IVI開市前曕 (2012-01-03)

• 中國公佈12月份的PMI 數據，重回50水平以上，可給投資者一些炒上憧憬
• 上海銀行同業拆息抽高，這或許是受年關將至影響
• 各項指標沒有明確方向，

2012年大市前瞻

林治兄，因工作較繁忙未能如以往般寫得較詳細，請見諒。以下是2012年大市展望的簡單略述(不少報章雜誌已有很詳細的回顧，於此不贅)。

從長遠看，歐洲必然大印銀紙，亦將進一步削弱大家對貨幣的信心。不過在此之前，

互動價值組合 --- 本年至今回報 14.69%

本年至今：


互動價值投資組合 : 14.69%


盈富基金: -20.64%



交易記錄

本來已放假，但從不同媒體讀到的看法均較保守甚至悲觀，尤其是對長假期都有所顧慮，這樣反而為短線買上創造了較高的值搏率。因此今天以現價(227)買入兩張下月國企10,400 Call，假期後再作去留決定。

IVI開市前曕 (2011-12-22)

Doing Nothing is doing something!


A Merry & Peaceful Christmas to everyone.

IVI開市前曕 (2011-12-21)

• 昨夜歐美股市上升，報導理由是德國商業信心指數，西班牙債券拍賣結果理想及美國11月新屋動工數據良好；
• 英國央行副總裁指若有必要，將在2月實施進一步的量化寬鬆。應留意明年2月開始將開始有大量歐債到期，可能令英國不得不再推QE；
• 法國金融市場監管局主管表示，

IVI開市前曕 (2011-12-20)

• 北韓領導人金正日逝世，令投資者擔心地緣政治不穩。不過相信這影響只屬短暫，真正影響大市走勢的因素仍然是歐債消息，相關消息如下：
• 西班牙銀行業公布10月壞帳率創17年新高
• 法國央行行長諾亞表示歐洲央行將

互動價值組合 --- 本年至今回報 14.11%

回顧

歐債危機仍然困擾市場，美元繼續走強，加上受星期五的商品期貨結算影響，商品價格大跌，金價亦曾一度跌至1565美元。匯市及債市都同樣波動，歐元在大成交下跌穿1.3的心理關口，10年及30年美債息率跌至自今年10月4日新低，

IVI開市前曕 (2011-12-19)

• 由於歐盟峰會未有為歐債危機提供完善解決方案，惠譽可能調低歐洲六國(意大利、西班牙、愛爾蘭、比利時、斯洛伐克及塞浦路斯)的主權評級，和下調法國的展望至負面
• 穆迪亦降低比利時評級至AA3，展望評級為負面
• 由於匈牙利突然向國會提出把央行與財政部合併的法案，

交易記錄

財險$10.5即月CALL以$0.6平倉。

IVI開市前曕 (2011-12-16)

• 昨夜沒有重要新聞
• 美國上週初請失業人數較市場預期好；西班牙拍賣數據理想
• 標普降低10間西班牙銀行的評級，

交易記錄

財險納入富時中國25指數於明天生效，因此買入20張財險(2328.HK)即月$10.5 CALL@0.23，作短線投機，明天收市前離場。

IVI開市前曕 (2011-12-15)

• 歐洲消息繼續混亂而向淡
• 德國總理表示ESM及EFSF總上限不超過5,000億歐元，會比先前計劃10,000億援助基金規模少
• 5 年意債拍賣息率為6.47%，

交易記錄

以$10.16買入4000股昆侖能源(0135.HK)。

IVI開市前曕 (2011-12-14)

• 歐羅金融穩定基金首次賣短債，反應理想
• 不過，希臘首11月預算赤字按年增加5.1%，其CDS及國債跟德國息差擴闊
• 市場傳出德國首相表示不會擴大穩定歐洲機制(ESM)的規模，

IVI開市前曕 (2011-12-13)

• 穆迪指上週的歐盟會議並沒有提出解決債務危機的新措施，歐債危機仍可能受到進一步衝擊，將檢討調低歐洲國家評級
• 除了希臘，其餘歐豬四國相對德國息差擴闊，CDS亦上升
• 意大利昨日拍賣國價，有傳歐央行買入，

交易記錄

因跌穿反彈支持，以收市價沽出(平倉)196CALL。

互動價值組合 --- 本年至今回報 12.23%

回顧
歐盟峰會於星期五完結後提出三樣措施：1) 歐盟向國際貨幣基金組織(IMF)借出2,000億歐元貸款，援助受主權國家債務困擾的歐洲國家；2) 預計於明年3月簽下新條約，目標加強歐盟成員國的財政記律； 及3) 提早一年成立(2012年7 月)為數5000億

