中國旺旺(0151.HK) --- 2010年業績回顧

業績重點

- 營業額增長達31.2%

- 因原材料價格大幅上升，毛利率下跌至下半年37.3%，毛利只有22%增長

- 實際稅率由2009年的13%上升至2010年的19%，2012年後將達25%

- 因此，盈利增長只得14.6%

投資重點

- 雖然公司計劃上調產品價格，但預期成本未能完全轉嫁給消費者，令公司毛利率繼續受壓

- 營業額增長幅度符合我們的預期，在產品組合及產能持續增加下，預期未來營業額仍可有3成增長

估值

- 合理估值為$5.7，估值範圍由$5至$6.5，以昨天收市價計算，估值並不便宜。

風險

- 營業額增長不如管理層預期

- 生產成本上升超出預期