紛美包裝 (0468.HK) --- 簡介篇

提到無菌包裝，大家或許會一頭霧水，但若說用來保存牛奶的利樂磚和利樂枕，便會比較熟悉，這兩項正是利樂公司(Tetra Pak) 的無菌包裝產品。截至2009年，利樂在無菌包裝市場分別獨霸全球和中國79.7%和70.2%的市場佔有率，年產1450.30億件包裝。除了利樂，其他的知名的生產商還有SIG康美包、和艾羅派克(Elopak)等，不過能真正跟利樂一較高下的是今天將會討論的紛美包裝(0468.HK)，是剛剛崛起的中國地頭蟲。

所謂無菌包裝是指以紙板、聚乙烯和鋁箔製成的飲品紙盒，主要用於牛奶、乳製品、蔬果汁、茶或咖啡等飲料。由於經過無菌處理，即使在沒有冷藏的環境，保鮮期也可維持一年，加上包裝多以長方體設計，可大大降低儲存及運輸成本。

據公司在招股書解釋，無菌包裝主要分兩種方式，一種是輥式送料，另一種是胚式灌裝，這兩種方式的系統不可互相交換。目前，利樂和紛美使用輥式，SIG康美包和艾羅派克使用胚式。由於技術含量極高，機器投資額巨大，客戶一旦要更換供應商，便要付出高昂的轉換成本，加上兩家公司都會利用其技術優勢以合約條款把客戶綁死，這解釋為何此行業會一直被利樂和SIG兩間企業合共壟斷9成以上市場。不過，自紛美在2001年底成立，至2009年的8年間，已搶佔中國無菌包裝市場銷量9.6% (第二位)，全球市場份額則佔1.5% (第四位)。正常來說，極高的門檻對新加入的無菌包裝供應商極為不利，不過紛美卻能逐漸打破壟斷局面，成功超越SIG，追擊利樂，實在給人有點大衛大戰歌利亞的感覺。

大家或者會奇怪為何連SIG都做不到的事，紛美卻有此能耐搶佔巨人的市場份額？其中一個主要原因是該集團的共同創始人之一的主席洪鋼曾在利樂工作十年有多，掌握一定程度的無菌包裝技術，更了解前雇主的脾性，設計針對性的銷售策略。例如在2005年時，乳品企業受到利樂的壓榨和原材料成本上升的困境，紛美見機把乳品包裝的售價下調10%，吸引一眾二線乳品企業轉投其懷抱，更慢慢吸納一線的乳品企業成為其客戶，現擁有超過100名客戶，三大主要客戶為蒙牛、惠爾康及伊利。

市場潛力方面，根據招股書引述Frost & Sullivan預測，中國的無菌包裝數量將由2009年的380億包增加至2015年的840億包，平均年增長為14.1%。而全球的無菌包裝數量亦將由2009年的2699億包，增加至3590億包，平均複合增長4.9%，未來數年仍然是公司的高速增長期。預期紛美會乘著行業上升的勢頭，繼續以較利樂低的價格優勢增加中國市場的佔有率，同時以漸漸成熟的技術進軍國外市場。