味千中國 (0538.HK)

味千中國 (538)

味千中國主要業務在香港及中國經營零售連鎖餐廳；去年增加83間分店，目前有398間連鎖餐廳分佈於全國各地。味千特別新增米飯類產品迎合中國顧客的口味，並每半年淘汰30%最不受歡迎的產品，以新產品代替，保持新鮮感吸引顧客長期惠顧。由於味千中國自行設廠，標準化的生產令產品的水準一致。無論麵條、配料的份量，甚至製作時間都布有嚴格的監管，產品的品質得以維持。預期味千中國的將持續發展，盈利增長速度取決於以下因素：

1. 餐廳高速度擴充

同比店舖銷售於09年出現負增長，盈利增長將倚賴新增餐廳的數目。公司管理層計劃於2010年新增120間餐廳至520間。並預期5年內將餐廳數目增至1000間。公司盈利將由高速度擴張所帶動。

2. 二線城市的消費力上升

現時大部分連鎖餐廳集中開設於較富裕的城市，設在上海及北京的分店共有130間，佔公司的31％。雖然現時味千中國發展策略集中於大城市增開分店，希望更大程度實現規模經濟效應，但預期味千不會錯失二線城市的消費力上升帶來的發展濳力。因此味千在中國尚有很大的發展空間。

3. 管理層控制成本得宜

人力成本佔味千中國17％營業額；去年管理層成功控制人力成本，以每間餐廳計算，人力成本由08年94.4萬下降到09年的85.4萬。另外，租金雖然有上升的壓力，但味千中國集中選擇面積小但客流集中的位置擴充業務，減低租金上升的影響。相信管理層有能力控制成本上升對盈利壓力。

4. 財政健全資金充裕

擁現金17億，負債比率低，加上因業務性質，現金流穩定增長。現時財務狀況足以支持公司的長遠發展，無須在市場作出任何借貸

估值方面，如果上述因素沒有改變，保守估計未來3年平均增長率超過30％。以現價計算，P/E是25.4，PEG只有0.85，估值便宜。