IVI開市前曕 (2011-12-12)

• 美國12月消費者信心指數較預期好，創6月以來的新高，繼續證明美國短期經濟回暖
• 另外，備受市場注視的歐峰會推出三項措施暫時穩定了市場的憂慮，但真正危機並沒有解除
• 歐洲峰會後匯市及債市表現相對股市平靜，

IVI 開市前曕 (2011-12-09)

• 歐洲央行一如市場預期減息及推出措施解決銀行流動性問題，不過央行行長表示不會加大買歐債的規模，令股市急瀉，歐洲債息及CDS亦反彈
• 歐洲央行隔夜借貸打破上星期新高，

IVI開市前曕 (2011-12-08)

• 昨日德國官員否認將EFSF及ESM並存，加上表示監督預算方案難以獲得所有成員國支持，歐洲股市高開後下跌
• 歐央行美元互換操作規模超出預期，加上歐央行隔夜存貸的數目仍然高企，歐洲區內流動性問題仍然嚴重
• 其後市場又傳出G20透過IMF援助歐洲，

IVI開市前曕 (2011-12-07)

• 上海A股繼續弱勢，連跌三日後已跌至接近10月底低位。
• 標普將歐元區列入負面觀察名單，但歐元區主權國債息率並沒有大幅度抽高，意大利10年債息不升反跌，歐洲股市表現同樣靠穩，市場未見恐慌
• 缺乏更多利好消息，

交易記錄

沽出(平倉)即月恒指190Call@475。

IVI開市前曕 (2011-12-06)

• 歐洲10月零售數據表現較市場預期好，投資者先憧憬德法會議有好消息
• 其後德法宣布將在本周峰會簽訂新歐盟條約，以加強成員國的財政紀侓
• 意大利亦公布削赤計劃，紓緩了市場對歐債的擔憂
• 不過標普將歐元區列入負面觀察名單，並表示在歐盟峰會後，

互動價值組合 --- 本年至今回報 12.76%

回顧

上星期三全球六大主要央行聯手下調美元互換掉期利率0.5%，同日中國人行亦先行下調存款準備金，巴西亦減息，風險資產大幅反彈，恒指全星期上升7.64%。今次六大央行動主要針對歐洲銀行的融資困難的問題，解決短期資金流動性不足的問題。其實在措施公佈後一天，

IVI開市前曕 (2011-12-05)

• 歐洲收市後市場傳出西班牙評級可能會被下調，至歐元尾段大幅回落
• 而美股在失業率意外下降的消息刺激下高開，但尾市乏力，可見市場對歐洲區的情況依然擔憂
• 今日市場將繼續觀望今晚德法兩國的會議結果，

IVI開市前曕 (2011-12-02)

• 昨夜多國相繼公布PMI數據皆顯示製造業收縮，唯獨美國的工業見擴張，而且零售數據亦見增長
• 因此美國聖路易斯儲備銀行總裁James Bullard認為聯儲局並不急於推出新一輪的刺激經濟措施
• 法國及西班牙拍賣債券，雖債息上升，但入標的比率亦上升，有助進一步紓緩市場氣氛
• 市場普遍認為各大央行入市只能解燃眉之急，

交易記錄

買恒指即月196 Call@280。

IVI開市前曕 (2011-12-01)

• 日前意大利拍賣國債息率創新高，昨夜意德息差繼續上升，不過歐債CDS則下跌
• 情緒變得樂觀主要由於美聯儲局、歐洲央行、英倫銀行、日本央行、瑞士央行和加拿大央行忽然聯手下調美元掉期利率50點子
• 另一邊廂，人民銀行亦不約而同地突然採取行動，

IVI開市前曕 (2011-11-30)

• 意大利拍賣國債，3年期國債收益率高達7.89%，逼近8%
• 希臘跟德國息差繼續拉闊，但希臘已獲發放57億歐羅的第六期援助貸款
• 德國外貿協會估計今年德國出口增長將達12%，不過明年將放緩
• 有傳歐洲金融穩定機制只有6000多億歐元，但歐羅區財長會議重申正商討擴充規模至1萬億歐元; 最新消息指歐洲財長同意加大規模，

交易記錄

買入恒指12月190 CALL@270點。

IVI開市前曕 (2011-11-29)

