業氏化工 (0408.HK) --- 2010年業績回顧

業績重點：

¨ 營業額較同期增長38.8%至5,654,783(千港元，下同)

¨ 毛利率由去年的23.5%大幅下降至今年16.6%，令毛利較同期下跌26.9%

¨ 盈利下跌27.1%至316,839





投資要點：

¨ 營業額增長理想，正循公司中期計劃發展，預期營業額於5年內突破100億

¨ 下半年毛利率已由上半年的16.1%回升至17.42%，但與管理層在10月時透露毛利率已回復至20％水平仍有一段距離，管理層解釋因塗料業務中幾種主要原料在下半年再異常地進一步飇升所致

¨ 管理層透露希望在兩至三年的時間內回升至合理的盈利率水平，減輕原料波動的影響。這反映管理層沒有信心於短期內將毛利率提升至20％歷史水平



估值：

雖然現價已反映今年度業績未如理想的影響，但公司未能於短期內解決毛利率較正常水平低的問題，我們將合理估值調低至$10.8，估值範圍由$9.5－$11.7。因估值與毛利率變動較為敏感，投資風險為高。