招行供股分析

招商銀行昨日公布供股詳情。招行擬每10股配售1.3股，H股配股價格為10.06元港幣，A股和H股總計集資219.97億元人民幣。我們預期供股後招行的資本充足率達10%，而核心資本充足率則保持8%以上。 
配股資金將用於提高資本充足率，達到中國銀監局對中小銀行銀行資本充足率的監管底線 。

投資者最關心供股價折讓多少, 認為折讓越多越抵供。其實供股價和配股比率都只是心理因素, 問題核心在於招行現值是否便宜。因是次供股攤薄效應輕微, 所以我們對招行的估值只粗略根據股本擴充調整至$21.21。以昨天3月1日收市價計, 除權後股價為$18.68, 股值仍算便宜。如在供股前股價大幅上升至偏貴水平, 則可以考慮出售供股權, 否則, 只要股價合理和資金充裕, 供股與否也無傷大雅。關於我們的模擬組合, 會全數供股。