模擬組合 --- 跑贏盈富6.52%

上周五，恒指收報21971，超出8月份的高位21802，由第三季開始到現在恒指上升了9.16%。事實上我們對第三季看得比較慬慎，策略以穩守突擊為主，最近這兩個多月股市的表現有點超出我們意料之外。雖然如此，幸好我們組合內個股表現出色，得以彌補保守的策略，不致跑輸大市太多，亦能保持按月的正回報，已算萬幸。現時最多人問我們的問題是「見頂未」？從恒指短線來說，未有明確沽出訊號，不過已漸漸有點超買，是否沽出便要以組合可承受的風險水平決定，如果是買入的話，我們便不會建議了。


模擬組合 : +9.02%

互動價值投資組合 : +21.26% (請參考Weekly Special)

盈富基金: +2.51%



模擬組合和互動價值投資組合相對盈富基金表現：









模擬組合：

評中國醫藥行業 --- 前篇

醫藥股曾經是我們觀察名單中的重點推介，但是伴隨新醫改而來的《藥品價格管理辦法意見稿》出台，藥業股應聲下跌，我們在不明朗情況中把醫藥股剔出名單。最近醫藥股跌勢喘定，是時候作一次檢視。

要從云云醫藥股中選出值得投資的公司，首先先要明白降價和打擊行業賄賂的原委和對各公司的影響。

自1954年中國便實施醫院藥品價格制度為醫院作補貼。其後補貼取消，而改用了沿用至今的以藥養醫政策。簡單來說，醫院可以從給予病人的處方藥上提價15%作為收費，藥費收入佔醫院總收入約一半至七成。而又因醫院佔整個藥物零售市場極大的比重，令藥廠為了促成生意而為醫院度身訂價，把藥價提得越高越好，並漸漸令醫藥業形成臃腫怪胎。

我們就以惡名昭彰的天價蘆筍片事件 (一瓶出廠價人民幣$15.5的治癌藥丸，到病人手竟然高達$213) 了解這個銷售鏈如何運作。表面上這個銷售鏈只涉及四個組織：藥物從藥廠出廠後，便以$15.5賣給分銷商，而分銷商便以$185賣到醫院，最後經由醫院提成15%至$213處方予病人。而蠱惑就出在分銷商跟醫院這個交易程序。事實上，當藥物從藥廠賣到分銷商後，並非直接賣到醫院，中間會再經過票公司(指沒有藥品經營執照的經營者使用有證經營者的發票的公司)和銷售員推銷到醫院，而上文提及的賄賂行為就涉及銷售員、醫院管理層、採購負責人、和醫生的交易。在這個交易程序中，過票公司會收取分銷商約$150，再從中抽取約$70跟銷售員對分，而其餘的$80便會由醫院管理層、採購負責人和醫生以枱底方式瓜分。

從以上情況可見，醫生跟病人之間實際上存在利益衝突，而且雙方的訊息極不對稱，在藥物選擇上病患者完全依賴醫生的專業建議，但是無良的醫生可能為了私利，便會傾向處方高提成甚至沒必要的藥物予病患者，令大眾市民承擔高昂的藥費。

為了解決以上積存以久的問題，有關部門最近接連推出改革方案，除了上面提過的《藥品價格管理辦法意見稿》，亦有針對貪污賄賂行為的《衞生部關於進一步深化治理醫藥購銷領域商業賄賂工作通知》，相信其他新政策會陸續有來。

由於現時醫藥業的改革仍存著不少不明確的因素，投資者宜進一步了解新改革方案對醫藥業價值鏈上不同範疇企業的影響，才作出投資決定，下篇將會繼續討論醫療保健股的投資重點。

鳳凰衛視 (2008.HK) --- 估值篇

假設



1. 戶外媒體業務能脫離投資及發展階段，下半年繼續為公司帶來盈利。

2. 集團的營業額保持上半年的勢頭，2010年增長45%，其後至2013年回復到約14%增長。

3. 毛利率維持在36%。

4. 銷售及行政費用保持穩定，約13%。

風險

1. 在大陸鳳凰台需安裝衛星或收費電視才能收看，安裝的費用和收費的高低可能會限制擴展速度。

2. 由於廣播業在大陸依然受政府規管，其節目的播出可能會政府限制而影響收視率。

3. 大陸經濟大幅放緩，令廣告收入減少。

4. 新媒體業務未能在三網融合的形勢下快速增長。

估值

已現時股價 $2.51計算預期市盈率約為28.5倍, 即暗示集團市場認為未來五年的純利增長達到平均每年30%己上。但是我們以自由現金流折現的方法計算, 集團的合理股價應為$1.8，估值範圍由$1.3至$2.3。

