個股短評 --- 第一視頻 (82)

2007年第一視頻把網上視頻業務注入藥業股益安國際，可說是第一次變身。不夠三年，第一視頻又密謀另一次變身，這次故事是更吸引的彩票業務。

首次變身後數年業績乏善可陳，往績不濟，連年虧損，找不到有效的盈利模式。有趣的是，可能抽得彩票業務這支好籤，最近主席張力軍經常在媒體否定主要業務網路視頻業的前景。

最近再次變身後公司業務分為電訊媒體、手機遊戲、和彩票業務。其中當然以2009年7月初啟動的彩票業務最受注目。由2009年7月直至2009年底，彩票業務註冊用戶500萬 (2010年4月註冊用戶800萬)，平均每月增加60萬註冊用戶，營業額6千4百萬，平均ARPU$2.15，相信用戶對公司服務還在試探階段。話雖只是起步階段，營運現金流仍然慘不忍睹，不過以公司的提供的數據推斷，2010年營業額仍可增長5倍，相信彩票業務比重在今年年底便會跟電訊媒體平分秋色。

但是管理層質素仍然令人擔憂，先不翻視頻業務的舊爛賬，公司搏彩分部已營運一年，管理層似乎仍未掌握彩票的營運技巧，市場推廣也不成熟，在內地的流行討論區也未見網民討論，情況就如視頻網站經營多年仍寂靜無名一樣。不過令股民欣喜的是2009年公司首次派息，每股$0.6仙，一手二千股獲派$12。雖然股息回報只得0.25%，也令人感覺(錯覺？)公司前景開始改善、管理層開始學懂回饋股東，不過對於只持有三數手的股東便哭笑不得，因為收取數十元股息也要付數十元的股息手續費，最後得不償失。

估值方面，以現階段資料預測彩票業務表現十分困難，這是最大風險所在。如以分部估值粗略計算，公司每股估值由$1至$1.7，股價雖從高位下跌不少，但仍然昂貴。