濰柴動力 (2338.HK)

業務簡介

¨ 公司是現時國內最大的汽車零部件企業集團，旗下擁有以發動機、變速和重卡為主的三大業務板塊的集團，而三塊業務淨利潤佔比則大致為70%、25%、5%。

¨ 公司在重卡發動機市場佔有率將近40%，工程機械類發動機市場佔有率高達80%左右，配套裝載機市場佔有率超過80%，未來2年將開拓挖掘機發動機市場，而現時中國挖掘機發動機自主品牌確聊聊無幾。

¨ 變速器方面公司是中國最大的重型汽車變速器、汽車齒輪生產企業。8噸以上重型汽車變速器市場佔有率達到86%，15噸以上達到92%。另外小檔變速箱產品也開始進入市場，為公司開闢了新的增長點，10年上半年達到6萬台銷量。

¨ 公司涉足遊艇發動機製造，並通過海外收購構建完整的遊艇產業鏈。公司高層近期透露: 濰柴動力將涉足遊艇製造，並通過海外收購構建完整的遊艇產業鏈。

¨ 2011年公司將提高產能至70萬台，預期能大幅改善今年因產能供應不足而大量流失定單的情況。

前三季業績

¨ 受益於中國重卡行業的火爆，前三季度共銷售發動機約42 萬台，同比增長約79.5%。

¨ 營業收入469 億元人民幣，同比增長84.45%

¨ 淨利潤48 億元人民幣，同比增長101.5%

¨ 每股收益為5.76 元

投資機遇

¨ 十二五規劃將重點發展鐵路基礎設施，或提振市場對工程機械及重卡之需求。

¨ 2011年計劃建設保障性住房1000萬套。

¨ 西部大開發推動對重卡的需求

主要風險

¨ 鋼鐵及橡膠成本上升吞噬公司毛利率。

¨ 國家政策引致的需求可能不如預期般強勁。

估值

¨ 公司於早前己發出入盈喜預期全年淨利潤增長75%至105%。己現價計算公司的合理值約為$50.28，估值範圍為$42.7至$57.8。