金礦股速選

黃金價格創出新高，一般投資者可選擇投資實金、紙金、或黃金ETF (如我們組合中的2840.HK SPDR金ETF)。對喜歡「槓桿效應」的投資者，金礦股也是投資選擇之一，但是在選股上必須小心謹慎。

首先以冶煉加工為主要業務的「假金礦股」靈寶黃金可先剔除。若從我們每日通訊的觀察名單上找尋，其中一隻相關股份是紫金礦業。紫金礦業的黃金生產量為全國礦產量的11.74%，佔全國黃金企業實現利潤（含非黃金利潤）的35.95%，單看數字已知厲害。再看營運數字，毛利率為33.65%，同比下降了5.19%。不含冶煉加工產品的整體毛利率為71.37%，比上年同期上升了3.32%，主要由於黃金價格上升。負債方面資本負債比率為37%，財務健康。另外紫金礦業的產品多元化，風險分散，業績波動較低。以股論股，在同行中紫金應是首選。

但是如要以紫金礦業作為投資黃金的proxy便不是最好的選擇。首先紫金規模和基數已大，要以多元化產品增加收入，因此黃金佔營業額的比重只得74.87%，較招金礦業的89.32%低。因此在估值上，市場願意給招金礦業更高估值，更受惠金價上升。合理價方面，以至年底平均金價$1250計，紫金的合理價$6.8，招金則為$18.72。

合理值敏感度測試

平均金價	紫金礦業	招金礦業
950	4.49	11.34
1000	4.87	12.57
1050	5.26	13.8
1100	5.64	15.03
1150	6.03	16.26
1200	6.41	17.49
1250	6.80	18.72
1300	7.18	19.95
1350	7.57	21.18
1400	7.95	22.41
1450	8.34	23.64
1500	8.72	24.87