昆侖能源 (0135.HK)

投資重點

¨ 天然氣較煤炭和石油更為環保及較便宜，因此天燃氣在中國能源消耗結構中的比重將由現時的4％提高到2015年的8％

¨ 昆侖能源為中石油之附屬公司，主要從事原油及天然氣的勘探及生產，中石油有意把天燃氣資產注入集團，並轉型為其旗下的天然氣旗艦企業



業務簡介

¨ 原油勘探及生產業務 :

- 由於原油價格飆升，該業務從11億港元激增至22億港元，佔總收入的60%，佔總溢利的87.7%

¨ 去年收購天然氣業務 : 共用210億人民幣

- 2010年5月，收購江蘇液化天然氣公司的55%股權

- 2010年10月，集團收購大連液化天然氣的75%權益

- 2010年12月，集團收購中石油北京天然氣管道公司60%權益

- 收購後，天然氣分部的盈利佔總盈利約一半

¨ 未來可能被注入昆侖的資產

- 忠武管道 - 大慶哈爾濱管道

- 澀寧蘭線 - 大慶吉林管道

- 長寧管道 - 冀寧聯絡線

- 秦沈管道 - 忠湖聯絡線

- 蘭銀聯絡線



估值

¨ 考慮將來注資規模跟去年接近，以分部估值計算，2010預期每股盈利為$0.6，合理值$15，估值範圍介乎$12至$18。



風險

¨ 中石油放棄以昆侖能源作為其天燃氣業務的平台 ¨ 不能確定將被注入的資產的質素，估值誤差極大，投資風險十分高