鳳凰衛視 (2008.HK) --- 回顧篇

鳳凰衛視主要是經營在中國大陸市場的國語衛星電視節目。集團的業務包括電視廣播、節目制作、新媒體服務及戶外媒體廣告。截至今年上半年電視廣播的收入佔總收入67%，新媒體業務則佔22%，而戶外媒體業務則佔8%。隋著全球經濟逐步走出金融危機的陰霾，加上中國經濟的復甦，各公司均增加在廣告方面的投入己建立品牌名稱及形象；集團於上半年的廣告及收視費入也大幅上升20.7%。基於對中國市場的良好展望，我們預期集團下半年收入依然能維持上半年的增長勢頭。

從下表可以很清楚的看到集團的核心電視廣播業務為集團貢獻接近七成收入。其中以中文台及資訊台表現最為突出，收入較去年同期分別上升14.1%及47.8%。據報導，2009年度鳳凰衛視中文台在商務人士中的日到達率較2008年上升6%，在全國性電視頻道中躍升至第三位；而鳳凰衛視資訊台日到達率取得5.6%增長，穩踞十強之列。這意味著，鳳凰衛視己逐漸成為一個內地商務人士的可靠資訊來源；從而打造了一個令廣告商更容易接觸到高端客戶的平台，使集團的廣告收入更為穩固。

另外值得留意的是該集團的新媒體和戶外媒體業務。2010年集團的新媒體業務有大幅的提升，佔集團收入22%，其部份原因為集團於2009年末收購了兩間內地公司的權益所致。這項業務的潛力並不可忽略，現時鳳凰衛視官方網站鳳凰網現已屬中國大陸五大門戶網站之一，其網站提供廣告、新聞服務銷售及視頻訂閱等服務加上三網融合的大趨勢可使其需求持續增長。而戶外媒體業務在今年上半年改變了過往虧損的局面，為集團帶來九千一百萬的收入。該業務主要從事LED顯示屏廣告，此類戶外廣告在中國仍是起步階段，而戶外廣告則佔大陸總廣告份額約7%據有一定的發展潛力。在經歷了先前的投資及發展期後，有望此業務會為集團做出更大貢獻。

明天繼續該集團估值。

巨騰國際 (3336.HK) --- 後篇

昨天我們討論過巨騰國際，股價已從高位下跌超過一半，也接近我們的估值下限，那麼現在是否撈底的時機？

決定要不要撈底，首了解為甚麼2009年會高見$8.51。首先，由於金融海嘯2009年全球筆記型電腦付運量增長大幅放緩，但由於環球經濟復甦，預朞2010年筆記型電腦付運量將回復約三成增長，而以一月最高位計，暗示盈利增長約13倍，而2009年下半年的按年增長為10.8%，如考慮2010年較強的增長，估值應該合理。可是，2010年上半年按年盈利增長亦只得10.8%，但鑑於2009年上半年基數較低，業績可算是倒退。

盈利增長較預期差主要歸咎於毛利率較去年下跌1%，這1%的下跌對毛利邊際已甚低巨騰影響甚大。我們預計，毛利率每下降1%，估值便會被調低.82。2010上半年毛利率下跌主要因工資、原材料成本較去年上升及產品平均售價較低。另外，產能使用率偏低，亦令毛利率受壓。在估值中，我們把毛利率調低至15%，主要把工資、原材料及人民幣上升等因素考慮在內。

現時巨騰持有現金10億4千700萬，經營活動現金流入7億1千700萬，短期銀行貸款5億6千萬，及長期銀行貸款17億，負債資產比率49%，財務狀況比較緊拙。雖然如此，現價$4.1已反映較低的增長和毛利率，在筆記型電腦及產能上升的背景支持下，可把巨騰考慮成雪茄屁股(Cigar Butt)之選。

巨騰國際 (3336.HK) --- 估值篇

巨騰國際 (3336.HK)


