個股短評--- 通天酒業 ( 0389 )

通天酒業為中國葡萄酒生產商，現時在中國葡萄酒的總銷量排名第十及全國最大的甜葡萄酒生產商，其中69%收入為甜葡萄酒，其餘為干葡萄酒。

雖然甜葡萄酒只佔葡萄酒市場兩成份額，而毛利亦較低，但由於現時甜葡萄酒市場未有具規模的生產商的涉足，競爭較少和消費者接受程度逐漸提高，管理層相信甜葡萄酒需求增長速度將超過干葡萄酒，所以公司把業務重點放在甜葡萄酒市場。由於現時甜葡萄酒市場份額十分分散，市場推廣及品牌營造十分重要，通天的市場推廣開支為銷售額的5.3%，遠較行業龍頭股王朝酒業21%為低，如管理層投放資源加大市場推廣，公司的知名度及消費者對甜葡萄酒市場的認知必定增加。

因產能使用率接近上限，擴充計劃預計於2010年第四季完工，產能將由19,000噸提升至39,000噸‧不過由於釀製過程需時約4至6個月，銷售量要等到2011年中才能上升，因此2010年銷售量增長將受制於產能飽和而停滯不前。

因為原材料葡萄價格上升，所以公司集中推廣高毛利率的高價產品，令2009年毛利率保持穩定。預期未來幾年因行業對葡萄需求增加，原材料的成本將持續上升，毛利率在未來幾年將受壓。

以現價$1.62計算，通天酒業的P/E為12.2，預期三年盈利平均增長率15%，PEG為0.81，相比王朝酒業的1.92，估值較便宜和吸引，不過由於公司在2009年11月才上市，未有足夠資料分析管理層表現，故存在一定風險。