延長交易時間

對於港交所提議延長交易時間，聽完港交所行政總裁李小加的推銷，部份券商老闆仍未被說服，擔心是項措施的收入不能抵銷增加了的營運成本。這可能要怪李總裁對「提高競爭力」這重要好處解釋得不清不楚，只以 "無形得益" 含糊其詞。

要解釋延長交易時間如何提高競爭力，可從一位主要參與香港股票市場的專業炒家的角度，理解現時本港的交易時間對他造成的困擾。

專業炒家天不怕地不怕最怕甚麼？答案是「裂口」。因此這位港股炒家每天早上開工，第一件要做的事是先了解歐美股市表現，然後寫好Trading Plan。雖然手持的是港股，不拈日股，但到八時正日本開市便要開工。風平浪靜當然無問題，若然出現突發事件，便要利用日經期貨對沖港股的裂口風險。雖然現在日本股市對亞洲股市的影響力愈來愈細，不過日經期貨仍然是九點半前不錯的對沖工具。

但為何只限九點半呢？當然是由於中國股市開始發揮影響力了。雖然A股只較港股早半小時開市，但是有重要引導作用。即使日股做得不錯，只要A股下跌，港股往往也會被拖累。不過9時半至9時45分這段時間比較尷尬，一來時間太短絀，二來A股已開市，用日期或美期對沖的效果較低，恒指期貨又要等到9時45分才開始交易，因此實際可以做的不多。有人建議可以使用B股對沖，不過卻不可行。除了成本昂貴外，手持的股票也未必在B股掛牌。

接著12時半放飯前也是一個難題，日本仍然在交易，A股也會在下午1時開市，早上持有的倉位又如何是好呢？平倉又未是時候，過市又怕會慘死在A股的神經刀下。尤其在2007至08年間，一時至兩時半這段時間往往成為死亡午飯時段，看著A股大升，造淡的炒家只可等待2時半的大審判。

接著的午市交易時段則比較好，就算在歐洲的冬令時間，歐洲股市在本地時間4時才開始交易，港股剛好收爐，但港股期貨仍運作至4時15分。如歐洲有任何異動，可選擇以港期或美期鎖倉。忙碌的一天也差不多結束。

從以上例子可見，因港股跟其他亞洲主要市場的交易時段不完全涵接，大大增加炒家的交易風險和成本。低資產值的本地炒家只好焗住用港交所，但是有條件的投資者都寧可選擇其他交易所進行交易，除了交易徵費外，他們主要考慮：1) 開市早，2) 單一連續交易時段，3)交易時間長。如以這三點做標準，現時港交所完全被中國、日本、南韓、新加坡等交易所比下去。至於企業上市集資就更簡單，哪家交易所能吸引最多投資者、能集資最多就去那一家。

從硬件比較，香港若非背靠金融市場未開放的祖國，已一早被直接競爭對手新加坡淘汰。如我們繼續不思進取，一旦中國取消外匯管制，本港的金融中心地位必定被上海取代。