假設

1. 筆記本型電腦機殼的營業額在未來3年平均增長為15%

2. 以管理層預期最壞情況作假設，2010年上、下半年營業額比重為1:1

3. 金屬機殼產品營業額持續增長。管理層預期金屬電腦機殼營業額由去年的4%增至本年的8%，加上液晶體電視機及數碼相機外殼業務，金屬機殼產品營業額比重將超過10%。由於金屬機殼毛利率較高，將抵銷部份工資上升的影響，估計毛利率維持不少於15%

4. 由於公司使用成本加成定價法作定價，原材料成本波動對毛利率影響較小。

風險

1. 環球經濟復甦速度較預期緩慢

2. 平板電腦市場增長高於預期，打擊筆記本型電腦需求

3. 人民幣大幅升值。管理層預期人民幣每升值1個百分點，就會蠶食毛利率0.4個百分點

現時淨現金為負38億，另外資產負債比為49.3%。根據自由現金流計算，合理估值為$5.54，估值範圍由$4.19至$6.34。

評鄭經翰撐胡李會

國家主席胡錦濤高調接見香港首富李嘉誠，香港人個個O嘴。諸報章的政治評論員在做相關分析時，有的憂心忡忡，有的嬉笑怒駡，有的諱莫如深，但主流意見無非兩點：其一，此事不妥；其二，此事匪夷所思。而鄭經翰鄭大班在信報發表的“胡錦濤破格會見李嘉誠含義”一文，則可被稱作眾評論文章中的一支奇葩。因為鄭生認為，主席會見首富理所當然，一眾香港人毋須大驚小怪，更不必妄自揣測上意。撇除其獨樹一幟的觀點不說，鄭生的大作比例失衡，主旨不清，論據薄弱，行文空泛。老實講，我第一遍閱讀時，只覺此文不知所云。

先來看看其結構和主旨。文章先用了約三分之一的篇幅介紹深圳特區成立三十年來所取得的成績，然後開始向關於此次胡李會的一些“嘩眾取寵的皮相之見”開炮。在中段，鄭生並未針對那些具體的“皮相之見”進行反駁，而是自顧自地闡述了其關於此次會面合理的理據。在尾段，大班又用了約三分之一的篇幅勸誡大家“積極進取，開創明天”。從文章結構上來說，此文組織鬆散，並直接導致了主旨模糊。鄭生可能是想通過此種鋪排，來在撐胡李會的同時，隱藏既有立場，保持其客觀公正的名嘴形象。其實何必這麼扭捏呢？大班？全香港人都知道的東西，你還要遮遮掩掩，累不累？

再來看看其論據。鄭生認為胡錦濤破格接見李嘉誠合情合理的理據如下：香港資本家對推動深圳經濟發展所做的貢獻大不大？大。應不應該請香港資本家在深圳慶祝典禮上發言？應該。誰能代表香港資本家？唯有李嘉誠也。為何單獨接見李嘉誠？因為主席要親自佈置任務，敦促李生為改革開放和繁榮穩定發揮更大作用。

其推論的前兩點無可批評，但後兩點就讓人不敢苟同。就連建制派前輩，曾鈺成的恩師吳康民先生都指出，李嘉誠並非港商去深圳投資第一人，對內地的捐款數額亦不是第一，甚至曾公開表示對內地只會捐款，不會投資。鄭大班您還有膽掩耳盜鈴，力陳李嘉誠對深圳的貢獻在香港資本家中具代表性？

再說了，主席要給李嘉誠佈置任務，用甚麽形式不行，非得要高調會見？團派出身的胡錦濤為了和江澤民劃清界限，一向對香港資本家不理不睬。李澤楷在接手信報後，並未對其編輯和社論方向進行調整。而李家在內地的和黃和盈大直到今年年頭還被作為囤地樣板被國土資源部點名並罰款 … 這些事件相加起來，讓人怎能不對此次高調會見疑竇叢生？但是，鄭大班教育我們：“只有積極進取，上下同心，才可扭轉歷史，開創明天。對於胡錦濤破格會見李嘉誠，也應作如是觀。”我雖然不是很懂他在說什麽，但是見到鄭生“兜”得如此感性，也就不忍再深究了。