• 昨夜歐美股市跟隨亞洲市場上升，上升原因除了美國感恩節銷售理想外，更重要是市場傳出IMF向意大利提供援助
• 不過昨日亞洲時段有報導指IMF否認向意大利融資，港股及匯市曾一度急挫，但很快又再上升
• 事後解釋，這可能是由於德國財政部長確認將設立穩定聯盟以加快經濟上的融合
• 同時，亦有傳德法兩國正研究修訂歐盟憲章，令一部份國家嚴格遵守財政指標
• 加上，上星期大市有一點超賣，以上消息觸發昨日的反彈
• 雖然歐債危機取得一點進展，

互動價值組合 --- 本年至今回報 9.86%

回顧
歐洲發展繼續惡化：意西兩國的10年債息高企，意債息曲線更出現倒掛，德國債券拍賣反應欠佳等，歐債病毒已擴散至歐元區的核心國家。回顧最近一個月的發展，歐債危機震動歐洲政局，意、西、希三國政府被轟下台，無政府的比利時亦達成財政預算案協議。即使最近歐主權國債息急升

IVI開市前曕 (2011-11-28)

• 歐洲有多個壞消息，包括：意大利拍賣國債不理想、匈牙利和比利時分別遭穆迪和標普降評級、亦傳出希臘要求其國債投資者接受更高的Hair-cut
• 不但歐豬CDS繼續惡化，中國的CDS更急升
• 大市下跌動力上升，似正在尋底，以星期五

華潤創業 (0291.HK) --- 簡介

• 華潤創業母公司為中國華潤總公司，其擁有華創51.40%的實際權益。早年華創為綜合企業，業務範圍廣泛而雜亂，但經過一段時間重組後，現集團專注於中國的消費品業務，包括零售、啤酒、食品及飲品業務(圖一、二)。零售業的同店銷售增長跟中國的CPI升降大概一致，具一定的抗通脹力(圖三)。
• 零售 --- 華創為中國最大連鎖超市之一

IVI開市前曕 (2011-11-25)

• 葡萄牙主權評級被下調至垃圾級令債息急升，比利時、愛爾蘭及部份東歐國家息率跟隨抽上
• 德法同意在歐盟會議上討論修改條約，對各歐盟國家的財玫財況加強管制，但資本市場反應一般
• 今日沒有重要數據公佈，美股只有半日市，投資者

德昌電機(00179.HK) --- 中期業績簡評

• 德昌電機公布了2011年4月至9月的上半財年業績
• 集團營業額為1,118 百萬美元，較上按年上升8%
• 因原材料及員工成本上升，毛利率由28.7%下降至26.4%，經營溢利減少4.3%，但受惠稅率下降及融資成本減少，股東應佔溢利按年上升9.3%
• 由於新興市場對歐洲高檔汽車需求懇切，加上受惠汽車的配備改善和環保

交易記錄

沽出兩張恒指11月17600 PUT@160點。

IVI開市前曕 (2011-11-23)

• 西班牙3 個月債券拍賣欠佳; 意西兩國2、5年國債息率急升，意大利孳息率曲線出現倒掛
• 美國第三季度GDP年率修正後較市場預期差
• 市場傳出中國央行下調浙江部分中小型銀行存款準備金率，內險、

交易記錄

以開市價沽出1828和2823，本週將重整組合。

交易記錄

買入兩張恒指11月17600 PUT@132點。

IVI開市前曕 (2011-11-22)

• 穆迪表示債息上升及法國經濟前景惡化，對法國主權債務評級有負面影響; 歐洲債務市場較為平靜，只有西班牙10債息繼續上升美國成屋銷售數據較預期好;
• 最近兩星期美國經濟數據有回暖的跡象
• 內房、內銀、內險以及建材基建股為

互動價值組合 --- 本年至今回報 10.97%

回顧

歐債危機已傳染其他歐洲核心國家，法國與西班牙息率繼續抽升，與德國10年債息差創歷史新高。其他信貸指標亦有惡化的跡象，如Libor-OIS spread、Ted Spread、以及2年期Swap Spread都創近期新高。歐債繼續惡化，但德法兩國始終未能就歐州央行(ECB)作為最後貸款人達成共識。德國和ECB的官員認為

IVI開市前曕 (2011-11-21)

• 市場傳出歐洲央行經IMF注資EFSF，又傳出歐央行每周限買200億歐元主權債券
• 意西兩國10年債息略為回落，但仍然處於高位6.8%及 6.46%
• 大市沽空比率上升至11.1%，為近一個月高位，下跌動力未止，市況難樂觀
• 一直較強勢的美股亦連續三日高開低收，納斯達克指數更跌穿自10月中

