深高速09年業績短評

深高速於星期五發表2009年全年業績報告，營業收入人民幣(下同)14.4億元，按年增長35.6%；股東應佔溢利5.4億元，按年增長7.36%，扣除「公路養護責任撥備計提及調整」和2008年補繳企業所得稅的影響後，增長只得1.25%。報告每股盈利0.248元，末期息12分。

營業額增長主要受惠南光高速和清連項目新增貢獻，以及機荷東段公司自09年10月起納入合併範圍；但亦因新開通營運的公路資產佔營運資產四成，因此攤薄集團各項利潤率，預期各項利潤率有望在2010年提升。

公司淨負債比率為117.4%，利息支持能力比率2.4x，財務狀況緊張。公司預期2010至2013年資本開支總額為33.74億元，或需要更高捍摃比率。幸好公司收入以現金收取為主，經營現金流穩定，財務風險只算稍高。

整體來說，在中國出口業有望復甦和內部經濟愈趨活躍的憧憬下，來年業績或有驚喜。另一方面，由於清連連南段項目預計2011年初才能通車，存在延期風險；而武廣高鐵的潛在分流影響，對估值都有一定下調風險。

估值方面，這份業績合乎我們預期，在進一步深入分析前，暫時把合理估值維持在$4.43港元，估值波幅介乎$3.9至$4.6港元。以3月19日星期五收市價$4.71港元計，估值稍高。