耀萊集團 (0970.HK) --- 業務短評 (中)

在汽車方面，胡潤《中國富豪品牌傾向》指出，勞斯萊斯是千萬及億萬級富豪最喜歡的豪華商務車品牌。去年勞斯萊斯全球銷售量是2711輛，當中223架由北京代理所售出，令耀萊成為去年全球勞斯萊斯代理商之冠，銷量佔全球一成。勞斯萊斯曾表示，今年在中國的銷售目標是800輛，並計劃兩年內將中國的銷量提升7倍。將此預期與本文上半部分的分析相結合，我們對耀萊名車業務的營業額增長毫無疑問，這也是一些大行看好耀萊的原因。

然而在其他方面，耀萊的珠寶、名表、以及紅酒業務似乎尚未成爲公司的盈利中心。雖然其全資附屬公司耀萊醇釀酒業公司與法國波爾多紅酒商Ulysse Cazabonne簽訂授權代理書，成為其中國大陸地區授權代理商，且有關的代理權已於2011年1月生效。 但是其紅酒業務自開始以來，除了公平市場價值的上升，收益只有兩萬四千港幣，這筆授權牌照費卻還是要照樣給。

其豪華購物中心“耀萊新天地”已于北京名店區開始營運，主要經營對普儸大衆甚至有點陌生的頂級品牌：BOUCHERON、FEDERICO、 BUCCELLATI、Davidoff、DEWITT、Richard Mille Parmigiani。北京上流圈子對這個購物中心的反應普遍是：“只有六個牌子，需要這麽大地方嗎？” 再加上其投資的北京都市名人高爾夫俱樂部（位于東長安街，王府井地鐵站附近），耀萊的營運成本越來越大。 若看耀萊截至2010年9月30日的六個月業績，其營業額顯著上升（約為去年同期的2.7倍），但是毛利率下跌約6%。而且在銷售及分銷成本以及行政費用爆升至兩倍有多的拖累下，經營溢利以及收入總額反而比去年同期皆下降約11%。當然，這可以用其部分新分銷設施剛剛開始投入營運，還未有產生相應的盈利來解釋。但是，作爲一只短期内準備不斷擴張的成長型股來説，毛利率下跌和開支飆升的組合實在是會讓耀萊的股價有不小的上升阻力