莎莎國際 (0178.HK) --- 估值篇

假設

1. 營業額未來4年平均增長為12%;

2. 產品毛利率維持44%;

3. 由於租金成本上升，本年銷售及分銷成本將佔31%營業額，並於未來幾年持續輕微上升。

風險

1. 中國業務未來盈利收入不如預期;

2. 莎莎品牌產品佔總銷售比重下跌，令毛利率受壓;

3. 租金成本上升幅度超出預期。

估值

以折現自由現金流計算，合理估值為$6.52，估值範圍由$5.57至$7.58。由於莎莎預期今年於內地大舉增加32個銷售點，相信對公司的實質盈利貢獻有限，不過如莎莎成功轉型至適合中國發展商業模式，估值將會進一步上調。