最後來看看其行文。大班在此文中的用詞政治正確得不能再正確。讓我摘錄幾句供大家欣賞：“… 竭盡所能為人民服務，建構和諧社會”，“ … 對社會大眾了解最新國情和當前形勢… ”，“為本港的未來發展和持續繁榮穩定， 作出應有的貢獻”… 不知情的讀者可能還以為自己在看人民日報的社論或是CCTV的新聞稿。而文章結尾則充斥TVB台慶口號式的“假大空”行文，與鄭生平時尖銳的言談風格形成鮮明對比，只讓人覺得非常彆扭，周身不自在。我又不懂了，大班之前不是很喜歡罵董特首嗎？不是還曾以泛民政見高票當選議立法會員嗎？現如今用這種黨報口吻來寫作，大班您自己覺得文章的可信度有多高？

大班頭腦靈活，思路清晰，反應極快，本來應該寫不出這種詞不達意的文章。但是老話說得好：人在江湖，身不由己，如果是我來寫一些連自己也不相信的東西，大概也不會比鄭生寫得好到哪去。還有一句老話，叫無欲則剛，哦，對不起，這句話用在大班身上大概並不合適。

模擬組合 --- 跑贏盈富8.25%

模擬組合 : +7.56%

互動價值投資組合 : +19.62% (請參考Weekly Special)

盈富基金: -0.68%



模擬組合和互動價值投資組合相對盈富基金表現：









模擬組合：

巨騰國際 (3336.HK) --- 前篇

巨騰國際主要生產筆記本型電腦（以下簡稱筆電）的機殼，此業務佔其公司營業額超過95％。現時巨騰為全球最大筆記本型電腦機殼的生產商。在塑膠筆電機殼市場，其佔有率約為40%；如果合計塑膠與金屬機殼，則市佔率約為30%。

根據IDC提供的數據，2010年可攜帶電腦在新興及成熟市場的增長分別高達26.6%及13.6%。IDC預期筆電在2012年將佔PC電腦70%的市場份額，並預期其在未來五年內的複合成長率可達20.4％。由此可見，筆電增長前景仍然可觀。平板電腦和筆電的Market sector雖略有不同，但在平板電腦的逐漸普及下，筆電的需求（尤其是迷你手提電腦（Net book) 的需求）所受打擊甚大。雖然巨騰管理層透露將在明年加快發展平板電腦機殼的業務，不過在迷你手提電腦與平板電腦之需求的此消彼長下，公司的營業額增長將無可避免地減緩。

3336除了拓展塑膠筆電機殼的發展外，亦在積極發展其他業務。舉例來說，其在2009年便開始進軍金屬機殼市場。而金屬電腦機殼除了令巨騰擁有較高的毛利率外，還成功令其跨足生產液晶體電視機和數碼相機外殼的業務。雖然現時液晶體電視機及數碼相機外殼只佔總營業額收入約5％，但管理層預計金屬電腦機殼將對公司營業額的貢獻，將由去年的4％增至本年的8％。在電子消費產品搭配金屬外殼的潮流帶動下，我們預計巨騰的金屬外殼業務將持續穩定增長。

另一方面，巨騰國際的營運環境在過去一年出現變化。由於主要原材料塑膠價格及中國工資水平皆較去年大幅上升（約20％），故其毛利率較去年同期下跌1％至16.8%。在公司本身毛利率已經頗低的情況下，此種跌幅讓公司受創甚重。更有甚者，中國經濟正在轉型中，消費力增加的同時，工資的水平亦同樣上升。有見及此，管理層雖雖已開始研究將生產線機械化，可惜到現在都還是“只聞樓梯響”。因此，在工資持續上升的影響下，我們預期巨騰的毛利率將持續受壓。

明天將繼續公司估值。

第一視頻（0082.HK) --- 四不像

最近第一視頻又有新動作，集團宣布成立合營公司以人民幣2000萬及以2.31港元發行千8百萬股股份收購兩間手機通信產品開發公司，主要提供軟硬件設計、品質保證測試、工業設計及結構設計之全方位移動解決方案。管理層稱是次收購將進一步整合上游資源（包括手機設計公司及手機生產企業），加快移動互聯網業務佈局以及產品一體化進程。

自借殼上市以來，第一視頻主要從事電信媒體，在多年經營不善及連年虧損後，轉戰彩票及手機遊戲業務。即是說加上新收購的手機設計及生產公司，第一視頻共涉足四個不同領域，實行多元化發展，不少分析員及投資者均表示歡迎。可是，這卻是令人擔憂之處。

