Ae觀點 --- 海爾短評(1169.HK)

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Ae觀點 --- 海爾短評(1169.HK)

業績簡介

海爾電器(1169.HK)昨日公布了截至2014年6月30日止的半年業績，集團收入同比增加13.7%至人民幣329億元(下同)，股東應佔溢利按年升18.9%至9.78億元。

最近讀過一篇分析話因為天氣熱，會刺激冷氣機銷量，所以推薦買1169。可是，海爾電器的收入主要分為三部分，綜合渠道服務、洗衣機、和熱水器，分別佔79.4%、15.2%，和5.4%。沒錯，是沒有賣冷氣機的。賣冷氣機的是在A股上市的青島海爾。

講番業績，海爾的洗衣機業務總收入59.11億，按年增5.0%，市場佔有率約為27%。網上銷售更增長220%至20億。佔總收入15%，佔分部盈利37%。毛利率較上年同期升4個百分點到27.3%，主要是結構優化和原材料價格下降所致。但因較高的研發開支，分部經營溢利率維持在8.1%左右。

熱水器業務收入21億，按年增長3.8%，市場佔有率17.2%。佔總收入5%，佔分部盈利19%。毛利率增2個百份點至34.6%，分部經營溢利升5.4個百份點至11.9%。收入增長欠理想主要是因為國內房地產市道低迷以及競爭加劇。

渠道綜合服務業務收入309.12億，同比增長13.8%。佔總收入79%，分部盈利44%。這是海爾的增長動力。主要受惠於第三方分銷及物流業務、線上業務、及在三、四線城市市的增長推動。毛利率收窄至8.4%，經營溢利率改善24百份點至1.9%。

今次業績當中，大家最關心的是當然是跟阿里巴巴的合作成效。今年3月20日，集團跟日日順物流較預期提早了半年完成交收，在全國各地近30個倉庫，為天貓上的商家提供「倉配一體」的物流配送服務，大大提高了配送效率，在1500多個區縣實現24小時按約送達覆蓋。更重要是，因日日順物流的服務網絡優勢，在協助天貓網站上售賣大件貨品的商家，擴張業務到一直難以發展的三四線城市，得到良好效果。

短評

不論是收入或盈利，按年計今年第二季增長都較第一季好，不過因為熱水器和洗衣機的銷售一般，而物流業務只是剛開始，效果仍有待觀察，業績只是大致合乎市場預期，2014預期PE約20-23倍，此業績要支持現價會有點困難。不過，在這個平平無奇的行業和市道中，得出這樣的業績，繼續證明管理層的能力。尤其是中國的好公司難求，相信整固後的股價也不容易大平賣。


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