危機中的投資策略

雖然大家對希臘信貸危機的問題已看得有點膩，但因為事態嚴重，著實是不得不提。不得不承認，我們低估了市場的恐慌情緒急劇上升，也預測不到花旗交易員會被希臘的暴亂嚇到”M”、“B”不分，引致道指急跌近1000點，這不但使「歐豬五國」的主權違約風險以惡性循環式急升，亦連其他較穩健的國家如中國、澳洲、丹麥和芬蘭的CDS也被投機者炒上。日本央行也緊急注資二萬億日元，亦令市場壞疑日本也被波及。

對於恒指的估值我們已從不同角度解構過，正如我們在上週五所言，如市場風險溢價上升，就算市場盈利和資金成本沒有大變化，估值仍然會被下調，更何況希臘會繼續在破產邊緣徘徊一段時間，除了風險溢價會維持高位，同時也必會加深環球雙底衰退憂慮，令市場下調公司的盈利預測，市場估值也最終被下調。就算現時恒指估值便宜，但跟二月的低位的風險比較，跌穿今年低位的機會也十分大。

現時問題關鍵在於希臘危機會否引發環球雙底衰退，對此問題我們可以參考匯控大班葛霖的意見。他認為環球大部分國家經濟已逐步慢慢改善，而且肯定可保持正增長，他預期希臘問題令全球陷入雙底衰退的可能性不大。

如我們相信政客會盡力不讓希臘骨牌倒塌，也相信環球復甦趨勢不會扭轉，這次恐慌拋售便是難得的增持機會。但是香港股市同時夾雜著中國退市的因素，陰霾將會維持一段時間，投資時機和市場情緒會變得較難掌握，因此資金管理便十分重要。就算發現難得的買入機會，也可能要抱著坐艇的準備。

根據以上觀點，我們在選股上會以受這次危機影響最少的中國生活用品股為主。由於預期中央會減輕對房地產的打壓，早已調整的內房股也會在考慮之列。而當中我們選擇了恒安國際、華潤置地和世茂房地產。<簡評請點擊閱讀>