招商銀行09年及10年第一季業績速遞

招商銀行(3968.HK)剛於昨晚公佈2009年全年業績和10年第一季簡報，營業淨收入和股東溢利分為$519.17億人民幣(下同)和$223.84億，分別較08年下跌6.72%和13.48%。每股盈利$0.95，末期息$0.21。

另外，2010年第一季營業收入為155億，同比增長29.87%，股東溢利則達59億，較09年同期上升40.21%。

關於招行的2009年業績，淨利息收入和淨利息收益率合乎預期，但非利息收入則較我們預期稍差，主要差異在於其他業務的收入。在回報率方面，因盈利空間收窄，一如預期下跌。而不良貸款率改善0.29%，但不良貸款撥備覆蓋率則為246.7%，較08年上升23.4%。雖然資本充足率稍為下降，但已在10年第一季改善至11.4%。這顯示招行增長與風險控制並重。

另一點值得注意，先前被投資者視為負累和失敗投資的永隆銀行，09年的純利為8.84億港元，08年則虧損8.16億港元。雖然協同效應並未明顯，但進程良好，管理層設定的5年規劃應能達標。相信未來數年，會有更多跨境業務和內外業務聯動的業務啟動。

整體而言，業績較我們預期好。招行的估值將會在分析後補上。但相信以現時$20.85水平，這份業績並不會為招行股價帶來太大壓力。



補充 (2010-04-16)

基於假設2010年的NIM可達2.6%，成本收入比45%，資產回報1%，股本回報 19.65%，調高合理值至$25.7，波動範圍為 $17.5 - $35。