IVI開市前曕 (2011-10-31)

人民日報指出中國炒樓熱錢有流入股市的跡象，自9月底開始內地股票開戶數目持續上升，留意熱錢能否刺激A股脫離下跌趨勢。而事實上，熱錢能適量地從樓市流入股市，除了解決樓市過熱問題，亦能製造財富效應推動中國內銷，減低樓市大跌所造成的社會不穩，因此這現象應該是中央所樂見的。上星期五大市上升動力明顯減慢，恒指雖然上升331點，但升跌比例只有62%，升勢集中

互動價值組合 --- 本年至今回報 9.6%

回顧

上星期歐盟就解決歐債危機達成協議，(1)希臘債務獲私人投資者“自願”減免50%，(2)歐洲銀行一級資本比例需於明年中提高至9%，(3) 歐洲金融穩定基金(EFSF)透過槓桿化將規模增加至10,000億歐元。 上述的措施可見歐盟對解決債務危機的決心，但相信未能完全解決歐債危機。私人投資者“自願性”減免50％希債，希臘避免信貸違約，但致希債CDS未能行使，有可能減低

IVI開市前曕 (2011-10-28)

昨日歐洲公佈救市方案，全球風險資產大升，市場解釋股票市場因基金持貨比重較低，而出現恐慌性追貨的情況。不過不少分析仍然對歐洲危機有否解決存有懷疑，首先歐洲救市方案雖符合市場預期，但欠缺實質操作詳程，以及信貸指標未見明顯回落 (i.e. Libor-OIS Spread, Ted Spread)

交易記錄

當恒指見19400或收市前，192 call 平倉。

IVI開市前曕 (2011-10-27)

由於未能就希臘減債幅度上取得進展，歐洲會議上仍未取得重要成果，但歐元及美股昨日急插後反彈，市場並未因歐洲的消息而看淡。另外，溫家寶總理提出現時宏觀調控可以微調，令機械、水泥等相關板塊大升，港股亦先跌後反升。歐債發展仍然模糊，操作上可暫時跟隨股市方向繼續持倉，並等待轉勢跡象。本星期已接近19200的目標位，即使有機會繼續挾上，但現時再追貨值搏率已低。

波動市隨想

VHSI升至較高水平已一段時間，顯示現時市況十分波動，以往花費一個多月的上落幅度，現時壓縮到兩三天便完成，變相令投資時期縮短，長線變中線，中線變短線，短線變day trade。這種急速上落的環境，基本分析無用武之地，取而代之風險管理及時間捕捉變得十分重要，難怪大家都去炒窩輪牛熊證。如果這種劇烈波動是短期現象還好，但以現在的發展看，這種不健康的市況可能漸漸變成常態。習慣在股價之間穿梭的投機者都可能吃不消這種震盪，更何況是不貼市的中長線投資者。因此，一般投資者最好把注碼減低，對自己的投資亦要看緊一點。

另外最近一些分析開始轉呔看好，樂觀理據不少，其實細心想想，這也不過是半杯水情況，是好是壞隨看倌意願而轉，要找事後孔明式的解釋對號入座往往容易。不久前也提過，熊市反彈是可以很急很勁，甚至可造出牛市假象。其實我們不用為牛熊煩惱，我們只是投資者，摸著石頭過河便對了，如果牛市可以繼續，也是可以乘勢而上的。

交易記錄

以現價回補5張即月192call，每張約70點。如恒指跌穿186止蝕。

IVI開市前曕 (2011-10-26)

昨晚公佈原定今晚歐洲財長會議突然取消(但歐盟會議如期舉行)，傳因在其他的援助的措施未決定前，對歐洲銀行重組計劃亦難以商討(因對希臘減債多少，直接影響重組計劃援助的金額)，故取消財長會議，同時亦反映歐盟現時尚未有一個完整援助方案在手。歐美股市雖下跌，但商品及外匯市

