01234.HK 中國利郎

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撮要

市場原本擔心國內體育用品模式的問題會發生在利郎上，但似乎這一點未見出現。因而這一擔憂出現的折讓有望收窄。利郎的優勢是其良好的營運效率和穩健的財務狀況。在現時暗淡的宏觀環境中，即使訂單增長放緩，營運成本和風險上升，仍能維持原有的擴充計劃，在經濟回升前作好準備。

Turnaround契機未見，估值便成為關鍵。預期2012年每股盈利人民幣$0.58，未來三年每股盈利複式增長約12%，自由現金流可維持正數，保守估計可維持60%或以上的派息率。以現價$6計，2012年預測市盈率8.6倍，股息回報6.9%，估值有吸引力。

催化劑是8月底至9月中舉行的2013春夏季訂貨會。