+ 公司業務為代理及經營零售時裝及化妝品店鋪，產品主要以歐洲品牌為主。
+ 由於所經營品牌的目標消費者為中上階層，店鋪主要集中於消費力較高的地段，如中環、銅鑼灣及尖沙咀的高級商埸內。
+ 經營模式主要分三類：1. 以JOYCE Beauty 店鋪銷售化妝及護膚品; 2. JOYCE 為多品牌時裝零售；3.經營單一品牌時裝零售店，如Anna Sui、Balenciaga、Dries Van Noten、Marni、Hugo Boss等
+ 公司一共經營47間店舖，包括於香港的3間JOYCE店、18間單一品牌店及6間JOYCE Beauty 店，於香港及台灣與 Marni International S.A.合營的9間 Marni 店,以及於中國內地的11間店舖，其中7間為直接營運店，4間為特許經營 Etro 店。
+ 以業務地區性分佈， 接近88%收入來自香港，其餘收入差不多全部來自中國。
+ 去年營業額增長只有7.9%，但毛利及盈利增長分別為27.8%及276％，主要由於促銷期縮短、促銷折扣優惠減少，毛利率由前年46.4%增加至去年54.9%所致。
+ 雖然去年下半年毛利率上升至57.7%，但已超出過去5 年的毛利率，預期毛利率再上升的空間不大。
+ 過去幾年公司將國內業務重組，把先前未能帶來盈利的店鋪關掉，並將拓展策略改為集中發展一線城市。所以即使中國分部的營業額按年下跌19%，盈利卻急增。
+ 管理層表示未來一年會於香港開設3間時裝店及1間JOYCE Beauty 店；另外於北京開設4間新時裝店。
+ 集團資產負債比率為25.3%，持有現金近4億8千萬，並於2011年3月31日，取得的銀行信貸總額為港幣二億七千九百八十元萬元，財務穩健。
簡評 :
+ 代理的高檔品牌有競爭力
+ 管理層質素良好，馬氏家族離開管理層未對公司造成影響
+ 中國業務漸上軌道
+ 但缺少自家品牌
+ 有品牌擁有者收回代理權的風險。前管理層便曾因管理不善失去幾個重要代理權
+ 有注入Lane Crawford的可能性
+ 現價計，PE13倍，PB2.8 倍，息率3.7%，跟同行比較估值合理，如本地零售數據持續強勁，股價仍有一點上升空間，合理值$1.3，範圍介於$0.8至$1.6。
沒有留言:
發佈留言