中國旺旺 (151)

“你旺我旺大家旺，旺旺！”，這句耳熟能詳的口號，加上老土廣告及攪笑的“肥仔”代言人，或多或少成為中國旺旺成功的催化劑。最近中國旺旺主席蔡衍明和查懋聲之間因亞視股權的糾紛廣受傳媒關注，他據理力爭的表現跟他充滿傳奇的人生不無關係，從這種強悍性格可看到旺旺為何能在競爭異常劇烈的食品市場殺出重圍。

中國的食品市場競爭激烈，2009年旺旺中國增長放緩，但增長率及盈利能力都比主要競爭者統一中國出色。旺旺中國收入主要來自米果、乳品和飲料及零食食品。早於2008年毒奶案發生後不久，公司把握乳品市場的發展的機會，大舉投資超過13億人民幣擴充生產線，増加銷量並擴充市場份額，期下產品“利樂包旺仔牛奶”在2009年增長超過40.5%，顯示旺旺中國大膽及擉具慧眼的決斷力。目前乳品和飲料佔46.6%為公司最大業務，去年因“口袋便利包”推出市場，加上現有乳品產品的增長，綜合增長超過48％。公司表示於本年會繼續推出新的“口袋便利包”系列產品，以進一步拓展飲料市場。

另一方面，米果及零食食品在2009年出現負增長，主要產品旺旺米果收入下降15.9%，大禮包旺旺米果下降10.4%。 管理層解釋由於 2009 年及 2010年春節日期差異影響，相信2010年米果類產品的銷售將恢復良性成長。但是2011年春節日期只比2010年早一星期，如期差是主要因素，銷售能否因此而恢復增長，有點令人懷疑。

一直以來公司的目標客戶都以兒童為主，現在公司亦計劃進軍成人食品市場，包括女士專飲的果汁酒、大米製即食麵等，增加產品的組合並移除一些低盈利的產品。相信一些現有產品的增長到達瓶頸，未來發展將會著重於新產品打入市場，維持盈利的增長。

因現有產品市場競爭加劇及公司發展農鄉策略己於2007年開始，未來增長動力將減慢。但相信旺旺中國由一間米餅的生產商漸變成一間綜合食品企業，並將進入市場不同的層面推出新產品。由於對新產品的增長難以預測，需要繼續觀察新業務的發展，但以現價計算P/E為31.7倍 ，根據過去5年平均增長率31.6%，相信目前的產品組合預期增長仍能保持，估值尚算合理。