經緯紡織機械 (0350.HK) --- 估值篇

經緯紡織機械(0350.HK)發出盈喜，以下為業績重點 :

2010年全年利潤大幅增長原因 :

1. 自2010 年8 月17日起中融國際信托有限公司的36%股權合併於集團

的報表內

2. 銷售收入較去年同期增長較快

3. 2010 年12 月集團的子公司北京經緯紡機新技術有限公司處置所持有之北京

博宏房地產開發有限公司之股權

4. 2010 年11 月集團獲得財政部撥付的2010 年中央國有資本經營預算重大

技術創新及產業化資金人民幣3,300 萬元



根據中國會計準則，2010年上半年淨利潤 : 人民幣(下同) 3,045萬；股東應佔溢利 : 2,919萬

2010年第三季淨利潤 : 6,581萬至8,081萬

2010年全年股東應佔溢利 : 22,000萬至26,000萬

以此推斷，2010年第四季股東應佔溢利 : 13,000萬

2010年第四季股東應佔溢利大幅增長是受中融信托推動，1月26日的收購通告中提到，其中一項收購條件是中融信託的2010財政年度的淨利潤不少得於人民幣4億元，即2010年8月至12月最少應有5千多萬盈利。根據今年1月19日集團公布，2010年8月至12月，中融信托為集團的淨利潤便供獻了12,000至14,600萬元，大大超出合約的條件。換句話說，原有業務下半年的營業額約30多億元，盈利7000多萬，雖沒有太大驚喜，但亦算不錯。

以盈喜通告的數字估計，香港會計準則的股東應佔溢利為2億4千萬，折合每股0.46港元，不過估值時因涉及兩種不同業務，以下會把經緯的原有業務和中融信托分開估值，但不會考慮經緯紡織跟立信工業潛在的重組可能性。

先是第一部份，原有紡織機械業務的預測每股盈利約為0.17元，以歷史平均PE 13倍計，合理值為2.21元。另外第二部份，假設當時收購中融信托的市賬率6.3倍為合理，截至2010年12月底，經緯紡織應佔中融信托的每股股東權益為0.91元，這部份的合理值為5.76元。

因此，如未來一年，紡織機械業務沒有太大驚喜，而中融信托的業務未能大幅擴張只能維持現有規模，經緯的合理值為2.21 + 5.76 = 人民幣7.97，折合港元9.17。