信義玻璃 (0868.HK) 2010年業績回顧

業績重點：

- 2010年營業額較2009年增長達60.8%。

- 2010年下半年的營業額較上半年亦增長40.3%，盈利則上升44.6%。

- 增長維持強勁主要因公司產量增加及對太陽能玻璃產品需求增加。

- 下半年產能增加及整體產品毛利率上升，令業績較我們預期為佳。

經營前景：

- 先前大舉投資生產線將陸續完工，2011年預期產量將繼續上升；浮法玻璃年產量已於2月增加600噸，並於本年第二季及第三季分別增加900噸年產量。浮法玻璃產量將較2010年增加約50%。

- 今年太陽能玻璃產品年產量將增加2.5倍，太陽能玻璃將成為公司營業額增長動力，預期2011年佔總營業額比重由16.9%升至27%，公司有計劃將太陽能玻璃業務分析上市，但仍需獲港交所通過。

- 太陽能玻璃及Low-E玻璃受惠於新能源及節能建材下鄉國策，需求將維持強勁。

- 玻璃行業淮入條件已於3月1 日開始實施，加大行業對環保及節能減排的要求，令行業內營運條件較差的公司倒閉，競爭因此有機會減少。

估值：

- 太陽能玻璃產品的強勁需求將帶動公司盈利增長，公司合理估值為$8.6，估值範圍由$7.4至$11，如太陽能玻璃業務能以較高價錢成功分析上市，估值將有進一步上升空間。

風險：

- 投資風險為高，主要因太陽能玻璃業務涉及全球對新能源的需求及國家政策所影響，一旦太陽能玻璃需求未符合預期，出現供過於求的情況，令盈利增長動力大幅減慢。

- 管理層在年報上對公司的營運前景欠缺透明度，上述預期產能只能倚靠媒體轉述公司的報導。

- 流動資產水平較低，公司有可能進行集資，特別在太陽能玻璃業務未能成功分析上市情況下。