大昌行 (1828.HK) -- 簡評

上星期五大市大跌超過3%，被洗倉的股票比比皆是，但也有上升的股票，除了上星期提到的中移動（00941），早前介紹的大昌行（01828）亦是其中之一強勢股。

大昌行上星期交出一份亮麗的成績表，營業額按年上升39.6%，每股盈利增長超過61%。大昌行的經營範圍包括了食品及快速消費品、物流業務、汽車及相關業務。上半年因歐美家電製造業務錄得4800萬元虧損的拖累，即使食品及消費品營業額按年升12%至36.9億元，分部盈利按年減少58%至3300萬元。另一方面，物流業務的營業額按年升13%，至1.88億元，但分部盈利按年減少600萬元至500萬元，雖然上述兩個分部的表現欠佳，但影響只是九牛一毛，大昌行的汽車及相關業務才是集團的亮點。

雖然大昌行普遍被定義為綜合企業，但是公司近8成營業額由汽車及相關業務所貢獻，以除稅後分部溢利計更佔超過90.6%。其中國業務發展強勁，為公司增長動力的火車頭。今年上半年由於受到中國信貸緊縮措施及日本地震影響，中國內地整體汽車市場增長放緩，全國汽車市場只有3.4%增長，但大昌行上半年銷售量達36122部，增長約48%，大幅超越行業增長速度，主因公司將目標銷售定向為中高階的汽車客戶群，因而所受影響較低。

作為賓利中國總代理的大昌行，上半年賓利銷售量由去年376輛增加65.7%至623輛，令中國內地成為賓利全球銷售量第二大的市場，預期今年出售1200輛的目標應可達到。另外，管理層亦透露五十鈴上半年的銷售因受「311」日本地震影響，預料國內基建發展增加，下半年的表現將會比上半年更好。另一方面，公司拓展步伐亦沒有減慢，上半年新加入4個城市的代理權，另外又取得11個汽車品牌的代理，包括雪佛蘭、一汽大眾奧迪、一汽豐田及雷克薩斯等，分布於廣東、湖北、湖南、江西、雲南和浙江省。

以大昌行現價計算，約為2011年預測市盈率14倍，較同行中升的預測市盈率20倍便宜，市場有機會出現價值重估，兩者的市盈率或將拉近。加上大昌行業務主要集中中港兩地，受外圍經濟的直接影響較其他行業較小，具一定防守力，目標價由之前的11元調高至13元。近日市場的恐慌情緒急速升溫，環球經濟雙底衰退觀點充斥，再好的股票也會被無理拋售，所以投資者不用急於買貨，可考慮分注逢低吸納，更應量力而為。