恒安、華潤置地、世茂

恒安國際為內地生活衛生用品製造商，產品包括紙巾、衛生巾、紙尿褲、零食、急救用品及潔膚護膚產品。由於中國人民生活條件持續改善及衛生水平的提升， 內地對衛生產品的需求將大大提高。由於原材料價格回落，生產成本下降，恒安在2009年整體毛利率上升至約46%。雖然近期產品主要原材料－紙漿價格回升到08年的水平，但因衛生產品的價格通常擁有更高彈性，預期整體毛利率將不會低於08年約40%。以恒安的現價計算，估值並不便宜，雖然如此，但考慮到恒安在內地的發展潛力，可算貴得有道理。如股價隨大市下跌，將會是難得的機會。

內地房地產在近月受到政府行政手段嚴重打壓，市場擔憂政府陸續頒佈打壓內地房地產措施，各內房股在今年紛紛大幅下挫。所謂有危就有機，以資產凈值折讓率計算，內房股現值的確吸引。話雖如此，很多內地房地產在過往幾年大肆舉債，選股時需小心內房的財務健康程度。所以我們以財務健康度及以資產凈值折讓率作為選股的首要條件。當中我們看好華潤置地及世茂房地產的投資機會。

華潤置地擁有健全的財政（約195億現金）及良好的土地儲備量（建築面積219萬平方米，其中住宅土地儲備面積1，851萬平米），加上低槓桿比率，相信必能安然渡過此難關。以前收市價13.68計算，預期2010 PE為14.38x，每股資產凈值折讓率為30.8%。而且華潤置地有母公司支持，背景特殊，所以估值比同業稍貴。

世茂房地產專注發展二線城市房地產業務，炒熱風氣並沒有如一線城市般灼熱，所以是次調控對世茂房地產影響相對較小。世茂房地產在09年底擁有土地儲備達3240萬平方米。現金約69億，槓桿比率只有56%。以前收市價11.14計算，預期2010 PE為8.35x，每股資產凈值折讓率為50.8%。