交易記錄

以820點沽出11月的19000點認沽期權(平倉)。

IVI開市前曕 (2011-11-18)

• 法國發行5年期債券息率升至2.82%, 較10月同年期債券高0.51%
• 西班牙今日標售的10年期新債，平均收益率從5.43%升至6.975%
• 今天希臘13億歐元短期國債到期
• 從基本面看，中國、歐洲及美國經濟均出現不同程度危機，

IVI開市前曕 (2011-11-17)

• 歐央行入市大手購意債，市場傳出今次買債規模更大，但10年意債息率仍在7%以上
• 惠譽發表報告指一旦歐債問題惡化，將令美國銀行業面臨嚴重風險
• 意大利和愛爾蘭相對德國息差輕微上升，其他歐豬債息均下跌
• 美國10月份工業生產增長及美國住房建築商協會的11月

IVI開市前曕 (2011-11-16)

• 美國昨晚公佈經濟數據較預期中好，其中零售數據增長較為突出
• 意大利的10年國債孳息，一度衝穿7厘水平; 意、西、法三國與德國10年債息差繼續上升至歷史新高
• 美匯升至接近3日前高位
• 昨夜美股從低位反彈，

IVI開市前曕 (2011-11-15)

• 意大利國債拍賣收益率創14年以來新高，重燃投資者對歐債危機的憂慮; 西班牙10年債息升穿6%
• 正如昨日所說雖然大市跟隨外圍反彈，但是短線調整壓力持續，大市下跌動力繼續增加
• 最明顯的情況是恒指開市沖高回落後便沒有再升回開市位，顯示

交易記錄

以320點買入1張即月19,000點恒指認沽期權。

IVI開市前曕 (2011-11-14)

開市前瞻

• 週未較重要新聞: 希臘新政府上台及意大利通過緊縮政策
• 意大利國債息率暫時回落至7%以下，市場恐慌情緒可稍為舒緩
• 雖然大市會跟隨外圍反彈，但是

互動價值組合 --- 本年至今回報 9.2%

回顧
上星期歐洲結算所提高意債保證金率要求，令全球資本市場急挫，恒指全星期下跌3.56%。現時意大利息率雖然回落至約6.4%，但仍屬於偏高水平，上月通過救援的法案，提高歐洲銀行資本比例，已令歐洲銀行減低持有歐豬債券的比重，加上最近MF Global及Jefferies的事件，只會歐洲銀行進一步減持歐豬債券。目前可解決意債息高企的情況，只剩下歐央行從二級市場買入意債。不過歐央行因受里斯本條約所限，不能無止境買入意債，加上德國反對修改條例，所以未有

IVI開市前曕 (2011-11-11)

市傳歐央行昨日入市買入意債，10年債息跌穿7%的危險水平，昨日事件反而加速意大利政局發展，原定於下星期安排財政緊縮議案將提前至本星期六，有助暫時舒緩市場惡化情緒。不過要留意10年法國債息率創四個月來新高，德法息差繼續擴闊。另外今次跌市風險資產原油價格跌幅相對輕微，可能跟天氣轉冷有關。前日大市出現一個向上突破後，一天內便以裂口低開跌穿支持位，雖今天恒指有機會向上小幅反彈，但歐債發展不進反退，匯豐、內

IVI 開市前曕 (2011-11-10)

昨日恒指收市後，兩個壞消息突然湧現。1)歐洲最大清算調高意國國債孖展按金要求引發斬倉，令意債10年息率單日上升0.74%；2)德國總理表示希望訂立措施令歐元國脫離歐元後，仍能維持歐盟地位，令市場憂慮歐元區將有機會解散；上述第2和第3個消息引致全球資本市場急跌。另一方面，匯豐出業績後於倫敦急跌，加上工行又遭減持，所以恒指今日應較外圍更弱，估計恒指應於19,100開市，要留意即日恒指能否守住50天線，並觀察這次熊市反彈是否已完結。若昨日有好倉過夜，可等待反彈時減持。

意德息差急速擴闊

歐洲最大結算機構LCH.Clearnet SA大幅調高意大利國債的保證金。7至10年期國債的保證金，由原先的6.65%大幅調高至11.65%，令意債券收益率升穿7%，纏上了七厘魔咒，其他歐豬債息率亦大幅上升。

交易記錄

以168點開3張即月21000點call 。

IVI開市前曕 (2011-11-09)

昨日大市繼續橫行，欠缺方向，最近強勢的內險、汽車板塊都下跌，資金不斷借消息輪流炒作不同的板塊，如昨日的內地電力及飲料股都被炒起。市場上其他指標未見特別趨勢，中港股市等一個催化劑突破近期橫行局面。今日9時30分公佈中國CPI數據，市場預期應從高位繼續回落，令人行放水的

