威高股份 (1066.HK)

威高股份 (1066.HK)*

威高股份主要在中國經營醫療消費品，產品主要分為一次性使用醫療耗材、骨科材料及血液淨化耗材。公司盈利在過往幾年維持高增長，基本因素出色。核心業務醫療耗材在2010年首季增長30.3%,佔公司營業額 87.3%，符合管理層對醫療耗材增長預期。

以單一產品計算，輸液器為公司最大的銷售產品，這是一種一次性耗材，主要用於傷病患者靜脈輸送藥液用。在2009年佔公司約28％營業額，增長達40.2%。其實輸液器在中國市場競爭非常大，各種大小製造輸液器的公司因競爭劇裂，把輸液器的定價不斷降低，型成無利可圖的生意。但山東威高以自行開發非PVC材料所製造之輸液器拓展高檔市場。從10年首季增長43.8%看，山東威高的市場策略成功進一步鞏固在高檔輸液器市場地位，更可以提高毛利率，減低因競爭對盈利的影響。 從2008年到2010年首季，每個輸液器平均售價由1.3元上升至1.97元，顯示出山東威高有能力把原材料上升的壓力轉移到消費者身上。管理層預期輸液器在2010年度將有約40％的增長 。

另一方面，在投資威高股份前，以下要點值得投資者注意：

1. 預充式注射器及血液淨化耗材增長率高，市場需求大，或可成為未來業務的新亮點。

2. 雖然原材料價格持續上升，但因集中發展高增值產品，預期毛利率將得以維持。

3. 研發開支上升，新產品推出及改進現有產品對公司盈利增長有正面作用＜09年研發開支約為77,676,000元，佔收入的4.1%＞

4. 平均應收賬日數高，對現時現金充裕的山東威高沒有大影響。但管理層需作出改善。

估值方面，以昨日收市價計算，現時P/E為45.6，但以管理層今年30％增長預期，估值較高，除非有盈利驚喜，否則增長率不足以支撐高P/E，但以現時手上資料，較難作出準確預期。



*注 : 山東威高 (8199.HK) 於二零一零年七月二十九日撤銷創業板上市地位，並轉至聯交所主板上市，名為威高股份(1066.HK)。