小肥羊 (上) 0968.HK

正所謂「民以食為天」，隨著最低工資上調，飲食要求也會跟隨消費力上升而提高，而火鍋是中國人最愛的食品之一，小肥羊理應受惠。

小肥羊火鍋以直營及特許加盟店雙線經營。跟一般速食店不同，火鍋屬於高消費食品，消費者對服務和食物的質素有較高要求。但由於過往的特許加盟店過份擴張，而且加盟者管理不善，導致服務及食物水準參差，打擊多年辛苦建立的品牌形象。管理層明白到品質要求的重要性，所以公司未來發展將以自營店為主，加強對店鋪的管理，維持高水準的服務。

現時小肥羊第二大股東為美國上市的百勝，旗下擁有肯德基、必勝客等多個國際餐飲品牌。由過往的股份增持記錄看，百勝已持有約30％的股份，大有機會成為第一大股東，以百勝豐富的餐飲營運經驗，除了能加強小肥羊管理效率，增加營運效益，同時亦可幫助小肥羊建立良好的品牌形象。另外小肥羊亦可透過百勝作為海外拓展的踏腳石，加速發展海外市場。



粗略預計，小肥羊的三年平均盈利增長率為26.5%，P/E 26.82倍，PEG為1.01，估值大致合理，我們會進一步跟進。