希德息差惡化

報導指希臘仍未能就臨時政府的新總理人選達成協議，希德息差繼續惡化。

IVI開市前曕 (2011-11-08)

最近兩星期意大利10年債息率上升至危險水平，歐洲各國公佈的經濟數據較預期還差，歐洲股市卻反映較樂觀的看法。意債息急升雖然令人憂慮，但銅價企穩，布蘭特期油上升至接近3個月高位，商品市場未受意大利的壞消息影響，顯示市場認為意大利危機未到危急關頭。昨日內銀及內房較

互動價值組合 --- 本年至今回報 15.51%

回顧

受歐洲救援計劃刺激，資金重返風險資產，可是希臘總理卻突然提出全民公投讓民眾決定是否接受歐洲援助，令全球股市急瀉。最後歐洲減息及希臘總理撤回公投和可能辭職，令股市再度上揚。本港股市方面，大市出現超買，較上星期回落，唯恒指在19,000點有支持，即使期間出現大跌，沽空比率亦未有大升，顯示好淡雙方在此種混亂的局勢中均保持觀望。

展望

雖然歐債問題緩和，但是當中仍有一大堆問題未知如何解決，

IVI開市前曕 (2011-11-07)

雖然上星期五恒指大幅高開後，不少公司的股價都回落，但中小型內地銀行、內險都繼續上升，顯示市場繼續熱炒中國放鬆銀根概念。人行會否如市場預期將存款準備金率調低，相信取決於本星期三公佈的消費者物價指數能否從高位下降，所以星期三之前中資股仍然是主題。今早消息指出希臘

IVI開市前曕 (2011-11-04)

希臘政府有機會取消公投，令減低市場短期憂慮，加上歐洲央行減息的利好消息，歐美股市已反彈至接近星期一跌勢前的位置。昨日恒指大跌超過2.5%，但走勢上有異於先前的跌市，例如先前內房、金屬等板塊往往是跌市中跌幅較大，但昨日跌幅則較輕微。內險表現亦較大市強，二三線股表現不太差，最近市場明顯將投資放在”中國放水”的主題。最近市況大上大落，顯示大市待變，雖

IVI開市前曕 (2011-11-03)

昨日下午市場傳出中國政府有機會將存款準備金率調低，令A股及恒指大幅反彈，恒指更升穿前日高位收市，水泥、資源、內房及內地金融股上升動力明顯較其他板塊強。昨晚聯儲局沒有任何新措施出台，但對調低明年的經濟增長及上調失業率的預期，伯南克如先前會議一樣，表示已有措施在

IVI開市前曕 (2011-11-01)

昨日除日本政府入市干預日元新聞較為重要外，近200年歷史的MF Global申請破產保護亦令人關注。歐美主要股市下挫，歐元及美債都跌回上星期四大升前位置，回調速度較快，令人擔心解決歐債方案對市場的短期刺激作用是否已經消失。今早中國將公佈10月份PMI數據為50.4，低於上月份

IVI開市前曕 (2011-10-31)

人民日報指出中國炒樓熱錢有流入股市的跡象，自9月底開始內地股票開戶數目持續上升，留意熱錢能否刺激A股脫離下跌趨勢。而事實上，熱錢能適量地從樓市流入股市，除了解決樓市過熱問題，亦能製造財富效應推動中國內銷，減低樓市大跌所造成的社會不穩，因此這現象應該是中央所樂見的。上星期五大市上升動力明顯減慢，恒指雖然上升331點，但升跌比例只有62%，升勢集中

互動價值組合 --- 本年至今回報 9.6%

回顧

上星期歐盟就解決歐債危機達成協議，(1)希臘債務獲私人投資者“自願”減免50%，(2)歐洲銀行一級資本比例需於明年中提高至9%，(3) 歐洲金融穩定基金(EFSF)透過槓桿化將規模增加至10,000億歐元。 上述的措施可見歐盟對解決債務危機的決心，但相信未能完全解決歐債危機。私人投資者“自願性”減免50％希債，希臘避免信貸違約，但致希債CDS未能行使，有可能減低

IVI開市前曕 (2011-10-28)

昨日歐洲公佈救市方案，全球風險資產大升，市場解釋股票市場因基金持貨比重較低，而出現恐慌性追貨的情況。不過不少分析仍然對歐洲危機有否解決存有懷疑，首先歐洲救市方案雖符合市場預期，但欠缺實質操作詳程，以及信貸指標未見明顯回落 (i.e. Libor-OIS Spread, Ted Spread)

