巨騰國際 (3336.HK) --- 估值篇

巨騰國際 (3336.HK)


假設

1. 筆記本型電腦機殼的營業額在未來3年平均增長為15%

2. 以管理層預期最壞情況作假設，2010年上、下半年營業額比重為1:1

3. 金屬機殼產品營業額持續增長。管理層預期金屬電腦機殼營業額由去年的4%增至本年的8%，加上液晶體電視機及數碼相機外殼業務，金屬機殼產品營業額比重將超過10%。由於金屬機殼毛利率較高，將抵銷部份工資上升的影響，估計毛利率維持不少於15%

4. 由於公司使用成本加成定價法作定價，原材料成本波動對毛利率影響較小。

風險

1. 環球經濟復甦速度較預期緩慢

2. 平板電腦市場增長高於預期，打擊筆記本型電腦需求

3. 人民幣大幅升值。管理層預期人民幣每升值1個百分點，就會蠶食毛利率0.4個百分點

現時淨現金為負38億，另外資產負債比為49.3%。根據自由現金流計算，合理估值為$5.54，估值範圍由$4.19至$6.34。