熱錢

「熱錢」兩個字十分神秘，不少人認為「熱錢」是主宰股市升跌的幕後黑手，經常在電視報章聽到分析員說“因為熱錢流出(流入)令股市下跌(上升)”。究竟甚麼是熱錢？通俗來說，熱錢就是充斥市場，在世界不同角落一窩蜂極速流竄，無孔不入的尋找投資機會的資金。要觀察熱錢，可留意美港息差即倫敦銀行同業拆息（LIBOR）減香港銀行同業拆息（HIBOR）的變動，這是量度資金出入香港其中一個較具參考價值的指標。一般來說當LIBOR-HIBOR上升，代表資金流入，相反則表示資金流出。而傳統智慧認為資金流出對股市不利，資金流入則對股市有利，事實如此嗎？

圖一展示了美港息差跟恒指三個月回報比較，雖然兩者偶有時差，但是大致來說當美港息差上升時，恒指回報亦見回升，而息差回落時，恒指回報則出現回落，傳統智慧的確有其道理。看見此圖，電視上的財經分析員會搶著說：「SEE？熱錢就是股市升跌的原兇！」且慢，首先我們先要明白，雖然美港息差跟恒指回報走勢亦步亦趨，但是實際上驅動股價的升跌的主要因素是經濟和公司的基本因素而非熱錢，熱錢只是對應這些因素作反應。舉個簡單例子，當香港股市出現泡沫，投資者自然會把手上的股票套現，把港元兌換成美元投資到美債市場，美元需求增加，美港息差自然收窄。相反，當香港股市估值十分便宜，便吸引海外資金把美元兌成港元趁低吸納股票，也會使美港息差拉闊。因此以熱錢現象只是「果」，以此作買賣決定等於捕風捉影，不如腳踏實地做基本「因」素分析更實際。

提到美港息差，有留意的投資者都知道最近LIBOR 和 HIBOR 因歐債危機使銀行同業信貸違約風險增加而上升不少。不過值得留意農行將在6月30日招股，集資額800億，將吸引大量資金流入本港認購，但這種熱錢快來快去，並不會長期留在香港，而農行集資後的資金亦會逐步遷回內地，因此預期美港息差只會短暫拉闊，不要誤以為是港股上升訊號。



圖一) 美港息差（左軸）V.S. 恒指三個月回報（右軸）