3月26日公布2012年全年業績。市場預期營業額121億人民幣(下同)， 毛利30.8億人民幣，除稅前溢利124億，每股盈利$0.18。
現價2012預測PE~10倍，預測PB ~1.4倍，是歷史估值下限，現價已反映大部分負面因素，只要業績稍優於市場預期，有機會出現週期性反彈。