保護性認沽期權應用 (Protective Put)

接觸不少買賣期權的朋友和客戶，他們把期權當作炒賣工具，貪其刀仔鋸大樹的槓桿效應，的確只要懂得利用期權的特性，用作短炒確實著有不少優點，然而今次我們主要討論期權另一個被大部份投資者遺忘的用途 --- 風險管理，尤其在現時「有危有機」時候的應用。

本來預備了三個對沖策略，因篇幅所限，這星期首先介紹一個簡單對沖策略。

保護性認沽期權 ─ Protective Put。

以中移動為例，假如5月28日以$73買入1000股，打算持有至6月底，買入合適的認沽期權是其一有效管理風險的方法。假如擔心股價在期間會跌低於$65，為減低虧損擴大，止蝕是一個常用方法，可是股價無常，大家可能都遇過止蝕後股價便迅速反彈再創新高。如要解決這問題，可以以$0.22買入2份(每份500股正股)行使價$65，6月到期的認沽期權作保護，以28日的收市價計價值為$440，總投資成本為$73,440 ($73,000 + $440)。如股價不幸跌至$65，這項投資便會損失$8,440 (($73-$65)X1000 + $440)。這情況下，買入認沽期權更甚至造成額外虧損(買入認沽期權成本$440)，究竟買入認沽期權的好處何在？

我們現在看看Protective Put發揮效用的最佳時刻：假設股災出現股價一天內急跌至$30，股票虧損為$43,000，另一方面，買入的認沽期權可賺取$35,000 (($65-$30)X500股X2張)，最後總虧損為$8,440($43,000-$30,500+$440)。大家沒有看錯，就算買入後股急跌，該認沽期權都能把虧損金額鎖死在$8,440。

如股價上升至$90又如何？因股價高於$65，認沽期權便失去價值，故是項投資最後所得為$89,560($90,000-$440 )。

以上可見，投資者買入認沽期權的好處是只要花上$440買入認沽期權，便可以把最大虧損控制在$8,440，做到「輸有限」、「賺卻無限」。



下圖為使用「保護性認沽期權」和「買入持有」的收益比較 :