交易記錄

明晚歐峰會將公布方案，依照周一的策略以收市價減持持有的call，明天再決定如何對沖。

IVI 開市前曕 (2011-10-25)

中國匯豐10份採購經理指數為51.1，高於9月份49.9，須留意官方公佈的數據是否同樣有回升的跡象，昨日Forbes有文章指出如官方PMI數據高於先前三個月平均值，恒生綜合指數於三個月後有67%機會較現價上升。歐洲債務問題未有重要消息公佈，歐美股市繼續上升，美國公用股、防

交易記錄

以開市價買入5張即月19200 call。

IVI開市前曕 (2011-10-24)

上星期五美股S&P上升約2%，不過要留意先前較強勢的Apple、Amazon及賭業股表現較弱，中國科網股表現同樣較大市差。美國商品期貨交易委員會(CFTC)公佈投機客繼續增持美元淨長倉，同時增持歐羅凈短倉位，反映市場對歐債危機獲解決持懷疑態度。由於歐盟會議上暫沒有重要消息公

互動價值組合 --- 本年至今回報 -3.48%

回顧

恒指一週內下跌了千多點，主要原因是短線超賣，其下跌觸發點是德國總理默克爾表示10月23日峰會將不會解決歐債危機的所有問題，並暗示危機可能會持續至明年。不過，其後德法兩國發表聯合聲明，表示在周日歐盟峰會之後，於本周三會加開一次峰會，市場憧憬歐盟最終會對歐債

以O-Metrix 選股

在熊市反彈中，選股策略主要以跌得殘的高Beta股作買入目標，基本因素良好的公司可以暫時放到一旁。當恐慌過後，股價跌得殘的時候，以基本因素選股的價值投資法又可以大派用場。O-Metrix 評分系統是價值投資法的其中一種工具，主要以股息率和盈利增長審核公司估值是否合理，跟彼得林治的PEG理念同出一轍，其公式是 :

Cherry Picking

經過一輪急劇的恐慌拋售後，跌破8月中底價的股票比比皆是。不過仍有一小部份股票可反覆向上，沒有跌穿8月中的底位。雖然這類股票在這轉反彈並非升得最多，卻為我們的部署提供一些啟示，這些公司主要分布於科技電子及醫療保健行業，部份值得跟進的有 0522.HK ASM Pacific、

IVI開市前曕 (2011-10-21)

昨日繼續受歐債消息主導，先在歐洲股市收市前傳出德國不同意穩定歐洲財務機制槓桿化，又在今早傳出歐洲援助基金規模增大，令美市先跌後升。由於德法兩國公佈將於10月26日再次舉行會議解決歐債問題，因此投資者不要對本星期歐盟會議抱有太大期望。商品市場繼續回調(昨日銅價急

交易記錄

恒指跌穿17800，雖未到預期的17600，但相信這個星期的低位已接近，再下跌空間不大，在此開兩套bull spread，Long Put 176 和 Short Put 180，期權價分別約220和350。

IVI開市前曕 (2011-10-20)

昨日下午期指先後於18,260-18,400多次急升急落，除因市場好淡爭持外，相信亦和昨日牛熊證及窩輪高成交量有關。雖然昨日大市反彈，但部份板塊如水泥、澳門賭博都先升後跌，有轉弱的跡象。市場在缺少重要財經消息下，歐盟會議前投資者繼續觀望，好淡將繼續爭持，今日出現如昨日

交易記錄

以開市價開兩套 Long 184 Put, Short 180 Put

IVI開市前曕 (2011-10-19)

昨晚美股上升超過2%，但收市後Apple公佈業績遜預期，加上西班牙主權評級被下調，現時美期暫時下跌約0.5%。恒指昨日大幅度下跌，投資者入市的意慾已極低。不過美元對新興市場貨幣未見反彈，商品市場繼續相對平靜，現時市場由消息主導，已由反彈市變為震盪格局，所以估計恒指於本星期完結前將於18,000點上下500點