巨騰國際 (3336.HK) --- 前篇

巨騰國際主要生產筆記本型電腦（以下簡稱筆電）的機殼，此業務佔其公司營業額超過95％。現時巨騰為全球最大筆記本型電腦機殼的生產商。在塑膠筆電機殼市場，其佔有率約為40%；如果合計塑膠與金屬機殼，則市佔率約為30%。

根據IDC提供的數據，2010年可攜帶電腦在新興及成熟市場的增長分別高達26.6%及13.6%。IDC預期筆電在2012年將佔PC電腦70%的市場份額，並預期其在未來五年內的複合成長率可達20.4％。由此可見，筆電增長前景仍然可觀。平板電腦和筆電的Market sector雖略有不同，但在平板電腦的逐漸普及下，筆電的需求（尤其是迷你手提電腦（Net book) 的需求）所受打擊甚大。雖然巨騰管理層透露將在明年加快發展平板電腦機殼的業務，不過在迷你手提電腦與平板電腦之需求的此消彼長下，公司的營業額增長將無可避免地減緩。

3336除了拓展塑膠筆電機殼的發展外，亦在積極發展其他業務。舉例來說，其在2009年便開始進軍金屬機殼市場。而金屬電腦機殼除了令巨騰擁有較高的毛利率外，還成功令其跨足生產液晶體電視機和數碼相機外殼的業務。雖然現時液晶體電視機及數碼相機外殼只佔總營業額收入約5％，但管理層預計金屬電腦機殼將對公司營業額的貢獻，將由去年的4％增至本年的8％。在電子消費產品搭配金屬外殼的潮流帶動下，我們預計巨騰的金屬外殼業務將持續穩定增長。

另一方面，巨騰國際的營運環境在過去一年出現變化。由於主要原材料塑膠價格及中國工資水平皆較去年大幅上升（約20％），故其毛利率較去年同期下跌1％至16.8%。在公司本身毛利率已經頗低的情況下，此種跌幅讓公司受創甚重。更有甚者，中國經濟正在轉型中，消費力增加的同時，工資的水平亦同樣上升。有見及此，管理層雖雖已開始研究將生產線機械化，可惜到現在都還是“只聞樓梯響”。因此，在工資持續上升的影響下，我們預期巨騰的毛利率將持續受壓。

明天將繼續公司估值。