最近一年第一視頻的股價翻了幾翻，主要是投資者看好公司旗下彩票業務的發展，加上與手機投注服務融合，可令公司起死回生，前景再見光明。簡單來說看好彩票業務是投資該公司的唯一理由。不過彩票業務仍在起步階段，未站穩陣腳，2010年上半年業績表現反覆未見突出，但是公司卻在此時再起爐灶，把資源分散投放，將拖慢各項業務發展，甚至停滯。管理層無故把彩票業務的“賣點"分散及淡化，實在令人懷疑他們是否有管理好公司的能力。根據管理層不濟的往績及現時發展的方向，第一視頻將成為一隻多元惡化的“四不像”。

如把第一視頻的管理層比喻作車長，我們寧願走路也不乘坐這班橫衝直撞沒有目的地的巴士了。

威高股份 (1066.HK) --- 業績短評 (二)

繼續昨天點評：

假設旗下產品輸液器、預充注射器及血液淨化耗材維持高增長，加上骨科產品合營公司及心臟支架共同控制公司對盈利的貢獻，將帶動盈利未來五年平均增長為30.８%。另外，因公司透過優化產品結構，提高附加值產品銷售比例，抵銷原材料塑膠價格上升的影響，預計毛利率將持平。

估值方面，以昨日收市價$21.15計算，市盈率為63.6倍，以五年預期增長率計算的PEG為2.06，股價暗示公司未來五年平均盈利增長均須達60%以上，否則不足以支撐極高市盈率。因現時估值昂貴，威高股份將會在觀察名單內剔除。

以昨日收市價計，自加入觀察名單後，威高股份回報為66.1%。

威高股份 (1066.HK) --- 業績短評 (一)

較早前威高股份(1066.HK)公布2010年上半年業績，銷售額及盈利分別較去年上升30.1%及31.5%，主要由輸液器增長所帶動。同時，公司按照計劃透過優化產品結構，提高附加值產品銷售比例，由去年同期40.9%增至今年43%，取得不錯成績。

雖然主要原材料塑膠價格較去年增長超過20%，但因高附加值產品銷售比例上升，令毛利率不跌反升至52.71%。因經濟復甦速度仍然緩慢，對原油的需求增長將放緩，塑膠價格有望持平，預期下半年毛利率將得以維持。另外，管理層透露將加大高毛利產品的銷售，如高檔輸液器、塑料採血管、安全注射器等，提升盈利能力。雖然上半年的毛利增長達39.5%，但盈利卻因銷售及行政開支大幅上升，增長只有31.5%。

輸液器仍然為公司銷售的最大單一產品，佔公司銷售29.5%，較去年同期增長40.7%。輸液器銷售高速增長，主要因威高股份在輸液器產品市場擁有明顯技術優勢，我們預期下半年銷售增長將維持強勁。其他產品如預充注射器及血液淨化耗材，雖對銷售貢獻較低（圖一），但增長持續強勁（上半年增長分別為48%及113.6%），公司已預算1.7億元人民幣分別為預充注射器及血液淨化耗材加設新生產線，相信在未來三年兩者佔總銷售比重將會提高至20％以上。

公司財務健康，沒有任何長期債務，淨現金約4.4億元人民幣。據管理層表示，由於銀根趨緊，收款狀況趨於惡化，延遲付款在上半年仍然持續。不過管理層調整信用策略，減低利潤低的消耗品的銷售，以預留信用空間支持高毛利產品的擴張，現時超過平均180天信貸期的應收貿易賬款為1.3億元，延遲付款比例並沒有特別轉壞（圖二）。

明天將繼續公司估值。

金鷹商貿 (3308.HK) --- 業績短評 (二)

承昨天的中期業績回顧，以下是對金鷹商貿的分析要點。

由於先前所開設新分店步入增長高速期，加上去年上半年的基數較低，令同店增長升至兩年來高位。因2009年下半年銷售增長經已恢復，在2009年基數較高的情況下，預期2010年同店銷售增長率將維持在20%以上。

金鷹商貿銷售增長除靠同店增長外，還倚賴新店的擴張。今年7月，金鷹商貿主力拓展安徽省，收購了兩家中高檔百貨公司分別為瑞景名品中心及瑞景國際購物廣場，收購價2億6700萬元人民幣，並最快於2010年底在淮北和合肥各開設一間旗艦店，務求增加在當地市場份額。雖然安徽省居民的消費能力未及金鷹位於江蘇省的“大本營”，但新店銷售增長會較強勁，考慮新和舊店的供獻，預期整體銷售增長維持約30%。