交易記錄

當恒指見19400或收市前，192 call 平倉。

IVI開市前曕 (2011-10-27)

由於未能就希臘減債幅度上取得進展，歐洲會議上仍未取得重要成果，但歐元及美股昨日急插後反彈，市場並未因歐洲的消息而看淡。另外，溫家寶總理提出現時宏觀調控可以微調，令機械、水泥等相關板塊大升，港股亦先跌後反升。歐債發展仍然模糊，操作上可暫時跟隨股市方向繼續持倉，並等待轉勢跡象。本星期已接近19200的目標位，即使有機會繼續挾上，但現時再追貨值搏率已低。

波動市隨想

VHSI升至較高水平已一段時間，顯示現時市況十分波動，以往花費一個多月的上落幅度，現時壓縮到兩三天便完成，變相令投資時期縮短，長線變中線，中線變短線，短線變day trade。這種急速上落的環境，基本分析無用武之地，取而代之風險管理及時間捕捉變得十分重要，難怪大家都去炒窩輪牛熊證。如果這種劇烈波動是短期現象還好，但以現在的發展看，這種不健康的市況可能漸漸變成常態。習慣在股價之間穿梭的投機者都可能吃不消這種震盪，更何況是不貼市的中長線投資者。因此，一般投資者最好把注碼減低，對自己的投資亦要看緊一點。

另外最近一些分析開始轉呔看好，樂觀理據不少，其實細心想想，這也不過是半杯水情況，是好是壞隨看倌意願而轉，要找事後孔明式的解釋對號入座往往容易。不久前也提過，熊市反彈是可以很急很勁，甚至可造出牛市假象。其實我們不用為牛熊煩惱，我們只是投資者，摸著石頭過河便對了，如果牛市可以繼續，也是可以乘勢而上的。

交易記錄

以現價回補5張即月192call，每張約70點。如恒指跌穿186止蝕。

IVI開市前曕 (2011-10-26)

昨晚公佈原定今晚歐洲財長會議突然取消(但歐盟會議如期舉行)，傳因在其他的援助的措施未決定前，對歐洲銀行重組計劃亦難以商討(因對希臘減債多少，直接影響重組計劃援助的金額)，故取消財長會議，同時亦反映歐盟現時尚未有一個完整援助方案在手。歐美股市雖下跌，但商品及外匯市

交易記錄

明晚歐峰會將公布方案，依照周一的策略以收市價減持持有的call，明天再決定如何對沖。

IVI 開市前曕 (2011-10-25)

中國匯豐10份採購經理指數為51.1，高於9月份49.9，須留意官方公佈的數據是否同樣有回升的跡象，昨日Forbes有文章指出如官方PMI數據高於先前三個月平均值，恒生綜合指數於三個月後有67%機會較現價上升。歐洲債務問題未有重要消息公佈，歐美股市繼續上升，美國公用股、防

交易記錄

以開市價買入5張即月19200 call。

IVI開市前曕 (2011-10-24)

上星期五美股S&P上升約2%，不過要留意先前較強勢的Apple、Amazon及賭業股表現較弱，中國科網股表現同樣較大市差。美國商品期貨交易委員會(CFTC)公佈投機客繼續增持美元淨長倉，同時增持歐羅凈短倉位，反映市場對歐債危機獲解決持懷疑態度。由於歐盟會議上暫沒有重要消息公

互動價值組合 --- 本年至今回報 -3.48%

回顧

恒指一週內下跌了千多點，主要原因是短線超賣，其下跌觸發點是德國總理默克爾表示10月23日峰會將不會解決歐債危機的所有問題，並暗示危機可能會持續至明年。不過，其後德法兩國發表聯合聲明，表示在周日歐盟峰會之後，於本周三會加開一次峰會，市場憧憬歐盟最終會對歐債

以O-Metrix 選股

在熊市反彈中，選股策略主要以跌得殘的高Beta股作買入目標，基本因素良好的公司可以暫時放到一旁。當恐慌過後，股價跌得殘的時候，以基本因素選股的價值投資法又可以大派用場。O-Metrix 評分系統是價值投資法的其中一種工具，主要以股息率和盈利增長審核公司估值是否合理，跟彼得林治的PEG理念同出一轍，其公式是 :

Cherry Picking

經過一輪急劇的恐慌拋售後，跌破8月中底價的股票比比皆是。不過仍有一小部份股票可反覆向上，沒有跌穿8月中的底位。雖然這類股票在這轉反彈並非升得最多，卻為我們的部署提供一些啟示，這些公司主要分布於科技電子及醫療保健行業，部份值得跟進的有 0522.HK ASM Pacific、

