金鷹商貿 (3308.HK) --- 業績短評 (二)

承昨天的中期業績回顧，以下是對金鷹商貿的分析要點。

由於先前所開設新分店步入增長高速期，加上去年上半年的基數較低，令同店增長升至兩年來高位。因2009年下半年銷售增長經已恢復，在2009年基數較高的情況下，預期2010年同店銷售增長率將維持在20%以上。

金鷹商貿銷售增長除靠同店增長外，還倚賴新店的擴張。今年7月，金鷹商貿主力拓展安徽省，收購了兩家中高檔百貨公司分別為瑞景名品中心及瑞景國際購物廣場，收購價2億6700萬元人民幣，並最快於2010年底在淮北和合肥各開設一間旗艦店，務求增加在當地市場份額。雖然安徽省居民的消費能力未及金鷹位於江蘇省的“大本營”，但新店銷售增長會較強勁，考慮新和舊店的供獻，預期整體銷售增長維持約30%。

我們估計今明兩年資本開支將分別為17億及14億，現時公司財務尚算健康，並沒有持有任何長期債務。金鷹商貿的中期業績合乎的預期，我們維持合理估值為$19.3。但因最近股價急升，現價仍已接近我們估值範圍頂端，股價現已偏貴。