威高股份 (1066.HK) --- 業績短評 (一)

較早前威高股份(1066.HK)公布2010年上半年業績，銷售額及盈利分別較去年上升30.1%及31.5%，主要由輸液器增長所帶動。同時，公司按照計劃透過優化產品結構，提高附加值產品銷售比例，由去年同期40.9%增至今年43%，取得不錯成績。

雖然主要原材料塑膠價格較去年增長超過20%，但因高附加值產品銷售比例上升，令毛利率不跌反升至52.71%。因經濟復甦速度仍然緩慢，對原油的需求增長將放緩，塑膠價格有望持平，預期下半年毛利率將得以維持。另外，管理層透露將加大高毛利產品的銷售，如高檔輸液器、塑料採血管、安全注射器等，提升盈利能力。雖然上半年的毛利增長達39.5%，但盈利卻因銷售及行政開支大幅上升，增長只有31.5%。

輸液器仍然為公司銷售的最大單一產品，佔公司銷售29.5%，較去年同期增長40.7%。輸液器銷售高速增長，主要因威高股份在輸液器產品市場擁有明顯技術優勢，我們預期下半年銷售增長將維持強勁。其他產品如預充注射器及血液淨化耗材，雖對銷售貢獻較低（圖一），但增長持續強勁（上半年增長分別為48%及113.6%），公司已預算1.7億元人民幣分別為預充注射器及血液淨化耗材加設新生產線，相信在未來三年兩者佔總銷售比重將會提高至20％以上。

公司財務健康，沒有任何長期債務，淨現金約4.4億元人民幣。據管理層表示，由於銀根趨緊，收款狀況趨於惡化，延遲付款在上半年仍然持續。不過管理層調整信用策略，減低利潤低的消耗品的銷售，以預留信用空間支持高毛利產品的擴張，現時超過平均180天信貸期的應收貿易賬款為1.3億元，延遲付款比例並沒有特別轉壞（圖二）。

明天將繼續公司估值。