我們估計今明兩年資本開支將分別為17億及14億，現時公司財務尚算健康，並沒有持有任何長期債務。金鷹商貿的中期業績合乎的預期，我們維持合理估值為$19.3。但因最近股價急升，現價仍已接近我們估值範圍頂端，股價現已偏貴。

投資的學習方向（一）--- 大局觀

兩天在我們的部落格中有一名網友留言希望我們可以寫一些文章，為投資初學者們推介一些重要的書籍和學習的方向。無獨有偶，許多朋友和讀者在之前都問過類似的問題。所以，我們將在這裡循眾要求，和大家分享可以讓投資者跑贏大市並因此而達到累積財富之目標的學習方向。

細 心的讀者可能已經發現，我們在部落格中的文章並非只是涵蓋個股分析。關於環球的，美國和歐元區的，以及大中華地區的經濟走向之分析，在我們所寫文章中亦占 了不小的比重。通過對經濟大勢的分析，我們可以對整體股市在短線和中長線上的走勢做出大致的預測。而這種預測則可以讓我們對投資組合內持有的股票類別和數 量做出及時的（甚至是前瞻性的）和靈活的調整。舉例來說，我們在本年七月中旬就通過對歐美經濟數據的分析，預測出環球股市會在炒完業績後，會因缺乏經濟動 力刺激而向下調整。因應這一預測，我們為投資組合內的股票購買了不同類型的看跌期權作為保險。美股和港股在八月的表現已證實了我們的預測，而我們亦從long put 的premium中得到了令人滿意的回報。

我們也很想有一本書，讓大家讀了之後就都可以培養出邏輯性的和有系統的大局觀。令人遺憾的是，這樣的一本書並不存在。大局觀的培養完全仰賴於經驗的累積，具體可分為資訊搜集、數據分析、和概括總結三部份。

我們在之前的文章中有提過，投資是持續一生的事業。若想藉之晉身有錢人的行列，則持續不斷的勤奮努力必不可少。故此，在資訊搜集方面，我們建議大家從現在開始每天閱讀財經類報章，如華爾街日報（WSJ）、金融時報、Barron’s、投資者商業日報、紐約時報商業版、信報等等等等。

就投資初學者來說，華爾街日報是個不錯的選擇。雖然剛開始閱讀時免不了會覺得其用字頗為艱澀（筆者大學的財務會計教授曾經半開玩笑地說過：美國大多數報紙是用小學二年級的英文水平來寫的，而華爾街日報的英文水平是小學四年級。），但是WSJ會時不時在分析經濟現象時從基本的投資和市場知識開始解釋，以達到讓非金融行業出身的讀者也可以讀懂的目的。所以，通過每天閱讀華爾街日報，大家會從開始的一知半解，到對市場和經濟的認知慢慢加深。換句話說，即是先“talk the talk”，然後再“walk the walk”。就版面來說，我們建議大家先閱讀WSJ的頭版headlines ，找到自己認為重要的標題，再去相關版面閱讀。其後，可閱讀其“市場”版，那裡除了有與股市相關的新聞外，更有包括美國國債收益曲綫及成交價、匯率、聯邦基金率、倫敦銀行隔夜拆息率、市場恐懼指數等一系列數據，甚至還有關於期權的教學，對大家應該非常實用。

在對市場的瞭解慢慢加深的同時，大家可以開始閱讀別家的報紙，並開始收看Bloomberg之類的財經新聞，以完善資訊搜集的過程。值得留意的是，媒體有時會濫用自己的公信力，在財經報導中加入非客觀的分析意見（尤其在報導經濟數據時為甚）。舉例來說，在報導伯南克於本年八月十號發表關於FED在未來可能採取的救市三部曲的談話時，金融時報和著名財經網站“Seeking Alpha”出入很大。在去了聯邦公開市場委員會的網站查證後，我們才知道Seeking Alpha的報導加入了其本身的臆測，與伯南克的原話不符。故此，大家最好學會區分“新聞”和“新聞分析”，在分析數據時自己去聯邦儲備局、勞工部、經濟分析局、歐盟央行、人行。。。等等官方機構的網站找原始資料，避免被媒體誤導。

不知不覺就寫了這麼多，篇幅所限，我們將在下次繼續大市觀及其它學習方向的話題，如果大家有什麽疑問，歡迎留言。