瑞聲聲學 (2018.HK) --- 估值篇

假設

1) 受惠智能手機、平板電腦等新的電子消費產品需求平穩增長，未來3年營業收入平均有12%增長

2) 光學微型器件等新業務只輕微增加公司收入

3) 公司的客戶基礎擴大，抵銷諾基亞對公司營業額的供獻續漸下降的負面影響

4) 主要成本為原材料和人工，年報並沒有詳細數據，估計約佔總成本7成。如原材料和工資上升，毛利率下降到42%

5) 稅務優惠期將逐步屆滿，稅率在未來兩年由現時10％增加至15％，並在2012年後回復至正常水平25％

風險

1) 環球經濟復甦程度緩慢，令電子消費產品市場增長停滯

2) MEMS的手機器件市場競爭較預期大，甚至出現減價戰

3) 人民幣大幅升值

4) 諾基亞佔公司收入40%，如失去諾基亞的業務，對公司影響甚大

根據貼現自由現金流計算，瑞聲聲學的合理價為$12.25，估值範圍介乎$10.56至$14.37，現價合理。