前瞻後矚

2010年元旦日的朝陽剛剛升起，籠罩維港多日的霧氣便瞬間消散，好一個碧海藍天!比起2008的晴天霹靂﹐2009的猶豫躊躇﹐2010看上去好像是一個全球經濟復甦﹐牛市持續的好年頭。 但是﹐我們對今年股市所持的態度是﹕審慎樂觀。

>  「樂觀」是源自市場觀感 (Market Sentiment) 對各大經濟體第二至三季就可走出衰退的預測共識；「審慎」則因為金融市場出現了幾個前所未見的不確定因素。

其一，外圍因素Ａ：信用凍結阻滯經濟發展

雖然各國連續兩年大印銀紙注水銀行﹐為其壞帳埋單﹐但是全球信用(借貸)凍結（Credit Freeze）──次貸危機對市場最致命的傷害──還遠未緩解到07年10月──本次金融風暴的起始點的水平。

半月前的杜拜危機，勢必令信用解凍的速度更趨放緩。而中國大陸銀行的融資、借貸雖然可以使信用凍結對其的影響減少﹐但這種「中國特色」的不透明運作方式，很難令人消除對其財務狀況健康的憂慮。

信用凍結一日未有改善﹐銀行為了保持債務償還能力，被逼維持高現金儲備比率，於是不願向企業貸款﹐企業也就無法拓展新投資計劃，而其上下游行業的運作收益和現金流都因之收窄、呆滯……

這個惡性循環何時是終？若因之令整體經濟發展遲緩甚至呆滯，牛市能否持續?

其二，外圍因素Ｂ：經濟數據混亂　史無前例

回望09年股市，從年頭的慘淡茫然﹐到三月的柳暗花明﹐再到之後的扶搖直上﹐就算是技術分析型的投資者，也被搞得惶惶然小鹿亂撞。在缺乏足夠數據證實衰退減緩﹐甚至部份數據直指經濟將持續沉底之時﹐恆指、道指、日經、A股、金融時報指數……統統神奇地咸魚返生(唯一合理解釋是股市由quant shop全盤操縱﹐但明顯不可能)﹐並且一路長紅九個月﹐帶動消費者和投資者信心回升﹐變相幫全球經濟加溫。

如果把整體經濟比做一個人﹐股市自是其量化投影。 本應人動而影移，現在卻成了影子牽着人走。誰能預測「影子」的下一步動作？ 這個怪像定將成為行為投資學一個全新的課題﹐

其三，本港因素：恒指迷離　中港股情多變數
聚焦香港股市，我們發現，一個理性投資者踏入新的一年難免進退兩難：一方面恆指市盈率現為16x﹐還未到20x的危險水平﹔另一方面許多前景看好，財政報表健康的公司股價已經偏貴。入不入場？何時入場？ 同時，一片看好的市場觀感會持續多久？ 中國大加息不可避免﹐但會在何時？香港經濟真的會復甦嗎？復甦到什麼程度？應該早點離場避風險，還是保持市場位置以爭取最大回報？這些本港不確定因素，加上前述兩點大環境不確定因素﹐可以說是我們保持「審慎」的原因。

綜上所述，今年的股市唔易玩，很難玩。但是，難就不玩了嗎？那可不是香港人的習性。 我們的宗旨是：眾人猶豫我清醒，知難而進唯審慎。

我們已經因應2010年的非一般市場﹐製訂了一個攻守兼備的投資組合。這個組合的主要交易工具是股票。起始資金為100萬港紙﹐將於2010年1月4號入場﹐並以盈富基金作為benchmarks來對比這個組合在2010年12月31號的回報。