IVI開市前曕 (2011-10-21)

昨日繼續受歐債消息主導，先在歐洲股市收市前傳出德國不同意穩定歐洲財務機制槓桿化，又在今早傳出歐洲援助基金規模增大，令美市先跌後升。由於德法兩國公佈將於10月26日再次舉行會議解決歐債問題，因此投資者不要對本星期歐盟會議抱有太大期望。商品市場繼續回調(昨日銅價急

交易記錄

恒指跌穿17800，雖未到預期的17600，但相信這個星期的低位已接近，再下跌空間不大，在此開兩套bull spread，Long Put 176 和 Short Put 180，期權價分別約220和350。

IVI開市前曕 (2011-10-20)

昨日下午期指先後於18,260-18,400多次急升急落，除因市場好淡爭持外，相信亦和昨日牛熊證及窩輪高成交量有關。雖然昨日大市反彈，但部份板塊如水泥、澳門賭博都先升後跌，有轉弱的跡象。市場在缺少重要財經消息下，歐盟會議前投資者繼續觀望，好淡將繼續爭持，今日出現如昨日

交易記錄

以開市價開兩套 Long 184 Put, Short 180 Put

IVI開市前曕 (2011-10-19)

昨晚美股上升超過2%，但收市後Apple公佈業績遜預期，加上西班牙主權評級被下調，現時美期暫時下跌約0.5%。恒指昨日大幅度下跌，投資者入市的意慾已極低。不過美元對新興市場貨幣未見反彈，商品市場繼續相對平靜，現時市場由消息主導，已由反彈市變為震盪格局，所以估計恒指於本星期完結前將於18,000點上下500點

IVI開市前曕 (2011-10-18)

德國總理發言人表示市場不要期望一個解決所有問題的方案，消息令歐洲市場高開後倒跌，言論或暗示歐盟區內仍然未達成共識。留意德法兩國債息率在最近歐元的低位反彈下，息差反而拉闊，現時10年法國債券價格接近10年期捷克債券，反映市場憂慮法國政府因希臘債券的減值，需為國內銀行而作出援助。昨日美股全面下跌，但部份強勢股如Amazon、Google跌幅輕微，Apple更曾於昨

超賣反彈選股法

現在的反彈主要由弱勢股推動，升幅數十%比比皆是。如細心一點看，升幅最大的股份不少都跟基本因素有點脫節。看似不合情理，但這是熊市反彈的普遍現象，以往的熊市也有相似情況，這或許是在極度超賣的情況下，稍有利好消息便引發淡倉全面冚倉所致，而反彈幅度往往可以是跌幅的一半。另一方面，在觀察大市是否見頂

交易記錄

以收市價沽出英皇鐘錶珠寶(0887.HK)及中交建(1800.HK)

IVI開市前曕 (2011-10-17)

週未G20會議結果對今早亞洲市場沒有特別的利好刺激，但起碼可增加造空歐債危機的投機者的戒心，有助維持過去一個多星期的樂觀情緒，

IVI開市前曕 (2011-10-14)

德國等部份歐盟國家要求私人投資者承擔更大的債券減值損失，但歐洲央行警告對歐洲銀行業造成打擊，甚至會令歐元匯率波動惡化，反映歐洲政府及央行間對解決歐債危機上仍存在分歧。另一方面，評級機構繼續出手，繼昨日英國數間銀行被降級後，今早西班牙主權評級亦被下調，但市場

IVI開市前曕 (2011-10-13)

昨日較特別財經消息只有聯儲局內有”數名”成員支持繼續以QE政策刺激美國經濟，相信再次進行QE會成為聯儲局手段，但對短線股市升跌影響不大。歐美消息欠奉下，恒指昨日跟隨A股從低位反彈500點，建材水泥、資源、金屬等板塊升幅強勁。匯金入市後A股表現失色，但昨日急彈，走勢雖

IVI開市前曕 (2011-10-12)

昨日IMF、歐盟和歐央行三巨頭的評審報告指出希臘”很可能”會於下月獲得新一輪貸款，不過意大利外長反對德法兩國自行制定應付歐債危機的方案，應由歐盟成員國共同制定，加上斯洛伐克議會未能通過擴大歐洲金融穩定基金(EFSF)的議案，令歐債危機的不確定性增加。昨日上海A股高開

IVI開市前曕 (2011-10-11)

