耀萊集團 （0970.HK）業務短評 （上）

不久之前的全球經濟不景對内地的高淨值個人/家庭的消費習慣不但無負面影響，反而讓中國奢侈品市場在此消彼長之下於過去兩年中出現井噴式增長。據高盛資料顯示，2010年中國奢侈品消費達65億美元，連續三年全球增長率第一，銷售量第一，抛離美國，超越日本指日可待。波士頓顧問集團（The Boston Consulting Group）預估，2015年中國奢侈品消費總值將達到人民幣2480億元。

受益於國人對頂級貴价商品的熱情和渴求，自2008年以來轉型專攻高檔奢侈品業務的耀萊集團在2009年和2010年的成績亦出現爆炸性增長。耀萊的奢侈品業務分成四份，包括有分銷豪華房/跑車，名錶，珠寶，和紅酒。

中國富豪的成長速度和銷費能力，以及整個奢侈品市場的巨大潛力，恐怕沒有人會懷疑。但是耀萊的營業額（截至2010年九月）92.8%來自頂級豪華車（代理）銷售，包括林保堅尼，勞斯萊斯，和賓利，而且其陳列室只有一個，設在北京。大家最關心的不外乎是：首都去年十二月中限制發車牌的措施出臺後，發牌數目在2011年將下降73%，且獲取方式為隨機，各大汽車分銷商都愁眉不展，- 那麽這種政策對耀萊的汽車銷售有無大幅負面衝擊？

要對這個問題給出答案，我們可以 從奢侈品消費者的心理行爲來推測。奢侈品消費者可被劃分成四類：貴族，新貴，偽貴族，和平民。耀萊的目標市場應該是貴族和新貴的綜合體。此類消費者有的高 調，希望能吸引社會各階層的注意；有的低調，只想在自己的階層内進行有關品位和社會地位的比較。但共通的一點是：他們迫切需要將自己和其他階層區分。而實 現這種區分的最佳途徑就是擁有某種具有排斥性和獨佔性的物品。也就是說，一件商品越是難得，就越契合貴族和新貴的消費需要。故此，如果說之前類似勞斯萊斯 的幻影房車只能用其人民幣750萬到950萬一架的售價來滿足貴族和新貴“區分”的需要，那麽現在附加的政策難度只會讓這種極高端產品在其目標消費群中顯得更加吸引。

筆者認爲，超豪華車市場對政策免疫。例如2009年中國整體汽車銷售狂飆了46%，主要是受益於中國政府的兩項政策：引擎容積在1600cc或以下的小車銷售稅減免，以及舊車換新車補貼。此兩种政策的實施或停止都明顯跟耀萊瞄準的消費群毫無交集，但其同期汽車銷售增幅乃是268%。 那麽，超豪華車市場的興旺是否代表耀萊可以因之受惠？我們下次將會討論