昨早歐洲銀行進行資本重組的消息，令歐美股市大升，S&P500更自9月中以來首次升穿50天平均線。同時歐元對美元上升接近2%，商品亦因美元轉弱而走強。不過要留意歐洲銀行進行資本重組不能解決歐債危機，昨日Ted Spread繼續上升，恒指見底亦言之尚早。昨日恒指並未受惠於歐洲消息

互動價值組合 --- 本年至今回報-7.43%

回顧
上星期四歐洲及英國央行相繼出招，歐洲央行向銀行提供兩個分別為期12個月及13個月的無限額融資，同時於下月起於擔保債券市場投入400億歐元，另外英國央行加大資產購買計劃至2750鎊，希望進一步降低長債息率，刺激國內經濟。不過此次量寬的規模較小，所以預期今次措施只有短暫舒緩作用，對長遠經濟刺激有限。另一方面，歐洲央行的措施以提供銀行流動性為主，但不能解決目前市場對歐債主權違約的問題。

IVI開市前曕 (2011-10-10)

今早德法兩國就歐洲銀行進行資本重組問題上達成協議，但協議內容詳程將會留待11月G20會議上公佈，兩國領袖議後聲明中強調會盡一切方法去維持歐元的體制，但未有對會否救助希臘發表意見。歐洲銀行進行資本重組雖然未能對完全解決歐債危機的困擾，不過已踏出重要的一步，減低

IVI開市前曕 (2011-10-07)

昨晚歐洲央行雖沒減息，但一如市場預期購買400億歐元有擔保債券及提供無限量低息貸款，為歐洲銀行提供流動性，另外英國央行加大資產購買計劃，以刺激國內的經濟。雖然以上的措施利好短期股市的表現，但實際上未能解決歐債危機的核心問題。原訂於10月中發放給希臘的新一輪援助，

IVI開市前曕 (2011-10-06)

意大利信貸被降評級和比利時銀行DEXIA要求法國比利時兩國出手救助，歐美股市對兩則壞消息沒有太大反應，尤其美股在後段走勢凌厲實屬利好現象。市場預期今晚歐洲央行減息及向銀行提供無限量低息貸款。即使如此，但新興市場貨幣及商品市場弱勢未改，加上人心虛怯，預期恒指於16,950點高開後有沽壓，大家可趁機觀察是否死貓彈，穩健的投資者若要入市則宜分析今晚歐央行的行動後再作部署。

入市的十條問題

在打算撈底前，大家可以嘗試回答文章中的十條問題才作決定。文章是針對美股討論，各位可把中國和香港的因素加以考慮。

http://www.thestreet.com/story/11265589/1/10-questions-for-the-bulls.html

問題
1. Pace of domestic economic growth
2. The U.S. economic recovery
3. Europe
4. Washington, D.C.
5. Appropriate net invested percentage
6. Earnings warnings
7. Timing of reallocation trade
8. Validity of valuation models
9. Volatility
10. S&P 500 target

IVI開市前曕 (2011-10-04)

昨日公佈歐洲的PMI數據及美國的ISM製造業採購經理人指數都好於市場預期，但未能刺激股市反彈，相反S&P500跌穿自8月以來的橫行區間的底部，美國高息債ETF破底，油、銅不斷試低位，歐元急挫，全部市場都是熊市的反應。恒指亦續創新低，昨日不同的板塊相繼洗倉，濠賭、保險、本

IVI開市前曕 (2011-10-03)

中國於週末公佈9月份的PMI指數，指數為51.2%仍然略高於重要50%水平以上，反映中國經濟仍未出現負增長的情況，不過要留意未來數個月PMI或者會急降。今晚歐洲財長將進行會議，但並不會就希臘新一輪的援助進行討論，達成其他協議的機會甚微。今早亞洲股市偏弱，油、銅繼續下挫，

互動價值組合 --- 本年至今回報-6.66%

回顧
9月最後一個星期出現一個較大的技術反彈，恒指從星期一的低位反彈約1100點，可惜反彈只維持一天便完結，全星期共下跌80點。歐洲主權債務危機沒有重大進展，市場不斷傳出不同的解決方法，但各歐洲政府持有不同的意見，短期出現共識的可能性不大。一日政治上矛盾未解決，歐債的發展仍然是一個死結。另外禍不單行，除歐美遇到困境外，最近中國硬著陸的機會愈來愈大，內銀及部份內房股價穿底，溫州民企倒閉潮亦加深投資者對民間高利貸泡沫的憂慮。即使大部份投資者均長期看漲的人民幣，亦出現連續三日跌停的情況